二季度业绩明显转暖，星火大模型赋能公司业务已见成效

科大讯飞(002230.SZ) 计算机 2023年08月14日 二季度业绩明显转暖，星火大模型赋能公司业务已见成效 推荐(维持) 股价:62.00元 主要数据 行业计算机 公司网址www.iflytek.com 大股东/持股中国移动通信有限公司/10.70%实际控制人刘庆峰,中科大资产经营有限责任公司总股本(百万股)2,316 流通A股(百万股)2,128 流通B/H股(百万股)总市值(亿元) 1,436 流通A股市值(亿元) 1,319 每股净资产(元) 7.14 资产负债率(%)49.8 行情走势图 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 事项： 公司公告2023年半年报，2023年上半年实现营业收入78.42亿元，同比下降 2.26%，实现归母净利润7357.20万元，同比下降73.54%，EPS为0.032元。 平安观点： 公司2023年上半年业绩承压，但二季度业绩已明显转暖。根据公司公告，公司2023年上半年实现营业收入78.42亿元，同比下降2.26%，实现归母净利润7357.20万元，同比下降73.54%。公司2023年上半年业绩承压，主要是因为，公司应对美国极限施压，在核心技术自主可控和产业链可控等方面坚定投入的同时，积极抢抓通用人工智能的历史新机遇，加大通用人工智能认知大模型的战略投入，影响了当期利润。分季度看，公司二季度实现营收49.54亿元，同比增长9.68%；实现毛利19.38亿元，同比增长7.80%；实现归母净利润1.31亿元，相比一季度由负转正；实现经营性现金流净额1.40亿元，相比去年同期增加5.75亿元。公司二季度实现营收、毛利同比正增长，且归母净利润与经营性现金流净额均超过1亿元，公司二季度业绩表现明显转暖。我们判断，公司下半年业绩表现将持续向好。 公司持续迭代星火大模型，将持续提高公司在人工智能领域的核心竞争 力。自OpenAI公司于2022年11月发布的ChatGPT火爆出圈以来，作为我国人工智能国家队，公司迅速投入生成式AI的研发并快速取得成果。2022年12月，公司启动了“1+N认知智能大模型技术及应用”专项攻关，其中“1”指的是通用认知智能大模型平台，“N”指的是将认知智能大模型技术应用在教育、医疗、汽车、办公、工业、智能硬件等多个行业领域，并形成独具优势的行业专用模型。公司于2023年5月6日，发布了星火认知大模型V1.0，技术水平在可测的国内大模型中处于业界领先；6月9日如期升级星火认知大模型V1.5版本，开放问答取得突破，逻辑推理和数学能力升级、多轮对话能力升级。星火大模型迭代进步速度得到了体验用户的普遍认可。8月15日即将发布的V2.0重大版本升 公 司报 告 公 司半年报点评 证 券研究报 告 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 18,314 18,820 20,972 26,767 34,302 YOY(%) 40.6 2.8 11.4 27.6 28.2 净利润(百万元) 1,556 561 1,074 1,401 1,849 YOY(%) 14.1 -63.9 91.4 30.5 31.9 毛利率(%) 41.1 40.8 41.0 41.1 41.2 净利率(%) 8.5 3.0 5.1 5.2 5.4 ROE(%) 9.3 3.4 6.3 7.7 9.3 EPS(摊薄/元) 0.67 0.24 0.46 0.61 0.80 P/E(倍) 92.2 255.8 133.7 102.5 77.7 P/B(倍) 8.6 8.8 8.4 7.8 7.2 科大讯飞公司半年报点评 级还将突破代码能力和多模态交互能力。10月24日星火大模型将实现对标ChatGPT的目标（中文超越，英文相当）。公司在认知大模型核心技术和产业应用方面的进展，得到相关部委和机构的认可：2023年5月，公司被授予人工智能关键技术和应用评测工业和信息化部重点实验室大模型工作组的副组长单位（组长单位为工信部信通院），参编中国信通院大模型标准体系2.0的建设；2023年7月，在2023世界人工智能大会上，公司被授予国家人工智能标准化总体组大模型专题组联合组长单位，进一步参与大模型国家标准制定工作。我们认为，星火大模型的持续迭代升级，将持续提高公司在人工智能领域的核心竞争力，为公司在数字经济时代长期可持续发展奠定坚实基础。 星火大模型赋能公司业务已见成效，将为公司未来发展提供强劲动力。公司星火大模型在国内认知大模型研发中处于技术前列，并率先实现了在教育、医疗、汽车、办公、工业、智能硬件等多个行业的深度应用。公司星火大模型已为公司带来学习、办公等消费类硬件产品销售的显著增长。星火大模型发布后，2023年5月-6月，公司C端硬件GMV创历史新高，同比翻倍增长。以学习机为例，5月、6月，大模型加持后学习机GMV分别同比增长136%和217%；讯飞AI硬件 （AI学习、AI办公、AI健康）在“618”期间销售额同比增长125%。同时，星火大模型推动了科大讯飞开发者生态的蓬勃发展，5月6日星火大模型发布后，讯飞人工智能开放平台的开发者团队数量在两个月内增加85万，更多有创意和想象力的伙伴正在加入到讯飞开放平台。星火大模型让国产大模型架构在自主创新的软硬件基础之上，实现了核心技术底座自主可控。公司与华为昇腾等强强联合，合力打造完全基于国产算力基础的认知大模型。目前，面向重点行业可私有化部署的自主可控行业大模型，已经与众多行业头部客户达成合作意向。公司星火大模型赋能公司业务已见成效，并实现了国产大模型核心技术底座自主可控。我们认为，星火大模型在教育、医疗、汽车、办公、工业、智能硬件等多个行业的持续落地，将为公司长期未来发展带来巨大的想象空间。 盈利预测与投资建议：根据公司的2023年半年报，我们调整了对公司2023-2025年的业绩预测，归母净利润分别调整为10.74亿元（原预测值为15.52亿元）、14.01亿元（原预测值为20.43亿元）、18.49亿元（原预测值为27.09亿元），EPS分别为0.46元、0.61元和0.80元，对应8月11日收盘价的PE分别约为133.7、102.5、77.7倍。公司是我国人工智能领域龙头企业，5月30日，公司被授予工信部下设大模型工作组的副组长单位，参编中国信通院大模型标准体系2.0建设。7月7日，在2023世界人工智能大会上，公司被授予国家人工智能标准化总体组大模型专题组联合组长单位。“讯飞星火认知大模型”的持续迭代升级，将持续提高公司在人工智能领域的核心竞争力，公司在我国人工智能领域的龙头地位将进一步巩固。虽然因为公司应对美国极限施压，在核心技术自主可控和产业链可控等方面坚定投入，以及预计公司未来将持续投入星火大模型的研发，我们下调了公司未来三年的业绩预测。但我们认为，公司星火认知大模型在教育、医疗、汽车、办公、工业、智能硬件等场景的持续落地，将为公司长期未来发展带来巨大的想象空间。我们坚持看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）竞争加剧风险。公司以人工智能技术及应用作为核心业务，在ChatGPT浪潮下，人工智能产业竞争将更加激烈，市场竞争加剧可能影响公司业绩。（2）星火大模型产品发展低于预期。公司星火大模型持续升级，并在教育、医疗、汽车、办公、工业、智能硬件等场景持续落地，未来星火大模型还将向更广阔的产业领域延伸。若产品的市场拓展不及预期，则公司星火大模型产品发展将存在低于预期的风险。（3）商业化进程缓慢。人工智能技术要产生商业价值，仍需依靠合适的应用场景以落地，如因市场接受度低或其他因素导致落地进展缓慢，也将对公司经营造成压力。 会计年度2022A2023E2024E2025E 资产负债表 利润表 流动资产 19757 22195 27519 34233 现金 4346 5033 5621 6174 应收票据及应收账款 11374 12674 16176 20730 其他应收款 349 389 496 636 预付账款 261 291 372 476 存货 2729 3030 3861 4943 其他流动资产 698 778 993 1273 非流动资产 13102 12030 10920 9855 长期投资 934 940 946 953 固定资产 3015 2639 2246 1834 无形资产 2765 2404 2023 1622 其他非流动资产 6388 6046 5705 5447 资产总计 32859 34225 38439 44088 流动负债 12082 13370 17048 21803 短期借款 364 353 473 598 应付票据及应付账款 7493 8319 10600 13572 其他流动负债 4226 4698 5974 7633 非流动负债 3930 3414 2916 2444 长期借款 2047 1531 1033 561 其他非流动负债 1883 1883 1883 1883 负债合计 16012 16784 19964 24247 少数股东权益 447 327 171 -35 股本 2324 2316 2316 2316 资本公积 10032 9841 9841 9841 留存收益 4044 4957 6148 7719 归属母公司股东权益 16400 17114 18305 19876 负债和股东权益 32859 34225 38439 44088 单位:百万元 科大讯飞公司半年报点评 会计年度2022A2023E2024E2025E 营业收入 18820 20972 26767 34302 营业成本 11136 12365 15755 20172 税金及附加 112 125 159 204 营业费用 3164 3565 4283 5163 管理费用 1227 1321 1660 2092 研发费用 3111 3481 4443 5694 财务费用 -79 86 62 41 资产减值损失 -81 -90 -115 -148 信用减值损失 -617 -461 -589 -755 其他收益 1065 1200 1300 1400 公允价值变动收益 -251 300 260 230 投资净收益 27 27 27 27 资产处置收益 5 5 5 5 营业利润 296 1009 1293 1695 营业外收入 48 57 63 60 营业外支出 96 96 96 96 利润总额 248 969 1261 1659 所得税 -251 15 16 17 净利润 499 954 1245 1642 少数股东损益 -63 -120 -156 -206 归属母公司净利润 561 1074 1401 1849 EBITDA 1780 2133 2438 2771 EPS（元） 0.24 0.46 0.61 0.80 单位:百万元 会计年度2022A2023E2024E2025E 主要财务比率 会计年度2022A2023E2024E2025E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 2.8 11.4 27.6 28.2 营业利润(%) -79.8 241.2 28.2 31.1 归属于母公司净利润(%) -63.9 91.4 30.5 31.9 获利能力毛利率(%) 40.8 41.0 41.1 41.2 净利率(%) 3.0 5.1 5.2 5.4 ROE(%) 3.4 6.3 7.7 9.3 ROIC(%) 4.3 4.4 6.2 8.0 偿债能力资产负债率(%) 48.7 49.0 51.9 55.0 净负债比率(%) -11.5 -18.1 -22.3 -25.3 流动比率