2021年年报点评：业绩稳定增长，云计算、IDC等创新业务持续加速

事件：2021年中国联通实现营业收入3278.54亿元，yoy+7.90%；归母净利润63.05亿元，yoy+14.20%；实现扣非归母净利润64.52亿元，yoy+18.40%；实现EPS0.21元；经营性现金流净额1119.72亿元，yoy+4.32%，业绩符合我们预期。 三大业务协同发展，不断提高市场份额：中国联通移动业务、固网业务、产业互联网2021年发展良好。移动业务方面，2021年实现营业收入1641亿元，同比增长4.8%，移动ARPU同比增长4.3%，推进“平台+网+X”产品模式转型，截至2021年底，可用5G基站达到69万站，5G套餐用户累计达15493万户，渗透率超越行业平均，达到48.9%；固网业务方面，2021年实现宽带收入448亿元，同比增长5.2%，宽带接入用户ARPU达41.3元，累计宽带用户达到9505万户，宽带满意度保持行业领先；产业互联网方面，2021年实现营业收入548亿元，大数据营业收入完成26亿元，同比增长48.7%，市场份额连续三年保持电信运营商首位，物联网方面，2021年实现营业收入60亿元，同比增长43%，物联网连接数超3亿个。 云与数据中心业务共振，为未来业绩提升奠定坚实基础：2021年“联通云”实现收入163亿元，同比增长46.3%，形成云原生和虚拟化双引擎，融合“联通链”及人工智能，大数据平台日处理能力突破200TB；积极落实“东数西算”工程，构建“5+4+31+X”新型数据中心格局，数网、数云、云边协同发展，全网总算力达到350PFLOPS，算力规模达到1138万核vCPU；打造统一数字化底座，涵盖6大数据中心、3.6万+结点，实现BMDOE全域拉通，31省全部完成业务贯通测试，支撑1043个云上应用，截至2021年，数据中心总机架数达到31.2万；构建多云合作生态，丰富异构云商数量，与阿里、华为等达成合作，打造“多云管理+联通云+X”混合多云方案。我们认为，随着公司自主研发活力不断增强，公司创新业务收入将持续稳步提升。 重视股东回报，提升分红比例：以5G为引领，持续打造智慧体验，顺应数字消费升级趋势，公司不断发力B端创新业务，其中数据中心、云业务势头迅猛，市场空间较大；同时，公司高度重视股东回报，董事会建议派发年度末期股息每股0.0391元（含税），连同已派发的中期股息每股0.0488元（含税），全年股息合计每股0.0879元（含税），同比提升31.4%。我们认为，当前公司业绩趋稳、低估值、高分红，估值修复和提升仍有空间。 盈利预测与投资评级：基于公司业绩态势稳步提升，新兴业务发展动力强劲，我们将2022-2023年归母净利润预测从91.31/103.20亿元下调至70.34/79.04亿元，预计2024年归母净利润为89.06亿元；将2022-2023年EPS预测0.29/0.33元下调至0.23/0.26元，2024年EPS预计为0.29元，当前市值对应2022-2024年PE为16/14/13倍，基于5G发展及数字化转型浪潮不减，维持“买入”评级。 风险提示：提速降费压力提升；5G用户渗透率不及预期；云计算、数据中心业务增幅不及预期；自主研发推进乏力。