海外汽车市场广阔,奇瑞出口进入“快车道”。据广东省汽车智能网联发展促进会,2023H1中国车企出口俄罗斯/墨西哥/比利时/澳大利亚/沙特/英国等国家汽车销量为37.05/18.94/13.83/11.84/10.48/10.11万辆 , 同比+515%/+101%/+78%/+139%/+14%/+127%,俄罗斯/墨西哥等市场增速较高,“一带一路“及南美为国产燃油车主要出口地域。在进口关税方面,日本、德国等发达国家关税较低,奇瑞为中国车企出海先驱,海外布局积淀深厚,在低税地域加大渠道布局。俄罗斯汽车市场结构成熟,2022年由于俄乌冲突,大部分跨国车企加速退出俄罗斯,2022年俄罗斯的汽车销量为80.86万辆,萎缩53.48%。 随着俄罗斯汽车市场销量的逐步恢复正常,奇瑞深耕俄罗斯市场多年打造的市场地位凸显,作为在俄罗斯销量最好的中国车企将充分受益,销量有望迎来大幅增长。目前奇瑞瑞虎系列成出口主力车型,其次为星途系列、艾瑞泽系列,后续有望进一步发力俄罗斯、南非、欧洲等市场,看好奇瑞产业链业绩释放。 本周汽车板块观点更新:【乘用车板块】2023Q3板块震荡上行,2023Q 4有望迎来趋势性配置。下半年伴随着问界、理想和小鹏等新势力逐步推动城区NOA上车,智驾体验有望持续迭代升级,强供给刺激加速来临,终端消费有望持续好转,板块或将在Q3末期迎来加速向上拐点,同时预计2023Q4开始电动化及L2+渗透率将再次加速上行,汽车板块景气度共振上行,基于复苏期确认带来的板块估值修复为主要特征的配置机会,当前时点全面看多整车估值修复,推荐长安汽车和长城汽车,建议关注江淮汽车、理想汽车、比亚迪。 【零部件板块】购置税减免政策落地及各地方购车补贴政策出台刺激汽车消费。自动驾驶相关政策有望加速落地,叠加近期具备NOA功能的新车密集落地催化自动驾驶热度。坚定看多具备电动智能化属性的汽车零部件板块,建议重点关注智能化+热管理+轻量化核心赛道。推荐主线如下:1)智能驾驶:L3级智驾驶渗透趋势提速,线控底盘有望复刻过去5年电动车渗透率曲线快速放量,率先受益。推荐【线控底盘】龙头公司中鼎股份、亚太股份和保隆科技,建议关注产业链相关公司拓普集团和伯特利;2)智能座舱:赛道推荐域控制器龙头公司经纬恒润和均胜电子,建议关注德赛西威、上声电子和科博达;3)轻量化:推荐爱柯迪、瑞鹄模具、万丰奥威、华达科技和美利信。4)华为产业链:推荐华为智选车及安徽汽车产业链相关标的飞龙股份和星宇股份,建议关注华依科技。 投资建议:建议积极布局新一轮汽车复苏下的三阶段反弹中的第二段反弹。 风险提示:汽车行业增长具有不达预期的风险;上游原材料成本涨价超预期风险;芯片供应缓解不及预期的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1海外汽车市场广阔,奇瑞出口进入“快车道” 海外汽车市场广阔,中国车企打开成长空间。中国目前主要汽车出口国家为俄罗斯、墨西哥、英国、智利、印度、美国,据广东省汽车智能网联发展促进会,2023H1中国车企出口俄罗斯/墨西哥/比利时/澳大利亚/沙特/英国等国家汽车销量为37.05/18.94/13.83/11.84/10.48/10.11万辆,同比+515%/+101%/+78%/+139%/+14%/+127%,俄罗斯/墨西哥等市场增速较高,“一带一路“及南美为国产燃油车主要出口地域。 表1:中国车企出口汽车分国家销量(辆) 表2:中国出口汽车海外销量分地域情况(万辆) 发达国家关税较低,部分发展中国家关税高。在进口关税方面,日本、德国等发达国家关税较低,日本采用零进口税率,其他发达国家税率基本低于10%;中国、巴西等发展中国家关税高,皆在10%以上,而印度关税大幅超过其他各国;根据印度现行的关税政策,进口车关税范围在60%至100%,其中售价在300万卢比(约合人民币26.4万元)以上的汽车面临100%的进口关税,售价300万卢比以下的进口车收取70%关税(2022年为60%)。此外,2023年印度新财年预算案显示,汽车SKD组件进口关税从30%提高到35%,市场难以取得突破。 表3:奇瑞出海核心地区汽车进口税率 奇瑞为中国车企出海先驱,海外布局积淀深厚。2001年,奇瑞向叙利亚出口10辆“风云”轿车拉开奇瑞出海序幕;2004年,奇瑞国际公司成立,随后陆续进入俄罗斯、乌克兰、菲律宾、智利等市场;2014年,奇瑞海外最大工厂——巴西合资工厂投产;2023年7月,奇瑞宣布将在印度尼西亚、泰国和马来西亚建立工厂。 经历二十二年海外布局,当前奇瑞已实现产品、渠道、产能和营销体系的全球化布局,为出海打下坚实基础。 图1:奇瑞出海历程 2023H1奇瑞出口近40万辆,出口进入开花结果新阶段。奇瑞出海可分为两个阶段:1)积累阶段(2001-2020年):从0-1稳扎稳打,积累海外产品、渠道和品牌运营经验,出口规模整体保持在10-15万辆级;2)快速增长阶段(2021年至今):疫情对海外供应链扰动为契机,俄乌冲突为助推剂,奇瑞凭借强劲的产品力、销售渠道等优势,出口销量进入高速增长新阶段, 2023M6 奇瑞集团出口7.6万辆,出口占比超50%,2023年H1出口39.4万辆。 图2:奇瑞出口月度销量 图3:2017- 2023M6 奇瑞出口销量 奇瑞出口基盘市场略有增长,俄罗斯、墨西哥和欧洲增速亮眼。从奇瑞出海核心地区销量来看,奇瑞汽车在俄罗斯、巴西、智利等国现阶段有着较大的销量基数并且在俄罗斯连续保持高速增长,市场份额正在快速提升;在墨西哥、欧洲等市场,近几年迎来大幅增长,有望成为奇瑞出口的新引擎。公司出口以燃油车为主,瑞虎系列成出口主力车型,其次为星途系列、艾瑞泽系列。 图4:奇瑞出海核心地区销量 俄罗斯汽车市场发展历程久远,市场结构成熟。苏联时期,莫斯科汽车厂(Moskvitch)、列宁格勒汽车厂(GAZ)等本土汽车厂商建立。随着市场经济体制的建立,汽车行业也开始逐步开放,引入外国汽车制造商和投资。国外品牌如大众、福特、日产等开始进入俄罗斯市场。2008年全球金融危机,俄罗斯汽车行业受到了严重影响,汽车销量大幅下滑。政府采取了一系列刺激政策,如降低进口车辆关税、对汽车制造商提供贷款支持等,以促进汽车市场复苏,同期大量中国品牌进入俄罗斯市场。随着市场的逐步开放和政府支持政策的实施,俄罗斯汽车市场逐渐成熟,成为重要的汽车消费和制造国家之一。 俄乌冲突下,跨国车企撤出俄罗斯,中国车企有望抓住市场机遇大幅扩张。 2015-2021年俄罗斯汽车销量维持在150万辆左右,2021年俄罗斯汽车产品进口额同比增加43%,市场空间广阔。2022年俄乌冲突,大部分跨国车企加速退出俄罗斯,2022年俄罗斯的汽车销量为80.86万辆,萎缩53.48%。中国车企抓住市场机遇,替代其他国际品牌,市场份额有望快速提升。 图5:俄罗斯历年汽车销量(万辆) 图6:俄罗斯汽车产品进口额(亿美元) 俄乌冲突下,跨国车企撤出俄罗斯,中国车企有望抓住市场机遇大幅扩张。自2020年起奇瑞在俄罗斯汽车市场份额不断提升,从2020年的1%提升至2021年的2.3%,市场份额高速增长。23H1奇瑞、哈弗、吉利三个中国汽车品牌进入了俄罗斯汽车销量排行的前五名,中国汽车品牌成为俄罗斯汽车市场的第一大进口商。 图7:2022年俄罗斯汽车品牌格局 图8:2023年上半年俄罗斯汽车品牌格局 奇瑞多品牌布局深入,俄罗斯市场份额进一步增长。多品牌布局深入:1)2023年春季奇瑞汽车向俄罗斯市场推出旗下品牌“捷途”,这是奇瑞集团在俄推出的旗下第3个品牌;2)2023年4月上海车展期间,奇瑞旗下高端子品牌JAECOO现身,奇瑞瑞虎9和奇瑞探索06的海外版车型预计将被归入JAECOO品牌,并且把俄罗斯当作主要海外市场第一站,预计将在2023年进入俄罗斯120个经销商网络。3)2023年7月,作为目前奇瑞旗下最高档次的当红紧凑型轿车艾瑞泽8正式亮相俄罗斯市场。 表4:奇瑞出海俄罗斯品牌 奇瑞提前布局美洲市场,拓宽市场空间。北美地区市占率提升:中国车企在墨西哥市场份额持续扩大,墨西哥是中国汽车出口量第二的国家,随着名爵、长安、比亚迪、奇瑞等中国品牌纷纷在墨西哥建立业务,中国制造的汽车在墨西哥的市场份额也从2016年的0.5%上升到2022年的20%以上。2023H1奇瑞在墨西哥市场稳居中国车企第2名。 图9:墨西哥历年汽车销量(万辆) 图10:2023H1墨西哥市场中国车企销量榜(辆) 南美地区进一步扩大影响力。南美作为奇瑞海外出口重镇,其最大的海外工厂位于巴西,2014年投产,年产能高达15万辆。由于巴西对于汽车进口设置较多的贸易壁垒,因此在当地扎根本土化道路多年的奇瑞有着较强的先发优势;2023年2月,奇瑞汽车宣布计划在阿根廷投资4亿美元建厂。奇瑞预计到2030年该工厂可以在阿根廷每年实现10万辆汽车的生产。 图11:巴西历年汽车销量(万辆) 图12:2023H1巴西市场中国车企销量榜(辆) 欧洲市场起步阶段,拥有较大潜力。2021-2023年以来,受疫情、芯片紧张、能源危机、俄乌冲突等因素影响,欧洲汽车行业遭遇了一定的冲击,汽车销量较2019年有所缩减,未来随着供应链的逐步恢复、地缘政治影响逐渐减弱、欧洲市场对新能源汽车的需求高增等积极信号显现,年销量有望得到回升。得益于自主品牌的新能源汽车加速出口欧洲,欧洲市场成为国产车出口的主要目的地之一。上汽名爵作为中国在欧洲最畅销的汽车品牌之一,2023H1销量为11.5万辆,同比+143%。 图13:欧洲历年汽车销量(万辆) 中国车企按下加速键,市场份额迎来新增长。近年来中国汽车出口市场格局重塑, 2023M1 -M5期间,中国对欧汽车出口量占中国整车出口总量的比重从2018年的6%升至39%,最显著的增长来自于对西欧、北欧的电动汽车出口;2023H1,奇瑞在欧洲市场总出口量达1.82万辆,创历史新高,位列中国车企在欧销量排名第二。目前欧洲汽车市场中,大众集团、雷诺集团、丰田、宝马、奔驰等老牌车企仍然占据着相当高的市场份额,大众集团2023H1欧洲销量为170.2万辆,市场份额为25.8%。 图14:2023H1欧洲市场中国车企销量TOP10(万辆) 图15:2023H1各车企欧洲销量(万辆) 欧洲市场拓展深入,率先拿下“双证”认证。2023年4月,奇瑞同时获得UN R155(联合国欧洲经济委员会第155号法规)车辆网络安全管理体系认证证书(CSMS)、UN R156(联合国欧洲经济委员会第156号法规)软件升级管理体系认证证书(SUMS),拿下打开欧盟市场的关键“通行证”。这也标志着奇瑞成为行业内为数不多同时获得“双证”的车企之一,成功建立起符合国际监管要求的网络安全与软件升级管理“防护墙”。 表5:欧洲整车式认证标准WVTA 后续奇瑞有望进一步发力俄罗斯、南非、欧洲等市场,看好奇瑞产业链业绩释放。 2本周市场 本周A股汽车板块(申万一级行业)-4.03%,表现弱于沪深300(-3.39%),在31个申万一级行业中排名第20位。细分板块中,其他交运设备-2.09%、汽车零部件-3.50%、乘用车-3.50%、商用载客车-4.86%、汽车服务-5.25%、商用载货车-5.76%。 板块内个股涨跌幅 本周汽车板块涨幅前五分别为云内动力(+13.74%)、兴民智通(+9.43%)、科博达(+6.18%)、凯众股份(+4.04%)、银轮股份(+3.82%);跌幅前五分别为万安科技(-9.89%)、华安鑫创(-10.07%)、力帆科技(-11.80%)、浙江世宝(-14.11%)、海马汽车(-16.03%)。 重点企业本周表现 A股:中鼎股份(-6.34%)、比亚迪(-3.37%)、长城汽车(-6.17%)、上汽集团(-3.27%)、长安汽车(-6.89%)、广汽集团(-4.71%)、华域汽车(-2.62%)。H股:比亚迪股份(-5.15%)、吉利汽车(-7.69%)、长城汽车H(-6.63%)