7月金融数据：需求不足，关注后续刺激政策落地

银行 7月金融数据：需求不足，关注后续刺激政策落地 证券研究报告|行业点评 2023年08月11日 社融增速延续下滑，主要是信贷少增拖累。 1）社融增速：7月新口径下社融增速8.9%，较上月下降0.1pc，剔除政府债券后的社融增速8.7%，较上月下降0.1pc。 2）社融结构：7月新增社融5282亿，同比少增2703亿，结构上主要是信 贷同比少增拖累。 增持（维持） 行业走势 A.对实体经济发放的人民币贷款增加364亿，同比少增3892亿；银行沪深300 B.新口径下企业债券融资净增加1179亿，同比多增219亿； C.表外融资方面，信托贷款净增加230亿，委托贷款净增加8亿，分别同比 多增628亿和同比少增81亿； D.政府债券净增加4109亿，同比多增111亿； E.未贴现银行汇票减少1962亿，同比少减782亿。 信贷：总量、结构均偏弱。 1）企业端：7月企业贷款增加2378亿，同比少增499亿。其中7月票据 融资增加3597亿，同比多增461亿，而中长期贷款增加2712亿，同比少 增747亿，短期贷款减少3785亿，同比多减239亿。7月企业贷款主要来自票据贡献，除企业信贷需求偏弱因素外，利率下行环境中，非金融企业票据保证金收益高于贴现利率，提高了企业票据融资的积极性。 16% 0% -16% -32% 2022-082022-122023-042023-08 作者 2）居民端：个人贷款减少2007亿，同比多减3224亿。其中，中长期（主 要为按揭）减少672亿，同比多减2158亿；短期贷款减少1335亿，同比 多减1066亿。 3）非银金融机构：贷款增加2170亿，同比多增694亿。 本月社融仅增长5300亿左右，从历史数据来看已处于较低水平，仅高于 2014年7月（2737亿）和2016年7月（4791亿）。7月制造业PMI （49.3%）仍位于荣枯线以下，单月出口金额同比下滑9.2%，均反映当前经济需求仍相对较弱，政策刺激必要性加强。 7月末政治局会议召开以来，各部门连续发声，小催化剂不断，政策信号较为积极。上周�央行联合发改委、财政部、税务总局召开新闻发布会，介绍“打好宏观政策组合拳，推动经济高质量发展”有关情况，并提出要组织实施好阶段性政策的延续工作，持续谋划研究一批针对性更强、力度更大的储备政策，根据形势变化及时分批出台实施。未来可持续观察后续政策落地情况，有望刺激信贷需求逐步恢复。 存款：整体稳步增长，结构相对均衡。 1）总量：7月末人民币存款达到277.5万亿，较年初增长19.00亿，增速 7.4%。其中7月人民币存款减少1.12万亿，同比多减1.17万亿。 2）结构：7月企业存款减少1.53万亿，同比多减4900亿；个人存款减少 8093亿，同比多减4713亿；财政存款增加9078亿，同比多增4215亿； 非银行金融机构存款增加4130亿，同比少增3915亿。 货币供应情况：7月M0、M1、M2增速分别为9.9%、2.3%、10.7%，分别环比上升0.1pc、下降0.8pc、下降0.6pc。其中M1与M0剪刀差为-7.6pc，显示当前企业资金活跃度仍较低。 风险提示：房企风险集中爆发；消费复苏不及预期；资本市场改革政策推进 不及预期。 分析师马婷婷 执业证书编号：S0680519040001邮箱：matingting@gszq.com 分析师蒋江松媛 执业证书编号：S0680519090001 邮箱：jiangjiangsongyuan@gszq.com 研究助理倪安峰 执业证书编号：S0680122080025邮箱：nianfeng@gszq.com 相关研究 1、《银行：本周聚焦—银行理财半年报：存续产品规模继续下降，收益有所回暖》2023-08-06 2、《银行：本周聚焦—Q2地产贷款增长较弱，静待政策刺激；工业企业利润降幅收窄》2023-07-30 3、《银行：2023H商业银行经营数据：利润增速回升，资产质量保持稳定》2023-07-28 请仔细阅读本报告末页声明 图表1：社融同比增速图表2：新增社融结构（亿元） 10000 社融存量（新口径）增速 社融存量（新口径，剔除政府债券）增速 2023-07 2022-07 5282 4109 364 8 230 1179 786 -339 -1962 8000 14% 13% 12% 11% 10% 9% 8% 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：新增信贷结构（亿元）图表4：新增居民、企业信贷详细结构（亿元） 居民贷款 企业贷款 非银行业金融机构 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 2023-07 2022-07 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表5：新增存款结构（亿元）图表6：货币供应量增速 2023-07 2022-07 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 -15,000 -20,000 25.00 M0同比(%) M2同比(%) M1同比(%) 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产 广场东塔7层邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com