6月金融数据：信贷略超预期，关注后续政策落地带来的需求改善

证券研究报告|行业点评 2023年07月11日 银行 6月金融数据：信贷略超预期，关注后续政策落地带来的需求改善 社融增速环比继续下滑，主要是政府债少增拖累，信贷同比略有多增。1）社融增速：6月新口径下社融增速9.0%，较上月继续下降0.5pc，剔除政府债券后的社融增速8.8%，较上月下降0.1pc。 2）社融结构：6月新增社融4.22万亿，同比少增9859亿，结构上主要是 政府债同比少增超万亿所致（主因去年6月基数较高，新增1.62万亿）， 人民币贷款仍保持多增，具体来看： A.对实体经济发放的人民币贷款增加3.24万亿，同比多增1825亿； B.新口径下企业债券融资净增加2360亿，同比多增14亿； C.表外融资方面，信托贷款净减少153亿，委托贷款净减少57亿，分别同 比少减675亿和同比少减323亿； D.政府债券净增加5388亿，同比少增1.08万亿； E.未贴现银行汇票减少692亿，同比多减1758亿。 信贷：整体保持同比多增，结构有所优化。 1）企业端：6月企业贷款增加2.28万亿，同比多增687亿。结构上有一 定改善，其中短期贷款增加7449亿，同比多增543亿，中长期贷款增加1.59 万亿，同比多增1436亿；票据融资减少821亿，同比多减1617亿。 2）居民端：6月个人贷款增加9639亿，同比多增1157亿，延续弱态复 苏趋势。其中，中长期（主要为按揭）增加4630亿，同比多增463亿；短 期贷款增加4914亿，同比多增632亿。 3）非银金融机构：贷款减少1962亿，同比多减306亿。 6月信贷数据超市场预期，或与金融机构季末冲量有一定关联，实体经济需求仍相对较弱，未来持续性仍需观察。二季度制造业PMI连续3月位于荣枯线以下（6月为49.0%），1-5月工业企业利润同比下滑18.8%。 当前市场对于经济预期仍相对较弱，需重点关注稳增长政策落地情况，6月以来除降息、发改委等四部门发布《关于做好2023年降成本重点工作的通知》、国常会研究推动经济持续回升向好的一揽子政策措施外，昨日监管部门对“金融16条”也做了相应延期安排，未来可继续观察后续刺激政策的落地（如地产需求端政策边际放松、刺激消费进一步加码等），或有望对需求形成提振。若政策可扭转悲观预期，有望带动银行估值修复。 存款：整体稳步增长，结构相对均衡。 1）总量：6月末人民币存款达到278.62万亿，较年初增长20.12亿，增速 7.8%。其中6月人民币存款增加3.71万亿，同比少增1.12万亿。 2）结构：6月企业存款增加2.06万亿，同比少增8709亿；个人存款增加 2.67万亿，同比多增1997亿；财政存款减少1.05万亿，同比多减6129亿； 非银行金融机构存款减少3320亿，同比少减2195亿。 货币供应情况：6月M0、M1、M2增速分别为9.8%、3.1%、11.3%，分别环比上升0.2pc、下降1.6pc、下降0.3pc。其中M1与M0剪刀差为-6.7pc，显示当前企业资金活跃度仍偏弱。 风险提示：房企风险集中爆发；消费复苏不及预期；资本市场改革政策推进 不及预期。 增持（维持） 行业走势 银行沪深300 16% 0% -16% -32% 2022-072022-112023-032023-07 作者 分析师马婷婷 执业证书编号：S0680519040001邮箱：matingting@gszq.com 分析师蒋江松媛 执业证书编号：S0680519090001 邮箱：jiangjiangsongyuan@gszq.com 研究助理倪安峰 执业证书编号：S0680122080025邮箱：nianfeng@gszq.com 相关研究 1、《银行：本周聚焦—公募基金费率改革落地，有望推动财富管理长期高质量发展》2023-07-09 2、《银行：本周聚焦—6月北向资金流向跟踪：国有大行净买入较多》2023-07-02 3、《银行：本周聚焦—ABS角度看零售资产质量：5月延续改善态势》2023-06-25 请仔细阅读本报告末页声明 图表1：社融同比增速图表2：新增社融结构（亿元） 14% 13% 12% 11% 10% 9% 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 42200 32365 2023-062022-06 23607015388 -191-57-153-692 社融存量（新口径）增速 社融存量（新口径，剔除政府债券）增速 8% 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：新增信贷结构（亿元）图表4：新增居民、企业信贷详细结构（亿元） 居民贷款企业贷款 非银行业金融机构 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 2023-06 2022-06 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表5：新增存款结构（亿元）图表6：货币供应量增速 2023-06 2022-06 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 M0同比(%) M1同比(%) M2同比(%) 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市西城区平安里西大街26号楼3层邮编：100032 传真：010-57671718 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com