非金属建材行业2023年8月投资策略暨中报前瞻：政策密集落地期，建议逢低配置

证券研究报告|2023年08月11日 核心观点行业研究·行业投资策略 消费建材盈利改善趋势持续，优质企业经营韧性凸显。从披露完毕的业绩预警情况看，预增、略增、扭亏的企业分别占比19.15%、4.26%、10.64%，合计34.04%，业绩下降或亏损的企业占比65.96%，其中业绩实现增长的企业主要集中在消费建材板块，一方面由于行业竞争格局持续优化，供给加速出清，优质企业份额提升的同时，加强渠道和品类布局，提升经营韧性，另一方面今年以来成本端下行带来盈利水平改善；周期建材中水泥、玻纤板块因需求偏弱，价格下行，多数企业业绩同比下降。 7月市场回顾：政策密集出台，板块快速回升。7月建材板块在政策预期向好背景下止跌回升，单月上涨6.23%，跑赢沪深300指数1.75pct，其中水泥板块大幅反弹，单月上涨11.18%，跑赢沪深300指数6.70pct；玻璃板块单月下跌3.97%，跑输沪深300指数8.45pct；其他建材板块上涨6.20%，跑赢沪深300指数1.72pct。 旺季即将来临，关注需求释放节奏。①水泥：行业需求继续弱势运行，受错峰、限电限产影响，库存有所降低。经过前期价格持续回落后，多数中小企业已跌倒现金成本区域，近期已有局部区域为提升盈利上调报价，短期进入淡旺季切换阶段，行业运行有望企稳改善。②玻璃：浮法玻璃：7月市场成交好转明显，价格提涨拉动中下游备货，库存得到一定削减，短期备货有望持续，较低库存为价格回升提供基础，短期价格有望延续小幅回升趋势；光伏玻璃：随着近期国内终端电站项目推进及海外订单跟进，需求持续向好，短期随着组件厂开工提升，玻璃厂库存下降，预计市场稳中偏强运行。③玻纤：粗纱市场底部持续偏弱运行，库存持续缓增下，供需矛盾依旧明显，但目前价格已接近多数企业现金流成本线，行业整体亏损明显，短期随着市场逐步向传统旺季过渡，基建赶工及风电装机向好预期利好需求修复，叠加汽车平稳修复和出口改善，预计有望逐步修复；电子纱下游需求仍待修复，部分产线存冷修计划叠加成本端支撑，短期仍有提涨预期，关注终端需求启动。 8月份重点推荐组合：三棵树、东方雨虹、伟星新材、华新水泥。7月份组合收益率为14.92%，跑赢申万建材指数4.76个百分点。 投资建议：政策密集落地期，建议逢低配置。政治局会议表述积极，地产宽松政策预期持续加强，随后部门表态也传递积极信号，一线城市及多省市也密集表态响应政策落地，政策节奏超预期。预计随着后续政策逐步出台和落地，有望进一步促进预期修复、提振市场信心，地产链相关建材有望持续受益。同时，从中报预告看，消费建材龙头企业整体表现出较强经营韧性，收入结构优化，经营质量提升，短期低基数叠加成本端利好，盈利改善趋势有望持续，叠加供给出清带来格局优化效果显现，市占率也有望加速提升，细分龙头中长期成长逻辑依旧，关注各细分领域龙头标的，推荐东方雨虹、三棵树、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝、科顺股份等；同时关注政策预期向好和淡旺季逐步切换背景下，周期建材估值修复机会，推荐高股息支撑下具备有良好安全边际的海螺水泥、华新水泥，关注旗滨集团、南玻A、中国巨石、中材科技；其他领域建议关注铝模板细分赛道头部企业。 风险提示：基建地产运行低于预期；供给增加超预期；成本上涨超预期。 建筑材料 超配·维持评级 证券分析师：陈颖证券分析师：冯梦琪0755-819818250755-81982950 chenying4@guosen.com.cnfengmq@guosen.com.cnS0980518090002S0980521040002 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《非金属建材周报（23年第31周）-政策密集出台，重视优质地产链企业配置机会》——2023-08-07 《建材行业基金持仓专题-建材行业持仓进一步回落，部分优质龙头获增持》——2023-08-02 《非金属建材周报（23年第30周）-政策持续加码，继续看好建材板块估值修复机会》——2023-07-31 《非金属建材周报（23年第29周）-城中村改造助力建材消费，关注优质龙头底部配置机会》——2023-07-24 《非金属建材行业2023年7月投资策略-中报窗口期，关注业绩 表现突出的优质龙头标的》——2023-07-19 非金属建材行业2023年8月投资策略暨中报前瞻 政策密集落地期，建议逢低配置 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 消费建材盈利改善趋势持续，优质企业经营韧性凸显6 原材料成本下行，玻璃盈利水平有所修复6 消费建材业绩修复，水泥、玻纤有所承压7 7月市场回顾：政策密集出台，板块快速回升10 单月：政策密集出台，板块快速回升10 全年：上半年震荡下行，近期政策拉动快速修复11 旺季即将来临，关注需求释放节奏15 水泥：供给管控加强，库存高位小幅回落15 玻璃：备货助力价格企稳回升，关注需求改善情况19 玻纤：底部持续走弱，库存继续缓增22 7月投资组合回顾及8月组合推荐27 投资建议：政策密集落地期，建议逢低配置27 风险提示28 免责声明31 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录 图1：2022年以来动力煤价格震荡下跌6 图2：2022年以来水泥煤炭价格差持续下行6 图3：2022年重质纯碱全国主流平均价持续下跌（元/吨）6 图4：2023年石油焦现货平均价震荡下跌（元/吨）6 图5：2022年LNG天然气价格处于相对低位（元/吨）7 图6：浮法玻璃行业盈利水平今年以来保持边际修复7 图7：2023年中报业绩预警中各类型的数量8 图8：2023年中报净利润增速占比分布8 图9：7月建材各板块涨跌幅10 图10：7月建材各细分子板块涨跌幅10 图11：申万一级行业7月份涨跌幅排名（%）11 图12：建材板块最近1年板块月涨跌幅（%）11 图13：建材行业最近1年的月涨跌幅在全行业中排名11 图14：国信建材板块2023年年初至今涨跌幅（%）12 图15：申万一级行业年初至今涨跌幅排名（%）12 图16：水泥板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）13 图17：玻璃板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）13 图18：其他建材板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）13 图19：年初至今建材各板块涨跌幅13 图20：年初至今建材板块个股涨跌幅（%）14 图21：7月建材板块个股涨跌幅（%）14 图22：水泥板块PEBand14 图23：水泥板块PBBand14 图24：玻璃板块PEBand14 图25：玻璃板块PBBand14 图26：其他建材板块PEBand15 图27：其他建材板块PBBand15 图28：全国水泥平均价格走势（元/吨）15 图29：各年同期水泥价格走势比较（元/吨）15 图30：华北地区水泥价格走势（元/吨）16 图31：东北地区水泥价格走势（元/吨）16 图32：华东地区水泥价格走势（元/吨）16 图33：中南地区水泥价格走势（元/吨）16 图34：西南地区水泥价格走势（元/吨）16 图35：西北地区水泥价格走势（元/吨）16 图36：全国水泥平均出货率17 图37：7月份水泥全国出货率低于往年同期（%）17 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 图38：全国水泥库容比（%）17 图39：历史同期全国水泥库容比（%）17 图40：华北水泥库容比（%）17 图41：东北水泥库容比（%）17 图42：华东水泥库容比（%）18 图43：中南水泥库容比（%）18 图44：西南水泥库容比（%）18 图45：西北水泥库容比（%）18 图46：1-6月水泥累计产量同增1.30%19 图47：6月水泥当月产量同比下降1.50%19 图48：浮法玻璃国内主流市场平均价19 图49：历史同期浮法玻璃价格走势（元/吨）19 图50：重点监测省份生产企业浮法玻璃库存（万重箱）20 图51：历史同期浮法玻璃生产企业库存（万重箱）20 图52：行业月度生产线冷修停产产能（万重箱）20 图53：行业月度净增加产能（万重箱）20 图54：上半年光伏累计新增装机量同比增长153.95%20 图55：6月份光伏新增装机量同比增长140.09%20 图56：上半年光伏组件累计出口同比增长9%21 图57：6月份光伏装机出口同比增长18%21 图58：国内3.2mm光伏玻璃价格走势（元/平米）21 图59：3.2mm光伏玻璃原片历史同期周度价格（元/平米）21 图60：3.2mm光伏镀膜玻璃历史同期周度价格（元/平米）21 图61：3.2mm光伏钢化玻璃历史同期周度价格（元/平米）21 图62：光伏玻璃库存天数22 图63：光伏玻璃在产生产线产能22 图64：国内主流缠绕直接纱均价（元/吨）22 图65：国内主流缠绕直接纱均价同期对比（元/吨）22 图66：国内主流G75电子纱均价（元/吨）23 图67：国内主流G75电子纱均价同期对比（元/吨）23 图68：国内7628电子布主流成交均价（元/米）23 图69：国内7628电子布主流成交均价同期对比（元/米）23 图70：国内重点池窑企业库存（万吨）23 图71：国内重点池窑企业库存同期比较（万吨）23 图72：广义基建投资完成额及同比增速24 图73：房地产开发投资完成额累计增速24 图74：全国新增并网风电装机容量当月同比及累计同比24 图75：公开招标市场月度风电招标容量24 图76：全国乘用车零售销量及当月同比25 图77：全国新能源乘用车零售销量及当月同比25 图78：玻纤及其制品月度出口数量及当月同比26 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4 图79：玻纤及其制品月度出口数量同期比较（万吨）26 图80：玻纤及其制品月度出口金额及当月同比26 图81：玻纤及其制品月度出口金额同期比较（亿美元）26 图82：国信建材组合单月收益率及相对申万建材指数收益27 图83：国信建材组合累计收益率及相对申万建材指数收益27 表1：2022年建材行业年报业绩预警情况8 表2：多家企业复合材料光伏边框/支架产品陆续通过第三方权威认证25 表3：2023年以来玻纤产线变动情况26 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5 消费建材盈利改善趋势持续，优质企业经营韧性凸显 原材料成本下行，玻璃盈利水平有所修复 水泥：今年以来，国内煤炭市场供需格局边际宽松，一方面，国内煤炭增产保供工作持续推进，市场需求恢复不及预期，加之海外煤价下行，蒙古、俄罗斯、澳大利亚等国煤炭恢复对华出口，煤炭进口量受免税政策期限延长影响下增加，另一方面，下游需求表现偏弱，上半年国内动力煤价格震荡下跌，年初至今价格跌幅达69.3%，整体均价较去年同期同比下降5.23%，但由于水泥价格上半年持续回落，整体行业盈利水平震荡下行，水泥煤炭价格差平均回落10.17%。 玻璃：2023年以来在“保交楼”政策持续推进下，地产竣工端保持修复，浮法玻璃需求回暖，行业景气有所提升，价格中枢逐步上行；同期核心原燃料纯碱、石油焦、LNG天然气等价格下跌，年初至今分别跌23.7%/26.0%/32.6%，，玻璃行业盈利水平保持边际修复。 图1：2022年以来动力煤价格震荡下跌图2：2022年以来水泥煤炭价格差持续下行 资料来源:同花顺、国信证券经济研究所整理资料来源:同花顺、数字水泥网、国信证券经济研究所整理 图3：2022年重质纯碱全国主流平均价持续下跌（元/吨）图4：2023年石油焦现货平均价震荡下跌（元/吨） 资料来源:同花顺、国信证券经济研究所整理资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 图5：2022年LNG天然气价格处于相对低位（元/吨）图6：浮法玻璃行业盈利水平今年以来保持边际修复 资料来源:同花顺、国信证券经济研究所整理资料来源:同花顺、国信证券经济研究所整理 消费建材业绩修复，水泥、玻纤有所承压 选取我们跟踪的建材领域96个标的为研究对象，截至目前已公布业绩预警的公司 共有47家，整体来看，行业多数企业全年盈利有所承压。从业绩预警