农林牧渔行业研究周报：生猪出栏均重回升 涨价动力不足

生猪出栏均重回升涨价动力不足 ——农林牧渔行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈：生猪出栏均重回升涨价动力不足 涨价情绪降温，猪价止涨回调。截至8月11日，商品猪出栏均价17元/kg，较高位（8月2日17.6元/kg）下降3.3%。我们认为，前期生猪价格阶段性上涨，一是由于140kg以上大肥猪短缺，带动标猪价格上涨；二是部分地区6-7月非 瘟较为严重，商品猪提前出栏，进而造成7月下旬生猪供应出现小断档期，此外，出栏体重下降带来猪肉供给减少；三是情绪助涨，低价持续时间较长，养殖户压栏惜售拉动价格上涨。 体重回升，标肥价差收窄。随着价格上行，压栏情绪再起，8月出栏均重和宰后均重均出现小幅回升，意味着猪肉供给增加。从标肥价差来看，7月末标肥价差 倒挂达到峰值，8月价差逐步收窄，说明肥猪供应紧缺的情况得到一定的缓解。 7月产能去化放缓，8月或延续减速去化态势。钢联数据7月能繁环比+0.01%， 6月数据为-0.57%；涌益数据7月环比-0.22%，6月数据为-1.68%；大数据中心 （西南地区）7月环比-0.51%，6月数据为-0.69%。我们认为，产能去化节奏放缓系7月下旬涨价所致。当前仔猪、母猪价格止跌，微幅回升，但总体补栏积 极性不高，预计8月生猪产能依然缓慢去化。 从基本面看，当前阶段生猪供应仍然偏大，我们认为，情绪推动的涨价难以延续；生猪产能去化短期可能放缓，但仍是今年下半年至明年上半年大方向。 大体重生猪存栏提升。从各个体重生猪存栏结构来看，7-49kg生猪存栏数量自 4月达到高峰后，开始回落；50-89kg生猪存栏近月来仍在走高；90-140kg生猪存栏7月末大幅增长；140kg以上的大体重猪存栏结束下行趋势，7月存栏显著提升，反映养殖企业压栏意愿提升，也意味着肥猪供给紧缺的局面将缓解。当前价格的超涨拉平了下半年猪价波动。 当前猪价的超预期上行，主要是大体重猪只阶段性短缺叠加情绪助涨，而标 猪供给仍然相当充足，当肥猪供给修复后，涨价缺少支撑。展望下半年，原本我们预期价格拐点出现在10-11月，供给的下行叠加季节性需求的修复， 价格涨幅应当较大，但当前猪价的意外大幅上涨，意味着本应在7-8月出栏的商品猪未及时销售，出栏周期拉长，或将带来Q4的供给增加，这反而挤压了后市的上涨空间。 产能方面，当前养殖端现金流好转，产能去化或将放缓，根据我们对价格走势的判断，下半年猪价难以出现绝对高位，因此产能仍将缓慢去化，去化周期拉长。 投资策略： 生猪养殖：当前生猪养殖板块估值接近历史底部，性价比凸显。建议积极布局资本结构合理、现金流安全、成长性卓越的企业，关注巨星农牧、新五丰、温氏股份、牧原股份、天康生物、华统股份。 肉鸡养殖：供应下行周期到来，行业迎来上行。建议关注拥有白羽鸡自主种 源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份。 动保板块：随着非瘟疫苗审批进度推进，板块有望显著扩容。推荐积极布局亚单位路径较为成熟的生物股份、非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注行业领先公司普莱柯、 兽用化药龙头回盛生物。 种植业：全国各地雨水多发，影响农作物生长，或将造成粮食、果蔬供给减少，此外可能影响农作物种子制种，带来粮食及种子价格上涨。建议关注小麦、玉米种子相关标的农发种业、登海种业、隆平高科、荃银高科；今年以 来大米价格持续上涨，关注相关标的金健米业、苏垦农发。 风险提示：猪价下行风险，动物疫病风险，消费复苏不及预期风险 评级增持 2023年08月13日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 戴一爽研究助理 SAC执业证书编号：S1660121120021 行业基本资料 股票家数99 行业平均市盈率28.8 市场平均市盈率17.3 12% 6% 0% -6% -12% -18% -24% 2022-082022-112023-022023-052023-08 农林牧渔 沪深300 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1、《农林牧渔行业研究周报：短期猪价上 行不改产能去化大势》2023-07-31 2、《农林牧渔行业研究周报：半年报大面积预亏生猪养殖迎至暗时刻》2023-07-16 3、《农林牧渔行业研究周报：猪价继续探底产能有望加速去化》2023-07-02 内容目录 1.出栏均重回升涨价动力不足3 2.本周行情回顾5 2.1板块表现5 2.2个股表现6 3.行业数据跟踪6 3.1行业数据一览6 3.2生猪养殖板块7 3.3肉鸡养殖8 3.4饲料板块8 3.5其他农产品9 4.风险提示11 图表目录 图1：商品猪出栏均价3 图2：年内生猪出栏体重与宰后均重（kg）3 图3：生猪标肥价差（元/kg）3 图4：仔猪价格小幅回升4 图5：二元母猪价格回升4 图6：商品猪存栏仍在增长（万头）4 图7：7-49kg生猪存栏数量（万头）4 图8：50-89kg生猪存栏数量（万头）4 图9：90-140kg生猪存栏数量（万头）4 图10：140kg以上生猪存栏数量（万头）4 图11：申万一级行业指数5日涨跌幅（%）5 图12：农林牧渔子板块5日涨跌幅（%）5 图13：农林牧渔板块领涨个股6 图14：农林牧渔板块领跌个股6 图15：生猪、仔猪、白条肉价格7 图16：猪肉进口量7 图17：生猪存栏量7 图18：能繁母猪存栏7 图19：二元母猪价格7 图20：白羽肉鸡价格8 图21：快大鸡价格8 图22：中速鸡价格8 图23：土鸡价格8 图24：育肥猪配合饲料价格8 图25：玉米现货价格8 图26：豆粕现货价格9 图27：美国进口玉米单价9 图28：巴西进口大豆单价9 图29：美国进口大豆单价9 图30：我国大豆进口数量（万吨）9 图31：棉花价格9 图32：白砂糖价格9 图33：金针菇价格10 图34：海参价格10 图35：鲍鱼价格10 图36：扇贝价格10 图37：鲢鱼价格10 图38：草鱼价格10 表1：主要农产品数据一览6 1.出栏均重回升涨价动力不足 涨价情绪降温，猪价止涨回调。截至8月11日，商品猪出栏均价17元/kg，较高位（8月2日17.6元/kg）下降3.3%。我们认为，前期生猪价格阶段性上涨，一是由于140kg以上大肥猪短缺，带动标猪价格上涨；二是部分地区6-7月非瘟较为严重，商品猪提前出栏，进而造成7月下旬生猪供应出现小断档期，此外，出栏体重下降带来猪肉供给减少；三是情绪助涨，低价持续时间较长，养殖户压栏惜售拉动价格上涨。 图1：商品猪出栏均价 商品猪：出栏均价：中国（日）元/千克 18 17.5 17 16.5 16 15.5 15 14.5 14 13.5 13 2023-01-152023-02-152023-03-152023-04-152023-05-152023-06-152023-07-15 资料来源：钢联数据，申港证券研究所 体重回升，标肥价差收窄。随着价格上行，压栏情绪再起，8月出栏均重和宰后均重均出现小幅回升，截至8月11日，商品猪出栏均重120.7kg，宰后均重88kg，均较7月末低位有所回升，意味着猪肉供给增加。从标肥价差来看，7月末标肥价 差倒挂达到峰值-0.45元/kg，而8月价差逐步收窄，截至8月11日，标肥价差回到-0.33元/kg，说明肥猪供应紧缺的情况得到一定的缓解。 图2：年内生猪出栏体重与宰后均重（kg）图3：生猪标肥价差（元/kg） 商品猪：样本养殖企业：出栏平均体重 白条肉：屠宰企业：宰后均重（右） 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 生猪标肥：价差（右） 标猪：市场价 肥猪：市场价 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 -0.3 -0.4 -0.5 12593 124.5 12492 123.591 123 122.590 122 121.589 12188 120.5 12087 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 7月产能去化放缓，8月或延续减速去化态势。钢联数据7月能繁环比+0.01%，6月数据为-0.57%；涌益数据7月环比-0.22%，6月数据为-1.68%；大数据中心 （西南地区）7月环比-0.51%，6月数据为-0.69%。我们认为，产能去化节奏放缓系7月下旬涨价所致。当前仔猪、母猪价格止跌，微幅回升，但总体补栏积极性不 高，预计8月生猪产能依然缓慢去化。 图4：仔猪价格小幅回升图5：二元母猪价格回升 650 600 550 500 450 400 350 300 仔猪：每头重7kg：规模化养殖场：出栏均价：中国（周）元 头 1750 1700 二元母猪：每头重50kg：样本养殖企业：均价：中国（周） 元/头 1650 1600 1550 1500 / 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 从基本面看，当前阶段生猪供应仍然偏大，我们认为，情绪推动的涨价难以延续；生猪产能去化短期可能放缓，但仍是今年下半年至明年上半年大方向。 图6：商品猪存栏仍在增长（万头） 商品猪：规模化养殖场：存栏数：中国（月） 3500 3400 3300 3200 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 资料来源：钢联数据，申港证券研究所 大体重生猪存栏提升。从各个体重生猪存栏结构来看，7-49kg生猪存栏数量自4月达到高峰后，开始回落；50-89kg生猪存栏近月来仍在走高；90-140kg生猪存栏7月末大幅增长；140kg以上的大体重猪存栏结束下行趋势，7月存栏显著提升， 反映养殖企业压栏意愿提升，也意味着肥猪供给紧缺的局面将缓解。 图7：7-49kg生猪存栏数量（万头）图8：50-89kg生猪存栏数量（万头） 1250 1200 1150 1100 1050 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 1000 1050 7-49kg存栏数量 50-89kg存栏数量 1000 950 900 850 800 750 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 700 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图9：90-140kg生猪存栏数量（万头）图10：140kg以上生猪存栏数量（万头） 1200 1150 1100 1050 1000 950 900 100 90-140kg存栏数量 140kg以上存栏数量 90 80 70 60 50 40 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-0