基因测序业务增势强劲，迈向国际化新征程后劲可期

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 半年报点评 2023年08月11日 华大智造（688114.SH） 基因测序业务增势强劲，迈向国际化新征程后劲可期 华大智造公布2023年中报。上半年实现营业收入14.43亿元（同比下滑38.86%）；实现归母净利润-9803万元（同比下滑-128.52%）；实现扣非后归母净利润-1.36亿元（同比下滑139.53%）。分季度看：2023 Q2实现营业收入8.24亿元（同比下滑27.74%）；实现归母净利润5179万元（同比增长3319.74%）；实现扣非后归母净利润2948万元。 观点：基因测序业务全线增长，市场需求变化导致实验室自动化及新业务有所下滑。坚定研发蓄势创新硕果累累，国际化拓展持续突破后劲充足。 基因测序板块引领增长，国际化峥嵘初现，潜力可期。2023 H1基因测序仪业务板块收入10.98亿元（同比增长39.89%）。1）按产品类型拆分：仪器设备收入4.59亿元（同比增长35.69%），试剂耗材收入6.24亿元（同比增长42.12%）。2）按区域拆分：中国大陆及港澳台地区收入6.95亿元（同比增长36.42%），亚太区收入1.84亿元（同比增长10.99%），欧非区收入1.44亿元（同比增长83.55%），美洲区收入7441万元（同比增长141.30%），四大业务区域基因测序业务收入全线增长。3）新增装机亮眼。全球新增装机总数同比增长63%，截至6月30日，公司累计销售装机数量超2910台，为后续试剂放量奠定坚实基础。 实验室自动化常规业务增长稳健。市场需求变化导致实验室自动化业务销售下降87%，新业务销售下降68%。上半年实验室自动化业务中与公卫防控不相关的常规业务收入7679万元，环比2022年下半年增长25.32%，展现出回归常态后良好的业务韧性。 持续完善全球营销网络，深化布局全球生产基地，国际化战略稳步推进。公司全球市占率超5%，业务遍布六大洲90多个国家和地区，海外员工人数较2022年底增长35%，新增5个业务覆盖国家，同时在全球四大业务区域新引入20多家渠道合作伙伴，加速全球化步伐。此外，拉脱维亚里加生产基地的基因测序仪和测序试剂生产线正式启用，未来将逐步实现欧洲客户本地化供应，提升公司基因测序产品的市场竞争力及交付时效性。 盈利预测与估值：我们预计2023-2025年公司营业收入分别为31.23、41.98、56.44亿元，同比增长-26.2%、34.4%、34.5%；预计2023-2025年归母净利润为0.24、1.62、3.19亿元，同比增长-98.8%、585.8%、97.6%，对应PS分别为11X、9X、6X，维持“增持”评级。 风险提示：国际业务拓展不及预期；市场竞争加剧风险；限售股解禁风险。 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3,929 4,231 3,123 4,198 5,644 增长率yoy（%） 41.3 7.7 -26.2 34.4 34.5 归母净利润（百万元） 484 2,026 24 162 319 增长率yoy（%） 85.4 319.0 -98.8 585.8 97.6 EPS最新摊薄（元/股） 1.16 4.88 0.06 0.39 0.77 净资产收益率（%） 11.7 21.4 0.2 1.7 3.2 P/E（倍） 74.1 17.7 1520.5 221.7 112.2 P/B（倍） 8.9 3.8 3.9 3.8 3.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2023年8月10日收盘价 增持（维持） 股票信息 行业 医疗器械 前次评级 增持 8月10日收盘价(元) 86.17 总市值(百万元) 35,815.49 总股本(百万股) 415.64 其中自由流通股(%) 8.11 30日日均成交量(百万股) 0.49 股价走势 作者 分析师 张金洋 执业证书编号：S0680519010001 邮箱：zhangjy@gszq.com 分析师 杨芳 执业证书编号：S0680522030002 邮箱：yangfang@gszq.com 相关研究 1、《华大智造（688114.SH）：基因测序仪翘楚扎根核心底层技术，海外拓展加速打开成长空间》2023-07-22 -34%-23%-11%0%11%23%34%46%2022-092023-012023-05华大智造沪深300 2023年08月11日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 4267 8717 8367 9199 9074 营业收入 3929 4231 3123 4198 5644 现金 2608 6475 7748 6095 7291 营业成本 1318 1964 1341 1792 2400 应收票据及应收账款 494 703 180 1007 589 营业税金及附加 23 27 16 21 28 其他应收款 21 28 8 41 25 营业费用 620 617 749 882 1129 预付账款 62 51 32 80 71 管理费用 617 605 531 672 847 存货 956 1301 240 1819 939 研发费用 608 814 781 924 1129 其他流动资产 126 158 158 158 158 财务费用 129 -152 -226 -184 -170 非流动资产 1676 2502 2218 2239 2260 资产减值损失 -40 -80 0 0 0 长期投资 1 11 23 35 47 其他收益 57 94 100 110 115 固定资产 610 644 554 695 836 公允价值变动收益 26 -24 -1 -2 0 无形资产 650 688 685 631 539 投资净收益 22 -28 0 0 -1 其他非流动资产 415 1159 956 878 838 资产处置收益 0 1 0 0 0 资产总计 5943 11218 10585 11438 11334 营业利润 692 294 29 199 395 流动负债 1675 1602 1094 1826 1453 营业外收入 4 2237 0 0 0 短期借款 30 50 50 50 50 营业外支出 100 0 0 0 0 应付票据及应付账款 347 460 91 645 341 利润总额 596 2531 29 199 395 其他流动负债 1298 1092 953 1130 1061 所得税 120 508 6 40 79 非流动负债 193 164 163 163 163 净利润 476 2023 23 159 316 长期借款 0 0 -1 -1 -1 少数股东损益 -8 -3 0 -2 -4 其他非流动负债 193 164 164 164 164 归属母公司净利润 484 2026 24 162 319 负债合计 1869 1766 1257 1988 1615 EBITDA 723 2588 25 228 475 少数股东权益 68 39 39 37 33 EPS（元） 1.16 4.88 0.06 0.39 0.77 股本 372 414 416 416 416 资本公积 5457 8733 8733 8733 8733 主要财务比率 留存收益 -1684 342 365 521 828 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 4007 9413 9289 9413 9685 成长能力 负债和股东权益 5943 11218 10585 11438 11334 营业收入(%) 41.3 7.7 -26.2 34.4 34.5 营业利润(%) 110.1 -57.5 -90.1 586.8 98.0 归属于母公司净利润(%) 85.4 319.0 -98.8 585.8 97.6 获利能力 毛利率(%) 66.4 53.6 57.0 57.3 57.5 现金流量表（百万元） 净利率(%) 12.3 47.9 0.8 3.8 5.7 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 11.7 21.4 0.2 1.7 3.2 经营活动现金流 1073 1421 1162 -1543 1375 ROIC(%) 9.7 19.3 -1.5 0.0 1.6 净利润 476 2023 23 159 316 偿债能力 折旧摊销 203 248 206 233 278 资产负债率(%) 31.4 15.7 11.9 17.4 14.3 财务费用 129 -152 -226 -184 -170 净负债比率(%) -57.8 -65.8 -80.8 -62.3 -72.9 投资损失 -22 28 0 0 1 流动比率 2.5 5.4 7.6 5.0 6.2 营运资金变动 282 -1034 1156 -1754 949 速动比率 1.9 4.5 7.3 3.9 5.4 其他经营现金流 6 309 1 2 0 营运能力 投资活动现金流 -347 -1000 76 -256 -301 总资产周转率 0.7 0.5 0.3 0.4 0.5 资本支出 317 938 -296 9 9 应收账款周转率 5.6 7.1 7.1 7.1 7.1 长期投资 -33 -45 -12 -12 -13 应付账款周转率 3.3 4.9 4.9 4.9 4.9 其他投资现金流 -62 -107 -231 -259 -305 每股指标（元） 筹资活动现金流 -835 3289 35 146 123 每股收益(最新摊薄) 1.16 4.88 0.06 0.39 0.77 短期借款 -720 20 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 2.58 3.42 2.79 -3.71 3.31 长期借款 0 0 -1 0 0 每股净资产(最新摊薄) 9.64 22.65 22.35 22.64 23.30 普通股增加 0 43 1 0 0 估值比率 资本公积增加 62 3276 0 0 0 P/E 74.1 17.7 1520.5 221.7 112.2 其他筹资现金流 -177 -50 34 146 123 P/B 8.9 3.8 3.9 3.8 3.7 现金净增加额 -206 3884 1272 -1653 1197 EV/EBITDA 46.4 11.5 1130.9 131.7 60.6 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2023年8月10日收盘价 2023年08月11日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员