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7月社融数据低于预期,新增人民币贷款不及预期。社融增量、新增人民币贷款均低于市场预期,其中对实体经济发放的人民币贷款减少3892亿元。但直接融资占比明显回升,政府债券仍是直接融资的主要贡献项。企业贷款同比少增,居民短贷和中长贷都转负。M2增速延续回落,居民存款减少。风险提示:国内需求不及预期,稳增长压力较大,房地产市场持续走弱。