朝闻国盛：拉锯是熊牛二段的常态，往前看

朝闻国盛 拉锯是熊牛二段的常态，往前看 今日概览 重磅研报 作者 分析师顾晟 证券研究报告|朝闻国盛 2023年08月14日 【宏观】高频半月观—政策到了加快落地的关口-20230813 【宏观】社融再度超预期回落，怎么看、怎么办？-20230811 【宏观】海外将迎来“多事之秋”——兼评美国7月CPI-20230811 【策略】拉锯是熊牛二段的常态，往前看——策略周报（20230813） -20230813 【策略】市场回顾（8月2周）——指数普跌，红利偏强-20230812 【金融工程】不宜对市场过度悲观-20230813 【金融工程】择时雷达六面图：资金面与技术面有所恢复-20230812 【固定收益】短端信用与长端利率，如何把握？-20230813 【固定收益】市场情绪修复，基金快速增配——流动性和机构行为跟踪 -20230812 【固定收益】小月弱信贷，货币宽松可期待—7月金融数据点评-20230812 【银行】本周聚焦—7月北向资金跟踪：平安、兴业银行及区域中小行获增持-20230813 【食品饮料】以价换量，淡季库存去化——河南白酒草根调研反馈 -20230813 【贵金属】实际需求支撑金价，需求弹性凸显黄金稀缺性—黄金观察系列其三-20230812 【银行】7月金融数据：需求不足，关注后续刺激政策落地-20230811 【汽车】新泉股份（603179.SH）-客户优质，内饰龙头剑指全球-20230813 【海外】金山软件（03888.HK）-深耕办公与游戏，WPSAI有望创造新增量-20230812 研究视点 【电力设备】哈密重庆特高压开工，氢能全产业链标准体系建设指南出台 -20230813 【环保】“无废城市”逐步推进，危废处理迎新政-20230813 【建筑装饰】虚拟电厂发展提速，产业链受益标的梳理-20230813 【有色金属】电解铝开工率达历史高位，短期高利率压制金价上行 -20230813 【建筑装饰】后续基建景气存超预期可能性-20230813 【房地产开发】2023W32：本周新房成交面积同比-35.1%，基本面疲弱静待核心城市政策落地-20230813 【汽车】政策护航、智能化加速，头部车企优先受益-20230813 【建筑材料】情绪持续消退，政策博弈后继续回归基本面-20230813 执业证书编号：S0680519100003邮箱：gusheng@gszq.com 行业表现前�名 行业 1月 3月 1年 非银金融 11.0% 2.3% 12.2% 房地产 10.3% 1.2% -4.8% 食品饮料 4.7% -0.4% -6.7% 建筑材料 4.4% -3.2% -16.2% 钢铁 2.5% -2.3% -9.9% 行业表现后�名 行业1月3月1年 通信-8.0%7.0%19.9% 国防军工-7.5%-3.1%-15.3% 电子 -6.7% 2.2% -16.4% 机械设备-6.2% 2.3% -6.6% 传媒-5.3% -16.6% 27.8% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：中国联通（600050.SH）-业绩符合预期，持续深化高质量发展》2023-08-11 2、《朝闻国盛：底部确认—兼评7月物价的三大变化》2023-08-10 3、《朝闻国盛：配臵盘继续稳步入场》2023-08-09 4、《朝闻国盛：需求回升，VLA开启新时代》 2023-08-08 5、《朝闻国盛：政策半月观—短期紧盯三大政策方向》2023-08-07 【农林牧渔】本周猪价回落、鸡价上涨，进口糖预估下调-20230813 【通信】当下运营商的三个核心逻辑-20230813 【计算机】海外AI应用进展更新-20230813 【钢铁】淡季需求延续，板块增配正当时-20230813 【煤炭开采】TTF暴涨再次凸显能源供给脆弱-20230813 【电力】看好水电业绩改善，国标指南出台促进氢能快速发展-20230813 【煤炭开采】低资本开支周期关注供给弹性放大对能源价格的支撑 -20230813 【通信】AI虚拟小镇开源——加速AIAgent探索之旅-20230811 【海外】阿里巴巴-SW（09988.HK）-盈利超预期，用户增长见成效 -20230813 【机械设备】苏试试验（300416.SZ）-2023H1业绩稳健增长，看好公司中长期发展-20230813 【食品饮料】巴比食品（605338.SH）-上半年展店加速，下半年弹性可期-20230813 【食品饮料】紫燕食品（603057.SH）-成本红利释放，利润弹性较佳 -20230813 【轻工制造】百亚股份（003006.SZ）-产品、渠道优化，盈利能力持续提升-20230812 【通信】中国移动（600941.SH）-利润稳健增长，B端业务快速发展 -20230812 【计算机】科大讯飞（002230.SZ）-星火大模型持续驱动新产品成长，展望下半年持续复苏可期-20230812 【纺织服饰】李宁（02331.HK）-经营韧性凸显，聚焦公司长期增长 -20230812 【轻工制造】�洲特纸（605007.SH）-盈利底部修复，产品结构升级，浆纸一体驱动成长-20230811 【商贸零售】艾德韦宣集团（09919.HK）-各项业务有所恢复，盈利指标环比提升-20230811 【钢铁】盛德鑫泰（300881.SZ）-业绩持续高增，高端产品接单显著提升 -20230811 【医药生物】华大智造（688114.SH）-基因测序业务增势强劲，迈向国际化新征程后劲可期-20230811 重磅研报 【宏观】高频半月观—政策到了加快落地的关口-20230813 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘安林分析师S0680523020002liuanlin@gszq.com 基于“6大维度”高频数据，近半月经济“有变也有不变”：变在于，高炉、沥青、汽车等开工多数回升，尤其是沥青升幅较大；不变在于，地产销售续创新低，钢材、水泥、挖掘机销售、拿地等延续偏弱；商业航班续创新高。综合看，近期高频走弱，结合7月社融、物价、出口、进口等持续低于预期，均指向当前经济下行压力仍大，本质还是内生动力不强、需求不足、信心不足。继续提示：一批政策组合拳将陆续出台，也到了需要加快落地的关口，短期紧盯“松地产、一揽子化债、活跃资本市场”三大方向的细化部署，其中：核心一二线城市有望很快松地产，近一两个月也可能再降准降息（包括降存款利率等）。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。 【宏观】社融再度超预期回落，怎么看、怎么办？-20230811 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 穆仁文分析师S0680523060001murenwen@gszq.com 与7月通胀、出口等数据一致，7月信贷社融超预期、超季节性回落，进一步指向当前经济下行压力仍大，本质还是内生动力不强、需求不足、信心不足。继续提示：一批政策组合拳将陆续出台，短期紧盯“松地产、一揽子化债、活跃资本市场”三大方向的细化部署，其中：核心一二线城市有望很快松地产，近一两个月央行也可能再降准降息 （包括降存款利率等）。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。 【宏观】海外将迎来“多事之秋”——兼评美国7月CPI-20230811 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘新宇分析师S0680521030002liuxinyu@gszq.com 1、美国7月CPI同比小幅反弹但低于预期，三季度仍将面临阶段性反弹压力。 2、CPI数据公布后，美股基本持平、美债收益率上行，加息预期变化不大。 3、未来几个月海外将迎来“多事之秋”，主要有三大风险：美股季节性调整压力（8-9月）、美国政府可能停摆（10月初）、美国经济衰退交易可能升温（年底前）。在此背景下，海外市场将进入risk-off模式，主要资产价格可能持续高波动。 风险提示：美国通胀、美联储货币政策、地缘冲突等持续超预期。 【策略】拉锯是熊牛二段的常态，往前看——策略周报（20230813）-20230813 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiao@gszq.com 李浩齐研究助理S0680121110014lihaoqi@gszq.com 底部拉锯是熊牛第二段的常态：我们的库存周期进入第2阶段——预期、价格回升，库存仍在回落。第二阶段可以视作估值驱动向盈利驱动的过渡期。既不同于第一段的大开大合的拔估值，也不同于第三段估值-业绩共振，底部拉锯、僵持，不看“预期”看“现实”是这个阶段的主要特征。 一动不如一静，以中期思维应对短期波动：指数不会是一蹴而就式的，需要保有耐心等待基本面渐次好转。结构上， 以红利资产作压舱石，低位顺周期为矛，同时兼顾中报业绩。 行业配臵：家电、医美/零售、保险；商用车、工业金属；油气开采/运营商。风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 【策略】市场回顾（8月2周）——指数普跌，红利偏强-20230812 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiao@gszq.com 一周要闻点评：指数普跌，红利偏强 弱现实叠加美债利率走高，沪指大幅回调，破位3200点。高股息能源占优，地产链、券商、顺周期TMT承压：“认房不认贷”至今仍未在一线城市落地、印花税/T+0等重大改革暂未有进展，政策力度不及预期，地产链、券商、顺周期TMT集体回调，而受益于国际能源价格上涨的高股息能源板块表现占优。 A股行情复盘：指数全面下跌，上游资源和其他服务占优；海外行情回顾：全球股市多数下跌，A股表现靠后； 大类资产表现：美债利率走高，国内风险偏好回落。 风险提示：海外波动加剧；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化。 【金融工程】不宜对市场过度悲观-20230813 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师S0680523070002 yangye3657@gszq.com 不宜对市场过度悲观。本周（8.7-8.11）大盘持续下行，上证指数全周收跌3.01%。在此背景下，机械、通信确认日线级别下跌。当下，我们认为不宜对市场过度悲观，理由如下：1、虽然上证50、沪深300、中证500确认了日线级别上涨，但其他规模指数仍然没有形成日线级别上涨，说明此前的市场反弹不够充分；2、目前已有20个中信一级行业形成了日线级别反弹，但尚未出现交易拥挤的迹象，后续仍有上涨动力。此外，上证综指的周线牛市只走完了1波，也意味着市场的中期上涨大概率没走完。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 【金融工程】择时雷达六面图：资金面与技术面有所恢复-20230812 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师S0680523070002 yangye3657@gszq.com 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主