季报点评：销量与业绩共振 看好明年纯电车型交付

——理想汽车（LI.O）季报点评 事件： 评级买入（维持） 公司发布2023Q2季报，2023Q2公司实现营业收入286.53亿元，同比增长228.11%，环比增长52.51%；实现净利润22.93亿元，同比增长471.08%，环比增长146.66%，季度持续盈利；二季度汽车交付量86533辆，同比增长201.6%，环比增长64.6%。 2023年8月9日 曹旭特分析师SAC执业证书编号：S1660519040001 投资摘要： 毛利率环比提升，净利润超预期。2023Q2车辆毛利率为21%，同比下降0.2pct，环比上升1.2pct，整体毛利率21.8%，同比上升0.3pct，环比上升1.4pct。产品结构改变导致平均销售单价有所下降，随着理想ONE的出清和销售规模的扩大，我们预计毛利率将继续逐季提升。2023Q2研发费用24.26亿元，环比增长31%，销售、行政及一般费用23.09亿元，环比增长40.4%，营业费用的合理控制保证了公司正向营业利润。我们预计公司全年营业费用200亿元以上，将有效保障公司在智能驾驶、纯电技术领域的研发投入和销售网络、充电桩的建设。 卢宇峰研究助理SAC执业证书编号：S1660121110013luyufeng@shgsec.com 销量高增态势明显，双能战略可期。公司2023年7月交付量为34134辆，预计2023Q3交付量10-10.3万辆，同比增长277%-288.3%，营业收入323.3-333亿元，同比增长246%-256.4%。2023年上半年，公司基于第三代SiC功率模块，推出800V高压快充解决方案，可实现充电12分钟续航500公里。公司计划在2023年底发布5C纯电旗舰车型MEGA，预计将成为50万元以上的爆款车型。除此之外，2024年公司计划发布4款新车，包括1款增程SUV和3款纯电车型，双能战略正式开启。城市NOA已于2023年6月开放试驾，预计在2023年底前推送至全国100个城市，通过创新的NPN特征和TIN网络增强BEV模型，实时感知复杂的道路结构，依靠国内最大的智能驾驶车队和最多的训练里程数据，实现算法的不断迭代。5C超充站加快建设，预计2023年底建成超过300座，2025年建成超过3000座。 投资建议： 随着销量持续攀升，公司成长确定性高。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为1214/2125/3389亿元，同比增长168.1%/75%/59.5%，归母净利润分别为83.5/162.5/277.5亿元，同比增长-514.8%/94.7%/70.8%，对应PS分别为2.6/1.5/0.9。给予公司2023年行业平均4.5倍的PS估值，对应目标价73.27美元，维持“买入”评级。 资料来源：Wind,申港证券研究所 相关报告 风险提示： 1、《理想汽车季报点评：连续盈利超预期双能战略开启新周期》2023-05-12 2、《理想汽车年报点评报告：单季实现盈利市场份额有望持续扩大》2023-03-023、《理想汽车季报点评：盈利能力下滑看好四季度恢复》2022-12-12 销量不及预期，毛利率爬坡不及预期，供应链产能不及预期，原材料价格上涨，行业竞争加剧，成本费用控制不及预期，市场与金融风险，芯片短缺等。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处，不受任何第三方的影响和授意。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 申港证券股份有限公司（简称“本公司”）是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性和完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。申港证券研究所已力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者不应单纯依靠本报告而取代自身独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。本报告所载资料、意见及推测仅反映申港证券研究所于发布本报告当日的判断，本报告所指证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会产生波动，在不同时期，申港证券研究所可能会对相关的分析意见及推测做出更改。本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告仅面向申港证券客户中的专业投资者，本公司不会因接收人收到本报告而视其为当然客户。本报告版权归本公司所有，未经事先许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如转载或引用，需注明出处为申港证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、发布、转载和引用者承担。 行业评级体系 市场基准指数为沪深300指数