铜周度基本面分析

铜周度基本面分析 银河期货王颖颖 投资咨询资格证号：Z0014913 供应：国内供应转好，SMM统计3月份产量同比增长11万吨，废铜增多以后，阳极铜增多，冶炼厂检修影响量减少；大冶产量陆续释放中，预计4月底能达产。铜精矿干扰减少，巴拿马铜矿和Grasberg铜矿恢复运营。 智利、刚果、韩国、美国、日本、巴西等地冶炼厂都遇到干扰减产或者无法出口。3月份以后美国和印尼冶炼厂要进入漫长的停产期，海外精铜产量难以出现回升。 需求：终端消费逐步回暖，电网、家电、光伏等消费转好，本周铜价下跌以后，下游集中补库，现货市场成交活跃， 库存：上周全球铜库存下降2.94万吨，其中国内社会库存下降3.62万吨，保税区铜库存增加0.51万吨，LME铜库存增加2975吨，COMEX铜库存持平于上周。 随着国内出口到LME的铜逐渐到货，市场传闻本次交仓级别在3-5万吨左右，主要集中在釜山和高雄仓库。 但是欧洲、美国、新加坡库存下降，主要原因是欧美和东南亚缺铜，未来铜将流向美国欧洲等地，来中国的发货减少。中国进口量大减，而且还在出口，造成了国内强烈去库的情况。 宏观：欧美银行危机造成的恐慌情绪暂时平息，下周美联储加息25BP是大概率事件。中小银行的风险爆发，最根本的原因是全球通胀压力居高不下、货币政策大幅加息的结果。当前主要央行都已经陷入两难困境：要控制通胀，需要继续加息，上周欧央行继续大幅加息，我们预计美联储本周或也会继续小幅加息；但利率的抬升，给金融机构和经济体系带来的风险也会继续增大，经济面临“硬着陆”的风险。 价格： 宏观：市场恐慌情绪仍未完全消除。 基本面：国内供应非常宽松，铜海外供应端的问题比较大。三月份以后国内也会因为进口减少，消费复苏等原因出现大幅度的去库，远月转成BACK结构。 单边：目前宏观风险情绪是主导价格的主要因素，铜价可能先跟随宏观，继续震荡下行。结构：基本面表现非常强劲，国内将加速去库，back结构或将加深。 GALAXYFUTURES1 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 国内总库存（社会库存+保税区库存） LME铜库存 吨 万吨 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 375000 300000 225000 150000 75000 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 2019年2020年2021年2022年2023年 COMEX铜库存 全球铜显性库存 短吨吨 GALAXYFUTURES2 现货TC 铜矿 矿企 事件 时间 备注 Panama铜矿 第一量子 政治风险 2022.12.15 Panama政府下令巴拿马铜矿停产，12月26日，巴拿马铜矿与第一量子恢复谈判。2023年2月6日，巴拿马港口停止装载铜精矿.2.23第一量子宣布巴拿马铜矿停产。3.8 巴拿马铜矿恢复运营 LosBronces 英美资源 社区抗议 2022.12.29 遇到社区抗议问题，铜精矿运输困难 Ventanas 智利港口 火灾 2022.12.25 智利Ventanas港口发生大火，Ventanas港口是铜精矿的主要出口港，占智利铜精矿总出口的近17%。已经恢复。 LasBambas MMG 暴乱 2023.1.13 秘鲁爆发抗议活动，LasBambas铜矿停产， 已经复产。 Antapaccay Glencore 暴乱 2023.1.13 秘鲁暴乱，Antapaccay生产场地遭到破坏，已停产。2月7日恢复生产。 CerroVerde Freeport 暴乱 2023年1月 秘鲁暴乱，为了节省原料，降低产能利用率 10-15% Constancia Hudbay 暴乱 2023年1月 秘鲁发生暴乱，产能利用率降低10-15% AMNT BatuHijau 洪灾 2023年1月 印尼WestNusaTenggara地区遭遇洪灾，BatuHijau铜金矿已经暂停生产 智利铜矿 海浪 2023年1月 智利遭遇了很强的海浪，今年的海浪比往年来的更剧烈，铜精矿发运困难，Codelco和Antofagasta等矿企通知客户遭遇了不可抗力，铜精矿发运推迟。 Grasberg Freeport 暴雨 2023年2月 因为暴雨停产，预计2月底恢复，2月28日复产 LasBambas MMG 暴雨 2023年2月 暴雨，lasbambas运输受阻 Antapaccay Glencore 暴雨 2023年2月 暴雨，运输受阻 美元/吨 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 铜矿干扰减少，3月8日第一量子矿业公司与巴拿马政府达成为期20年的铜矿开采税率协议。 GALAXYFUTURES3 矿山 地区 矿企 2021年增量 （万吨） 2022年增量 （万吨） 2023年增量 （万吨） Kamoa 刚果金 紫金&艾芬豪 10.5 33 10 Quellaveco 秘鲁 英美资源 0 10.2 23 QuebradaBlanca2 智利 泰科资源 0 0 16.5 LosPelambres 智利 Antofagasta 0 0 5 OyuTolgoi 内蒙古 力拓 0 0 2 Salobo 巴西 Vale 0 0 2 巨龙铜矿 中国 紫金 1.6 11.1 3.5 Grasberg 印尼 Freeport 24 11 0 Spence 智利 BHPB 4.5 4.2 4.2 Timok 塞尔维亚 紫金 5.5 4.8 3.2 Sicomines（湿法） 刚果金 中国中铁 4 6 0 Mutanda(湿法） 刚果金 嘉能可 0.63 2.4 0 Mirador 厄瓜多尔 铜陵 3.5 4 1 MinaJusta 秘鲁 Minsur 10.2 4 0 TFM（湿法） 刚果金 洛阳钼业 2.65 4.5 5.6 KFM（湿法） 刚果金 洛阳钼业 0 0 8 万宝矿业 缅甸 5 Panama 巴拿马 Firstquantum 12 2 0 Aktogay 哈萨克斯坦 KAZMinerals 0 7 0 Pilares 墨西哥 南方铜业 0 1 2.5 Tominsky 俄罗斯 俄罗斯铜业公司 7.5 1.5 0 Chambishi(NFC) 赞比亚 NFCAfrica 1.8 1.5 0 MusonoiSulphide 刚果金 金川国际 0 0 2 Carrapateena 澳大利亚 OzMinerals 2.8 0.2 0.1 Udokan（铜精矿+湿法） 俄罗斯 7 Escondida 智利 BHPB 4.2 10 Cuajone 秘鲁 南铜 3 总计增量 91.18 112.6 113.6 实际增量 48 65 70 2022年卡莫阿-卡库拉铜矿生产精矿含铜金属量同比增长215%至333,497吨。卡莫阿项目技改工程超计划推进，正在进行最后阶段的装机工作，计划2023年4月进行联动试车，将铜产能提升至约45万吨/年。随着产能的不断提升，预计2023年卡莫阿-卡库拉铜矿生产精矿含铜的指导目标约为39-43万吨。 力拓OyuTolgoi地下矿开采工程分为三部分,Panel0,Panel1和Panel2,率先投产的是Panel0，预计Panel0于2023年一季度投产，Panel1和Panel2的可行性研究将于今年上半年完成。 洛阳钼业预计KFM铜矿今年二季度投产，当年产量为7-9万吨。 Quellaveco铜矿去年7月份有铜矿生产出来，去年产量为10.2万吨，预计今年产量会达到33万吨。 Teck的QB2今年初投产，目前已经接近有铜精矿生产出来，预计今年产量增加15.5万吨。 2022年Escondida铜矿产量为102.6万吨，同比增长4.26%。2021年Escondida铜矿因为品位下滑的原因产量下降17万吨，从去年4月份开始，Escondida移向高品位矿区生产，因此产量出现恢复，BHPB预计Escondida铜矿2023财年产量为108-118万吨。 Antofagasta发布四季度报告称，LosPelambres海水淡化和选矿厂扩建项目（包括设计、采购和施工）已经完成93%，预计今年二季度会投入运营。近年来LosPelambre铜矿受到智利缺水的困扰，海水淡化项目会接近LP铜矿水资源的问题，而选矿厂扩建项目会使LP铜矿头4-5年每年产量增加4万吨，之后每年增加7万吨 根据铜矿山的投产情况，我们下调了今年的增量预期至70万吨，铜矿过剩预期收窄， 不过总体还是过剩20万吨左右。 国内精铜产量 单位：吨 1000000 950000 900000 850000 800000 750000 700000 650000 今年开年以后精铜供应情况好转，1-2月份精铜产量比去年高10.73万吨，3月份产量预期比去年高10.1万吨。 2月份冶炼厂检修比较少，富冶检修减产1 万吨。 进入3月份以后，冶炼厂检修开始增多，但是由于目前阳极铜比较充足，今年检修影响量会比较小，加上大冶新线生产比较顺利，整体来看国内供应趋于恢复。 600000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 公司名称 粗炼产能(万吨) 精炼产能（万吨） 开始时间 结束时间 备注 东南铜业 40 40 2022年11月 2022年12月 46天 11月26日熔炉检修，12月7日电解停产，1月9日熔炼炉投料，16日电解送电 大冶有色 30 60 2023年3月 2023年7月 120天左右 新线2月份产量1.35万吨，3月2.3 万吨，预计4月份达产。老线3月份检修，会备好一部分阳极铜检修影响5万。 江铜富冶和鼎 15（新线） 20（新线） 2023年2月 2023年3月 30天 2月份减产1万 铜陵金冠（奥炉） 20 33 2023年3月 2023年4月 35天 会备阳极铜，检修基本上不影响产 量 白银有色 20 27 2023年3月 2023年3月 10-20天 减产7000吨 青海铜业 10 10 2023年4月 2023年4月 20天左右 减产7000吨 江西铜业（本部） 55 100 2023年4月 2023年5月 25-30天 不影响产量 山东恒邦 20 25 2023年5月中旬 2023年6月中旬 30天 黑龙江紫金铜业 15 15 2023年5月 2023年6月 15-20天 共减产3000吨 吉林紫金铜业 10 10 2023年5月 2023年6月 15-20天 飞尚铜业 10 0 2023年6月 2023年6月 20天左右 赤峰金峰 40 40 2023年5月 2023年8月 70天左右 两条线分别检修一个月，减产3万吨左右 赤峰富邦 10 0 2023年9月 2023年9月 20天左右 安徽友进冠华 10 0 2023年9月 2023年9月 30天 包头华鼎 10 3 2023年9月 2023年9月 15天 铜陵金冠 48 40 202