二季度业绩环比显著提升，新材料成长可期

2023年二季度业绩环比显著提升。2023年上半年公司实现营收659亿元，同比+118%；归母净利润16.8亿元，同比+3%。其中二季度单季营收363.65亿元，环比+23%；归母净利润9.64亿元，环比+34%。上半年随着公司大炼化项目的逐步达产，业绩环比持续提升。 大炼化项目全面投产贡献增量，油品利润保持较高水平。公司炼化项目于2022年12月顺利打通全流程并全面投产，2023年上半年实现净利润19.3亿。根据卓创资讯，上半年随着经济温和复苏，国内炼油行业景气度有所回升，国内汽柴油裂解价差持续高位波动，其中柴油裂解价差基本处于1000-1700元/吨区间，均值为1259.7元/吨，同比上涨45.34%；汽油在1100-1800元/吨区间，均值为1405.8元/吨，同比上涨57.2%。步入“金九银十”，暑期驾车出行频率较高，基建、运输等行业活跃度增加，汽柴油需求迎来阶段性旺季，预期公司油品利润仍然维持较高水平。 聚酯产业链旺季来临，长丝利润显著提升。根据中纤网数据，当前POY/FDY/DTY库存为13/19/24天，处在近一年的低位，历史中低水平； POY/FDY/DTY毛利为132/347/347元/吨，盈利处在近一年的较好水平。考虑到亚运会的影响，终端用户或存在提前下单的可能性，因此我们判断涤纶长丝传统的旺季有望提前到来，带动公司业绩提升。 新材料持续扩张，提升公司综合竞争力。公司积极拓展下游材料高端应用，不断向新材料领域布局，2#乙二醇+苯酚/丙酮项目已于2023年3月投产。 未来公司正在积极建设POSM及多元醇项目、POE等高端新材料项目、虹科新材料可降解材料项目、磷酸铁锂项目等。公司也在积极推进“百万吨级EVA”战略，虹景新材料目前在建3套20万吨光伏级EVA装置，后期公司还将规划10万吨高端热熔胶级EVA装置，目标打造全球最大的光伏膜材料产业基地。 风险提示：在建项目进度不达预期；原油价格大幅上涨；需求复苏不达预期等。 投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。 由于化工景气复苏低于预期，因此下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为47/100/103亿（原值55/122/129亿），摊薄EPS=0.72/1.51/1.56元，当前股价对应PE=17.2/8.2/7.9x。维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 2023年二季度业绩环比显著提升。2023年上半年公司实现营收659亿元，同比+118%；归母净利润16.8亿元，同比+3%。其中二季度单季营收363.65亿元，环比+23%；归母净利润9.64亿元，环比+34%。上半年随着公司大炼化项目的逐步达产，业绩环比持续提升。 图1：东方盛虹营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：东方盛虹归母净利润及增速（单位：亿元、%） 大炼化项目全面投产贡献增量，油品利润保持较高水平。公司炼化项目于2022年12月顺利打通全流程并全面投产，2023年上半年实现净利润19.3亿。根据卓创资讯，上半年随着经济温和复苏，国内炼油行业景气度有所回升，国内汽柴油裂解价差持续高位波动，其中柴油裂解价差基本处于1000-1700元/吨区间，均值为1259.7元/吨，同比上涨45.34%；汽油在1100-1800元/吨区间，均值为1405.8元/吨，同比上涨57.2%。步入“金九银十”，暑期驾车出行频率较高，基建、运输等行业活跃度增加，汽柴油需求迎来阶段性旺季，预期公司油品利润仍然维持较高水平。 图3：汽柴油价差（元/吨） 聚酯产业链旺季来临，长丝利润显著提升。根据中纤网数据，当前POY/FDY/DTY库存为13/19/24天，处在近一年的低位，历史中低水平；POY/FDY/DTY毛利为132/347/347元/吨，盈利处在近一年的较好水平。考虑到亚运会的影响，终端用户或存在提前下单的可能性，因此我们判断涤纶长丝传统的旺季有望提前到来，带动公司业绩提升。 图4：涤纶长丝库存（天） 图5：涤纶长丝价差（元/吨） 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明