业绩大幅反弹，AI赋能已见成效

公司发布2023年半年度报告，23H1公司实现营业收入3.53亿元，同比+270.55%，实现归母净利润0.76亿元，扭亏为盈，去年同期亏损0.15亿元；单Q2实现营业收入2.86亿元，同比+333.71%，实现归母净利润0.75亿元，同比+2904.61%。 分析判断: ►线下展全面恢复，利润率大幅提升 收入大幅恢复，达成股权激励目标概率高。公司上半年收入3.53亿元，其中自办展收入3.1亿元，占比88%。23年股权激励目标为总收入6亿元，已完成全年目标的59%。公司上半年分别在一带一路重要节点国家（波兰、阿联酋）、RCEP国家（日本、印尼、越南）、新兴市场国家（巴西、墨西哥）以及新拓展的展会发 达国家（德国）成功举办了九场展会。公司将原有的综合展全线升级为8大专业展同档期举办，即建材展、纺织服装展、家居展、家电3C展、工业机械展、包装机械展、电力能源展、孕婴童展，办展效果进一步提升。印尼、阿联酋的展会规模分别达到约600个、800个，上半年共销售展位超5600个，总展览面积超过11万平方米。规模效应下毛利率和净利率大幅提升。随着展会规模扩大，公司规模效应显现，上半年会展毛利率51.93%，与去年同期相比增加12.42pct。上半年销售费用、管理费用、研发费用率分别为17.99%、7.05%、2.42%，分别同比降低19pct、18pct、5pct；上半年净利润率22.84%，超过2019年水平。 ►下半年展会储备丰富，数字化赋能已见成效 根据公司会展排期，下半年仍有10场左右海外展会举办，涵盖迪拜、印尼、日本等优势区域，出海热潮下展位销售火爆。2023年5月，公司与德国会展龙头汉诺威签署项目合作协议，双方优势互补共同开拓RCEP和南亚地区的发展机会，第一个Machinex工业装备和零部件展览会合作项目将于2023年11月落地第五届中国（印尼）贸易展，新的拓展模式有望加快未来的会展拓展速度。138259 公司坚持数字化建设，针对境外买家推广的数字化运作已取得了显著成效。根据公司半年报，以迪拜为例，2023年上半年公司转变成数字化推广为主，线下及人工邀约为辅的推广模式。相较于2019年，2023年6月的迪拜展预注册买家数增长了超200%，到展买家数较2019年增长近50%。另一方面，2023年上半年迪拜展推广成本较2019年减少了约35%。数字化有望持续助力公司提质增效。 ►政策+赛道红利，内生外延可期，具备中长期高成长性展会是贸易撮合的重要平台，我们认为公司将持续享受赛道红利，同时公司资源突出，经营策略灵活，中长期 具备高成长性。1）深耕一带一路及RCEP国家。上半年公司在一带一路和RCEP国家及新兴市场办展数量占比超90%。同期我国对“一带一路”沿线国家合计进出口同比增长9.8%，增速明显高于整体；2）从“国别综合展”到“国别专业展”，办展规模有望持续扩大。公司深化专业化道路，根据公司官方公众号，公司将原有的Homelife和Machinex两大专业展览下衍生出细分品类的行业专业展，预计在未来三年将有近200个子品牌专业展在12个国家举办，内生发展空间巨大。3）构建战略合作平台，内生+外延双驱动。公司疫情中初步试水外延并购，并借助平台完成复制裂变，乘数效应初现。同时，公司也在加强行业内合作，各取所长，创新合作模式。未来公司内生+外延有望持续发力，延伸更多专业展领域，模块化办展模式不断走向成熟。 投资建议 我们维持之前的盈利预 测，预计公司23-25实现收入 分别为7.6/9.5/11.7亿元，归母 净利 润 分 别 为1.8/2.6/3.3亿元，EPS分别为1.19/1.69/2.15元。参考2023年8月29日收盘价35.53元/股，对应最新PE分别为30x/21x/17x，维持公司“增持”评级。 风险提示 （1）疫情反复带来的出入境受限、会展延期等风险；（2）国际政治冲突，对“一带一路”、RCEP等国家或地区经济、会展带来的冲击风险；（3）出口贸易下滑风险。 资料来源：wind，华西证券研究所[Table_Author]分析师：许光辉分析师：徐晴邮箱：xugh@hx168.com.cn邮箱：xuqing@hx168.com.cnSACNO：S1120523020002SAC NO：S1120523080002联系电话：联系电话： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。