2023年半年报点评：算力平台建设持续深化，云计算和大模型等领域加速发展

事件概述：2023年8月8日，公司发布2023年半年报，上半年实现营收2586.79亿元，同比增长7.7%，实现归母净利润201.53亿元，同比增长10.2%，实现扣非后归母净利润204.46亿元，同比增长11.3%。 传统业务稳步增长，产数业务保持高增速，高分红强化投资价值：从营收结构来看，1）“移动通信服务”实现营收1016.07亿元（同比+2.7%），移动ARPU为46.2元（同比+0.4%），5G套餐用户渗透率提升至73.4%（较2022年底+4.9pct）；2）“固网及智慧家庭服务”实现营收620.24亿元（同比+3.6%），有线宽带综合ARPU为48.2元（同比+2.1%）；3）“产业数字化”实现营收688.02亿元（同比+16.7%）；4）“其他服务收入”为35.44亿元（同比-2.2%）； 5）“出售商品收入及其他”为246.87亿元（同比+17.9%）。分红派息方面，2022年中期派息率高达65%，公司同时表示将兑现A股发行时的承诺，2023年全年派息率将达70%以上。 底层算力平台建设持续强化，助力云计算及AI大模型等领域加速发展：天翼云持续保持高增长势头，2023年上半年天翼云实现收入458.86亿元（同比+63.4%），全年千亿营收目标不变。在云计算&AI快速发展的同时，公司持续夯实底层基础设施，资本开支进一步向产数倾斜，2023年上半年资本开支416亿元，产数领域支出达118亿元（占比28.4%，+4.1pct）。公司发布运营商首个云智超一体化算力平台“云骁”，提供“智算+超算+通算”一云多算服务，并持续加大智算能力建设，在内蒙、贵州、宁夏等地建设公共智算中心，在31省部署推理池，满足各类AI应用推理的需求，截至上半年智算算力达4.7EFLOPS（上半年新增1.8EFLOPS），通用算力达3.7EFLOPS（上半年新增0.6EFLOPS）。 聚焦大模型&数据要素等新兴业务的突破：公司持续深化AI核心技术自主研发，构建星河AI算法平台底座，自研核心算法仓包含5500个场景算法，部分算法达业内领先水平。AI大模型方面，发布了应用于智能客服、智慧政务等场景的TeleChat生成式语义大模型，同时升级推出百亿级参数的星河通用视觉大模型2.0，实现从垂直领域智能迈向通用智能，从城市治理迈向赋能千行百业；发布生成式语义大模型。数据要素方面，打造数据要素服务平台“灵泽”，并率先在海南建设运营“数据产品超市”标杆项目，进一步释放数据资源价值。 投资建议 ：预计公司2023-2025年的归母净利润分别为313.62/346.54/379.68亿元，对应PE倍数为17/15/14x。近年来公司持续推动高质量发展整体成效显著，云计算、大模型、数据要素等新兴领域加速发展打造第二成长曲线，为公司构筑核心增长引擎。维持“推荐”评级。 风险提示：大模型、数据要素等新兴业务的发展不及预期，云计算领域竞争加剧，分红派息不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）