7月社融数据点评：曲折下的数据，以期货币宽松持续熨平波动

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近期社会融资规模增速低于预期，7月份社会融资规模增量为5282亿元，比上年同期少2703亿元，其中对实体经济发放的人民币贷款增加364亿元，同比少增3892亿元。随着国内经济持续复苏，企业和居民信心有望恢复，预计后续在政策的扶持下，国内信贷将逐步回暖。

直接融资占比明显回升，信托贷款转正。7月份新增直接融资占同期社会融资规模增量的114.99%，较6月回升95.36个百分点。政府债券仍是直接融资的主要贡献项，7月新增政府债券融资4109亿元，预计三季度新增专项债发行量将较为可观；企业债券融资新增1179亿元，同比多增219亿元。近期多省多地政府出台现金补贴和相关培育政策，利好后续股票融资。

企业贷款同比少增，居民短贷和中长贷都转负。7月份人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元，企业贷款增加2378亿元，同比少增525亿元，其中短期贷款减少3785亿元，中长期贷款增加2712亿元，同比少增747亿元，相比短期贷款，企业中长期贷款仍有一定韧性，票据融资同比多增461亿元，体现银行冲量情况较明显。

M2增速延续回落，居民存款减少。7月，M2同比增长10.7%，增速比上月末回落0.6个百分点。7月人民币存款减少1.12万亿元，同比多减1.17万亿元，其中，财政性存款同比多增4215亿元；住户存款减少8093亿元，同比多减4713亿元；非金融企业存款减少1.53万亿元，同比多减4900亿元。M1与M2剪刀差较上月扩大0.2个百分点。预计后续货币政策仍将坚持稳健取向，基数逐渐减弱，预计M2或较稳定。

在风险提示部分，国内需求不及预期，稳增长压力较大，房地产市场持续走弱。