证券研究报告2
- 福立转债基本条款与申购价值分析
福立转债发行规模7.00亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价21.28元，截至2023年8月11日转股价值99.15元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.35元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2023年8月11日6年期AA-级中债企业债到期收益率6.29%的贴现率计算，债底为79.79元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为18.89%，对流通股本的摊薄压力为36.23%，对现有股本摊薄压力较大。
截至2023年8月11日，公司前三大股东WINWIN OVERSEAS GROUP LIMITED、昆山零分母投资企业(有限合伙)、湖州和元今达股权投资合伙企业(有限合伙)分别持有占总股本48.10%、3.75%、2.83%的股份，前十大股东合计持股比例为63.65%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在70%左右。剩余网上申购新债规模为2.10亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于850-950万户，预计中签率在0.0022%-0.0025%左右。
申购价值分析：
公司所处行业为消费电子零部件及组装（申万三级），从估值角度来看，截至2023年8月11日收盘，公司PE(TTM)为28倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等偏下水平，市值36.75亿元，处于中等偏上水平。截至2023年8月11日，公司今年以来正股上涨11.85%，同期万得全A上涨2.30%，上市以来年化波动率为61.28%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为0.00%，不存在股权质押风险。
福立转债规模较小，债底保护较低，平价低于面值。综合审慎考虑，我们给予福立转债上市首日30%的溢价，预计上市价格为129元左右，建议积极参与新债申购。
- 风险提示：
1）发行可转债到期不能转股的风险；
2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；
3）信用评级变化的风险；
4）正股波动风险。
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