理想汽车-W（02015.HK）2025年中期业绩公告点评：业绩符合预期，纯电+VLA有望实现共振

2025-08-31 东吴证券 α

公告要点：理想汽车2025年Q2实现营收302.5亿元，同环比分别-4.5%/+16.7%，车辆销售收入288.9亿元，同环比分别-4.7%/+17.0%，归母净利润10.9亿元，同环比分别-0.9%/+68.0%，Non-Gaap净利润14.7亿，同环比分别-2.3%/+44.7%。
毛利率与费用：总体毛利率实现20.1%，同环比分别+0.6/-0.5pct，汽车销售毛利率为19.4%，同环比分别+0.7/-0.3pct；研发费用28.1亿元，费用率9.3%，销售、一般及管理费用27.2亿元，费用率9.0%。
销量与盈利能力：Q2批发销量11.1万辆，单车收入26.0万元，单车毛利5.1万元。
未来展望：2025H2将迎来纯电产品周期与VLA高阶智能辅助驾驶上车的共振，理想i8产能爬坡，9月发布纯电SUV新车型i6，VLA司机大模型Preview版本与i8同步上车，明年MPI平均单次接管里程数（含高速）到达1000km。
盈利预测与投资评级：下调2025~2027年营收预期至1216/1527/1912亿元，归母净利润预期至40/70/115亿元，EPS为1.9/3.3/5.4元，对应PE为43/25/15倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业价格战持续演绎；高阶智能辅助驾驶发展节奏低于预期。