招财日报2023.8.10|中国CPI点评 / 远东宏信公司点评

宏观策略 中国宏观经济 –CPI触底，未来或温和反弹 由于消费需求持续疲弱以及食品和能源价格大幅下跌，中国7月份CPI同比转为下降0.3%。核心CPI小幅回升，服务业需求尤其是旅行、医疗服务和居住服务需求持续复苏。受基数效应和部分原材料环比上涨影响，中国PPI同比降幅收窄。展望2023年下半年，随着内需逐步恢复以及海外大宗商品价格反弹，通缩或已触底。我们维持2023年CPI增长0.6%和2024年2%的预测。预计2023年PPI将下降2.7%，2024年增长1.3%。通缩将增加债务负担，降低耐用品消费和资本支出意愿。未来中国可能会进一步放松信贷和房地产政策。 个股速评 务贡献新增长曲线 业绩符合预期：资产质量持续稳健；产业运营业 远东宏信(3360HK，买入，目标价：12.5港元)–1H23 公司上半年收入同比上升3.6%，归母净利润同比上升8.0%至30.17亿元人民币，大致符合预期。其中金融业务同比增长5.4%，贡献整体业务收入近60%。产业运营业务的收入贡献主要来自1)宏信建发(9930HK)经营性租赁业务的设备运营收入(同比+18.0%)及2)宏信健康医院营运收入(同比+16.2%)。上半年宏信建发(集团持股77.2%)的分拆上市为公司未来的业务收入结构创造新增长曲线，并对之后公司业务版图的进一步扩张提供经验。融资租赁业务方面，除利息收入外，公司向融资租赁客户提供相关咨询服务，但咨询服务收入逐季下行趋势明显，1H23同比降56.2%（对比2H22同比-47%），鉴于该类业务收入贡献公司整体收入仅2%左右，下降趋势对公司整体业务收入影响不大。此外，在生息资产配置方面，公司主动进行优化调整，多参与今年以来已有趋势性回升且政策加持的领域，如工程机械、交通运输和文化旅游等三大领域，其不良资产率上半年同比多有好转，分别-1.61个百分点/-0.66个百分点/+0.06个百分点，带动公司上半年整体不良资产率与年初水平1.05%持平，30天以上逾期资产率亦与年初0.91%持平。 产业运营业务层面，上半年设备运营及医院运营收入均实现高增长，同比各+18.0%/+16.2%，带动集团产业运营收入同比升11.2%，贡献占比近四成达37%。未来随着产业运营业务的拓延，有望进一步赋能集团金融主业并对周期性因素等起到一定抵补作用。随着疫后医疗需求逐步修复及运营效率逐步优化，宏信健康上半年增长迅速，毛利/净利同比大幅提升，毛利率上行3.05个百分点至18.7%。 公司当前估值处于0.5倍FY23市净率及3.5倍FY23市盈率水平，估值端承压明显；公司ROE维持在14%且股息率已上升至30%。维持买入，目标价12.50港元。 风险：宏观经济周期性下行及市场预期缓慢修复；利率大幅波动；产业运营业务增长不及预期等。 免 责 微信涉及的容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明见招银国际官方网站： 声 https://www.cmbi.com 明