铜周度基本面分析

铜周度基本面分析 银河期货王颖颖 投资咨询资格证号：Z0014913 宏观：本轮铜价上涨的核心因素在于宏观情绪的缓解：1、市场预计中国会出台强刺激政策；2、欧洲央行如期加息25bps，并发出进一步紧缩的信号，欧元大涨，暂时抑制了美元的强劲走势.端午期间美联储主席鲍威尔表示年内加息两次是适当的，但明年可能降息，并认为美国经济可能软着陆，美元指数反弹。 基本面：最近全球铜库存快速去化，全球铜库存仅剩25.4万吨左右，本周去库2.76万吨，社会库存下降1.02万吨，LME铜库存下降1.1万吨，保税区库存下降0.7万吨；6月份国内货源还是非常紧张，现货高升水，LME注销仓单比例为60%，亚洲和新奥尔良仓库基本上都被注销，LME铜库存继续下降的概率大。 下周国内流入的进口铜增多，预计国内铜社会库存开始垒库。 策略：端午期间市场氛围发生了变化，一方面美联储主席鲍威尔表示年内加息两次是适当的，但明年可能降息，并认为美国经济可能软着陆；另外一方面英国6月制造业PMI46.2，预期46.8，前值47.1欧元区6月制造业PMI初值录得43.6，为37个月新低，市场氛围较为利空。 现货端来看，LME铜库存大概率会继续去库，国内现货面临强弱转换，下周进口铜流入量将增多，国内社会库存货开始垒库，预计下周铜价高位回落，在67500- 70500之间波动 国内总库存（社会库存+保税区库存） 万吨 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 2019年2020年2021年2022年2023年 LME铜库存 375000 300000 225000 150000 75000 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 2019年2020年2021年2022年2023年 COMEX铜库存 全球铜显性库存 短吨吨 1200001,200,000 1000001,000,000 80000800,000 60000600,000 40000400,000 20000200,000 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 2019年2020年2021年2022年2023年 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 2019年2020年2021年2022年2023年 从基本面的维度来看，铜价上涨的主要原因在于库存的快速去化，以及带来的挤仓预期。 国内社库和保税区库存继续去库，LME铜库存见顶回落，而且LME注销仓单高达62%，持续去库的预期强。 GALAXYFUTURES2 单位：万吨 2023-1 2023-2 2023-3 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 2023-8 2023-9 2023-10 2023-11 2023-12 产量 85.33 90.30 95.14 97.00 95.88 93.20 93.20 93.20 93.20 93.20 93.20 93.20 进口量 29.99 24.67 25.70 25.98 29.51 30.00 31.00 31.00 31.00 31.00 31.00 31.00 出口量 1.33 4.17 4.70 2.67 1.78 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 净进口 28.66 20.50 21.00 23.31 27.73 29.00 30.00 30.00 30.00 30.00 30.00 30.00 保税区 10.00 18.00 17.26 15.86 10.16 7.00 10.00 13.00 10.00 10.00 8.00 6.00 保税区库存变化 4.53 8.00 -0.74 -1.40 -5.70 -3.16 3.00 3.00 -3.00 0.00 -2.00 -2.00 清关量 24.13 12.50 21.74 24.71 33.43 32.16 27.00 27.00 33.00 30.00 32.00 32.00 国内库存变化 16.59 6.20 -12.35 -3.84 -4.52 -2.00 1.20 1.20 -3.80 2.78 -0.80 -0.80 表观消费量 92.87 96.60 129.23 125.55 133.83 127.36 119.00 119.00 130.00 120.42 126.00 126.00 从平衡表的角度来看，6月去库的预期强，7月份以后随着进口的增加，国内开始垒库，6月下旬是现货强弱转换的时间点。 现货TC 矿山 地区 矿企 2021年增量 （万吨） 2022年增量 （万吨） 2023年增量 Kamoa 刚果金 紫金&艾芬豪 10.5 23 10 Quellaveco 秘鲁 英美资源 0 10.2 23 一季度生产 5.95万吨，预 计年中满产 QuebradaBlanca2 智利 泰科资源 0 0 15.5 第一批铜精矿于3月底生产出 来，年内满产 扩张项目已经完成96.2%，海水淡化项目二季度投入应用，扩张项目 LosPelambres 智利 Antofagasta 0 0 5 二季度启动。 OyuTolgoi 内蒙古 力拓 0 0 5 一季度开始生产。 Salobo 巴西 Vale 0 0 2 一季度产量3000吨 巨龙铜矿 中国 紫金 1.6 11.1 3.5 Grasberg 印尼 Freeport 24 11 0 Spence 智利 BHPB 4.5 4.2 4.2 Timok 塞尔维亚 紫金 5.5 4.8 3.2 Sicomines（湿法） 刚果金 中国中铁 4 6 0 Mutanda(湿法） 刚果金 嘉能可 0.63 2.4 0 Mirador 厄瓜多尔 铜陵 3.5 4 1 MinaJusta 秘鲁 Minsur 10.2 4 0 TFM（湿法） 刚果金 洛阳钼业 2.65 4.5 5.6 KFM（湿法） 刚果金 洛阳钼业 0 0 8 Mutoshi（湿法） 刚果金 Chemaf 0 0 1 Kalongwe 刚果金 盛屯矿业 0 0 2 022年底投产， 产能3万吨 万宝矿业 缅甸 5 Panama 巴拿马 Firstquantum 12 2 0 Aktogay 哈萨克斯坦 KAZMinerals 0 7 0 Pilares 墨西哥 南方铜业 0 1 2.5 Tominsky 俄罗斯 俄罗斯铜业公司 7.5 1.5 0 Chambishi(NFC) 赞比亚 NFCAfrica 1.8 1.5 0 MusonoiSulphide 刚果金 金川国际 0 0 2 Carrapateena 澳大利亚 OzMinerals 2.8 0.2 0.1 Udokan（铜精矿+湿法） 俄罗斯 7 Escondida 智利 BHPB 4.2 10 Cuajone 秘鲁 南铜 3 总计增量 91.18 102.6 118.6 实际增量 48 65 70 美元/吨 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 单位：万吨 最近铜精矿市场干扰较少，国内冶炼厂检修集中，海外ventanas等冶炼厂停产，Gresik冶炼厂尚未复产，铜精矿供应充足，现货TC超过90美元/吨，录得 91.1美元/吨。TeckResources旗下位于智利的QB2项目原计划于一季度发运第一船铜精矿延期至7-8月份，若今年下半年QB2的铜精矿能顺利爬产GA和LA发XYFUTURES4 运，中国铜精矿供应格局将更加宽松，进一步支撑现货TC持续上行。 粗炼产能(精炼产能（万 公司名称开始时间结束时间备注 万吨)吨） 国内精铜产量 1000000 900000800000700000600000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 冶炼厂投产 11月26日熔炉检修，12月7日电 东南铜业40402022年11月2022年12月46天解停产，1月9日熔炼炉投料，16 日电解送电 老线3.21开始检修，检修延迟。3大冶有色30602023年3月2023年8月150天左右月新线+老线产量5.6万，4月产量5.8万，新线4月份已经满产，江铜富冶和鼎15（新线）20（新线）2023年2月2023年3月30天2月份减产1万，产量恢复顺利 会备阳极铜，检修基本上不影响 铜陵金冠（奥炉）20332023年3月2023年4月35天 产量检修推迟至4月底5月初，减产 白银有色20272023年4月2023年5月10-20天 7000吨 青海铜业10102023年4月2023年4月20天左右阳极铜没有备够，减产7000吨 阳极铜外采顺利，检修不影响产 新疆五鑫16162023年4月2023年4月10天 量 江西铜业（本部）551002023年4月2023年5月25-30天检修不影响产量 2023年5月中山东恒邦20252023年6月中旬30天 旬 黑龙江紫金铜业15152023年5月2023年6月15-20天共减产3000吨 吉林紫金铜业10102023年5月2023年6月15-20天 飞尚铜业1002023年6月2023年6月20天左右 两条线分别检修一个月，减产3 赤峰金峰40402023年5月2023年8月70天左右 万吨左右 国投金城10102023年6月2023年7月30天0.5 祥光50502023年6月2023年6月30天0.7 2023年6月中金川铜业60602023年7月45天检修影响量1.5万吨 旬 赤峰富邦1002023年9月2023年9月20天左右 安徽友进冠华1002023年9月2023年9月30天 包头华鼎1032023年9月2023年9月15天铜陵金冠48402023年9月2023年9月15天金隆铜业32452023年9月2023年10月28天富冶和鼎15（老线）15（老线）2023年9月2023年10月35天赤峰金通30252023年9月2023年9月30天 冶炼厂 产能（万吨） 投产时间 进度 大冶有色 40 2022.10 5月产量3.1，6月份满产 江西国兴 18 2023.4 4月份投产，先投精炼，目前已经有电铜生产出来 白银有色 10 2023.7 中条山有色 18 2023Q4 五六月份冶炼厂检修增多，冶炼厂检修对供应的影响显现出现，6月份精铜产量下滑至93万吨左右。 6月份大冶阳新弘盛项目满产，4月份江西国兴开始有电解铜产出，不过阳极铜的巅峰时间已经过去，预计下半年的平均产量在93万吨。 GALAXYFUTURES5 南方粗铜加工费 精废价差 元/吨吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 本周随着铜价走高，废铜出货量增多，精废价差会到2000左右，市场上废铜货源开始变宽松。 最近江西和安徽等省开始向用废企业追缴所得税，部分企业进入观望状态，短期内将对废铜市场构成冲击。 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 (500) (1000) 再生铜制杆开工率 70 60 50 40 30 20 10 0 海外冶炼厂减产 海外冶炼厂增产 20 18 1614 12 10 8 6 4 2 0 Q1Q2Q3Q4 16 14 12 10 8 6 4 2 0 Q1Q2Q3Q4 最近海外供应干扰缓解，主要是刚果金的问题解决，预计20万吨湿法铜从6月底开始陆续运到国内，7月份到货量2-3万吨。