2023年一季报点评：短期业绩有所波动，长期增长趋势不改

事项： 公司发布2023年一季度报告，2023Q1年公司实现营收30.72亿元，同比增长+21.21%，实现归母净利润5.32亿元，同比降低17.26%。 评论： 陆风来风有所乏力，发电量有所收窄。23年一季度公司控股各运行电厂共计完成发电量52.03亿千瓦时，同比增长17.67%；完成上网电量49.52亿千瓦时，同比增长18.06%；累计完成供热量178.25万吨，同比下降0.63%。其中，陆上风电完成发电量/上网电量7.59/7.45亿千瓦时，同比-4.8%/-5.0%；海上风电完成发电量/上网电量9.1/8.92亿千瓦时，同比+53.2%/+54.3%。 气电部分价格调整影响23Q1业绩表现，替代电量落地有望对冲该部分影响。 22年Q3福建发改委下发《关于调整中海福建天然气有限责任公司印尼合同天然气门站价格的通知》，致使晋江气电上网电价较现行价格上调0.0633元/千瓦时，天然气门站价格较现行价格上调0.817元/立方米。据我们测算，如若天然气价格上调0.817元/立方米，那么电价需上调0.1563元/度才能覆盖成本，而实际气电电价仅上调0.0633元/千瓦时，最终导致公司Q1气电部分业绩承压。 投资收益有所扰动，对业绩同步有所拖累。公司2023年一季度实现投资收益2.49亿元，同比去年Q1降低0.35亿元，同样对公司一季度业绩有所拖累。 公司价值修复与成长性兼备。1）价值修复：23年火电仍有修复空间。22年在市场煤价格高企的背景下，火电仍然压力较大，同时长协煤的兑现力度也稍显不足。展望23年，长协煤履约率有望在强监管的背景下不断提升，火电成本端仍有改善空间。2）兼具成长：福建省十四五至今只竞配了一轮海风项目，看好后续公司成长性。在经历了十四五第一轮海风低价竞配后，福建仍未开始第二批项目的招标。预计福建省十四五海风规划有望在23-25年加速落地，公司在福建手握优质资源，同时运营项目经验丰富，竞争力较强，业绩增长在即。 投资建议：虽一季度公司业绩略有承压，但考虑到后续火电仍有望持续修复，替代电量有望对冲天然气价格波动带来的影响，我们维持此前对公司业绩的判断，预计23-25年实现归母净利润30.54/33.18/36.08亿元 ， 对应增速+17.8%/+8.6%/+8.7%。我们认为公司火电仍有修复空间，同时预计福建十四五第二批海风竞配在即，公司价值与成长兼备。参照同行业公司给予公司23年12x PE，对应23年目标价18.75元，较目前股价有52.8%的上升空间。维持“强推”评级。 风险提示：风电行业发展不及政策预期，风电设备价格战结束导致成本上升，煤价上行的风险等。 主要财务指标