半年报点评：Q2同比大幅扭亏，关注下半年恢复进度及项目建设

丽江股份半年报点评：

公司实现营收3.92亿元，同比增长23.3%，归母净利润1.21亿元，同比增长23.5%，扣非归母净利润1.26亿元，同比增长33.4%。上半年归母净利率为30.9%，略高于19年同期。

公司上半年实现经营现金流2.1亿元，同比增长23.05%。三条索道共计接待游客300.66万人次，同比增长43.06%，其中玉龙雪山索道人次增幅较低。公司认为或因玉龙雪山索道为主要游览路线，游客基数较高，供给增量有限，而随着景区游客量的增加，中/小索道承接游客分流。

印象丽江实现营收7660.08万元，同比增长23.06%，净利润为3356.70万元，同比增长26.15%。演出场次及营收业绩与19年相比基本完全恢复，但由于实景演出易受天气以及昼夜影响，所以场次没有增长。

酒店业务实现营收7867.07万元，同比增长57.05%，毛利率为22.59%。其中，丽江和府酒店实现营业收入6411.82万元，同比增长24.51%，净利润较19年同期增加1051.60万元。迪庆香巴拉旅游投资有限公司实现营业收入1390.81万元，同比增长139.40%，同比减亏222.62万元。

投资逻辑梳理：

1）云南旅游市场基本面改善。

2）公司在疫情期间积极推进泸沽湖摩梭小镇项目，该项目有望在未来3-5年后逐渐产生效益，建成后将提供169间客房。

3）目前公司大香格里拉精品小环线布局基本完成，并向市

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