铜周度基本面分析

铜周度基本面分析 银河期货王颖颖 投资咨询资格证号：Z0014913 宏观：美国7月新增非农就业小幅不及预期，为连续两个月小幅不及预期，但失业率小幅下降。8月4日上午，国家发展改革委、财政部、人民银行、税务总局联合召开新闻发布会，介绍深入解读打好宏观政策“组合拳”，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，延续、优化、完善并落实好减税降费政策，大力支持科技创新、实体经济和小微企业发展等方面的政策举措及落实实施情况，整体上符合市场预期。 下周重点关注美国7月CPI数据，市场预计CPI会上升至3.3%，通胀反弹将对铜价构成压力。 基本面： 供应： 最近矿企陆续公布二季度产量数据，由于QB2、LosPelambres等铜矿项目建设缓慢，智利铜矿产量下滑等因素，我们把今年铜矿增量预期下调至66万吨/3%。不过今年海外冶炼厂长检修多、国内粗炼投产项目少，加上白银有色熔炼推迟投产，大冶有色检修延长等原因，所以铜精矿的需求并不大，现在铜精矿还是处在供过于求的状态，现货TC不断攀升至93.59美元/吨。 供应:海外供应仍然存在很多问题，主要是智利和美国的精铜产量仍然在下滑，今年主要的增量在刚果金和塞尔维亚，不过刚果金的运输一直有问题，所以到货量不多。7月份国内冶炼厂集中检修，精铜产量为92.59万吨，8月份仅有大冶有色和新疆五鑫检修，预计产量提升至96万吨。 最近进口铜流入量比较少，加上部分冶炼厂出口了铜，我们下调了7-8月份净进口预期。 消费：终端进入消费淡季，下游线缆和铜杆企业反应新订单不佳，整体来看消费较为清淡。不过铜管消费还不错，空调消费超出预期，比较意外的是出口订单开始回升，海外高温天气也刺激了空调销售。总体来看，铜消费表现还不错，环比走弱仅仅是季节性原因。 库存：本周全球显性库存增加7641吨，其中国内社会库存下降0.99万吨，保税区铜库存增加0.2万吨，LME铜库存增加1.49万吨，COMEX铜库存增加141吨。策略： 宏观方面，本周市场情绪回暖，主要是由于市场对国内会出台刺激政策的预期，周五四部委联合召开发布会，发布会内容基本上符合市场预期；下周重点关注美国 7月CPI数据，由于能源价格上涨等原因，预计7月份CPI会反弹至3.3%，对美联储加息构成压力。 基本面方面，LME铜库存开始垒库，不过国内进口铜紧张，加上消费表现还稳定，现货表现紧张。综合来看，下周铜价可能会承压回落至67500附近，在67500-70000之间运行。 国内总库存（社会库存+保税区库存） LME铜库存 万吨 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 2019年2020年2021年2022年2023年 375000 300000 225000 150000 75000 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 2019年2020年2021年2022年2023年 COMEX铜库存 全球铜显性库存 短吨吨 1200001,200,000 1000001,000,000 80000800,000 60000600,000 40000400,000 20000200,000 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 2019年2020年2021年2022年2023年 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 2019年2020年2021年2022年2023年 GALAXYFUTURES2 月度库存变化（社库+保税） 万吨 25.00 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年7月 2023年8月 2023年9月 2023年10月2023年11月2023年12月 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 (5.00) (10.00) (15.00) 现货TC 矿山 地区 矿企 2021年增量 2022年增量 2023年增量 Kamoa 刚果金 紫金&艾芬豪 10.5 23 9 Quellaveco 秘鲁 英美资源 0 10.2 23 QuebradaBlanca2 智利 泰科资源 0 0 10 LosPelambres 智利 Antofagasta 0 0 5 OyuTolgoi 内蒙古 力拓 0 0 5 Salobo 巴西 Vale 0 0 2 巨龙铜矿 中国 紫金 1.6 11.1 3.5 Grasberg 印尼 Freeport 24 11 0 Spence 智利 BHPB 4.5 4.2 4.2 Timok 塞尔维亚 紫金 5.5 4.8 3.2 Sicomines（湿法） 刚果金 中国中铁 4 6 0 Mutanda(湿法） 刚果金 嘉能可 0.63 2.4 0 Mirador 厄瓜多尔 铜陵 3.5 4 1 MinaJusta 秘鲁 Minsur 10.2 4 0 TFM（湿法） 刚果金 洛阳钼业 2.65 4.5 5.6 KFM（湿法） 刚果金 洛阳钼业 0 0 8 Mutoshi（湿法） 刚果金 Chemaf 0 0 1 Kalongwe 刚果金 盛屯矿业 0 0 1.5 万宝矿业 缅甸 3 Panama 巴拿马 Firstquantum 12 2 0 Aktogay 哈萨克斯坦 KAZMinerals 0 7 0 Pilares 墨西哥 南方铜业 0 1 2.5 Tominsky 俄罗斯 俄罗斯铜业公司 7.5 1.5 0 Chambishi(NFC) 赞比亚 NFCAfrica 1.8 1.5 0 MusonoiSulphide 刚果金 金川国际 0 0 2 Carrapateena 澳大利亚 OzMinerals 2.8 0.2 0.1 Udokan（铜精矿+湿法） 俄罗斯 5 Escondida 智利 BHPB 4.2 7 Cuajone 秘鲁 南铜 3 总计增量 91.18 102.6 104.6 实际增量 48 65 66 单位：万吨 美元/吨 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 最近海外矿企陆续发布二季度报告，大部分企业的生产情况比较符合预期，两家企业下调产量预期。新扩建方面，英美资源Quellaveco铜矿上半年产量为13.78万吨，预计全年产量为31-35万吨，力拓OyuTolgoi铜矿今年一季度开始生产，上半年OT矿共生产8.5万吨，比去年增加2.5万吨，预计全年增加5万吨以上。预计从2028年到2036年，OyuTolgoil露天和地下矿每年可产铜约50万吨。紫金矿业卡莫阿项目技改工程超计划推进，二季度共生产铜精矿10.4万吨，上半年共生产铜精矿19.7万吨，2023年卡莫阿-卡库拉铜矿生产精矿含铜的指导目标为39-43万吨，比2022年增加10万吨。不过有些矿山的增产不及预期，如Escondida矿山铜产量 因为计划外检修等原因出现下滑，LosPelambre铜矿海水淡化及扩建项目延迟，Antofagasta下调了产量预期，Teck资源的QB2铜矿因为投产施工延迟等原因，今年上半年产量仅有2900吨，Teck资源将今年QB2的产量预期下调为8-10万吨。另外莱比塘一直没有复产，我们把今年的产量预期下调至3万吨。 根据矿山的排产情况，我们下调了今年铜矿增量预期至66万吨。 0.00 公司名称 粗炼产能(万吨) 精炼产能（万吨） 开始时间 结束时间 备注 1000000.00 900000.00800000.00700000.00600000.00500000.00 冶炼厂大冶有色江西国兴白银有色中条山有色 1月 国内精铜产量 2月3月4月5月6月7月 2020年2021年2022年 冶炼厂投产 产能（万吨）投产时间402022.10182023.4102024年182023Q4 8月 9月10月11月12月 2023年 进度5月产量3.1，6月份满产4月份投产，先投精炼，目前已经有电铜生产出来，8月满产火法推迟投产到明年，先买阳极铜，8月份开始提产 东南铜业 40 40 2022年11月 2022年12月 46天 11月26日熔炉检修，12月7日电解停产，1月9日熔炼炉投料，16日电解送电 大冶有色 30 60 2023年3月 2023年8月 150天左右 老线3.21开始检修，检修延迟至9月底， 江铜富冶和鼎 15（新线） 20（新线） 2023年2月 2023年3月 30天 2月份减产1万，产量恢复顺利 铜陵金冠（奥炉） 20 33 2023年3月 2023年4月 35天 会备阳极铜，检修基本上不影响产量 白银有色 20 27 2023年4月 2023年5月 10-20天 检修推迟至4月底5月初，减产7000吨 青海铜业 10 10 2023年4月 2023年4月 20天左右 阳极铜没有备够，减产7000吨 新疆五鑫 16 16 2023年4月 2023年4月 10天 阳极铜外采顺利，检修不影响产量 江西铜业（本部） 55 100 2023年4月 2023年5月 25-30天 检修不影响产量 山东恒邦 20 25 2023年5月中旬 2023年6月中旬 30天 黑龙江紫金铜业 15 15 2023年5月 2023年6月 15-20天 共减产3000吨 吉林紫金铜业 10 10 2023年5月 2023年6月 15-20天 飞尚铜业 10 0 2023年6月 2023年6月 20天左右 赤峰金峰 40 40 2023年5月 2023年8月 70天左右 两条线分别检修一个月，减产3万吨左右 国投金城 10 10 2023年6月 2023年7月 30天 0.5 祥光 50 50 2023年6月 2023年6月 30天 0.7 金川铜业 60 60 2023年6月中旬 2023年7月 45天 检修影响量1.5万吨 赤峰富邦 10 0 2023年9月 2023年9月 20天左右 东营方圆 40 70 2023年7越 2023年8月 20天 0.5 安徽友进冠华 10 0 2023年9月 2023年10月 30天 减产1.6万吨 包头华鼎 10 3 2023年9月 2023年9月 15天 铜陵金冠 48 40 2023年9月 2023年9月 15天 减产1万吨 南国铜业 30 30 2023年10月 2023年11月 20天 检修20天，中间无产量 金隆铜业 32 45 2023年9月 2023年10月 28天 减产1万吨 富冶和鼎 15（老线） 15（老线） 2023年9月 2023年10月 35天 减产1万吨 赤峰金通 30 25 2023年9月 2023年9月 30天 7月金川、赤峰金峰、东营方圆、大冶有色等冶炼厂检修，对产量影响较大，7月份产量为92.59万吨。 8月份仅有新疆五鑫和大冶有色两家厂检修，预测8月份产量会增加至96万吨。 GALAXYFUTURES5 南方粗铜加工费 精废价差 元/吨吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 (500) (1000) 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 再生铜制杆开工率 0 本周铜价冲高回落，精废价差整体在高位运行。70 60 50 8月份铜冶炼厂检修量减少，仅有新疆五鑫和大冶有色两家检修，对阳极40 20 铜的需求量减少，粗铜加工费回升。30 0 10 不过9月份检修开始增多，加上白银有色铜炉投产推迟，需要购买阳极铜，预计9月份粗铜加工费重新下降。 精铜进口量 精铜出口量 600000.0