2023年半年报点评：加速数智化转型，推动IDC云计算发展

2023年08月28日 公司研究●证券研究报告 信立泰（002294.SZ） 公司快报 业绩略有承压，在研管线高效推进投资要点2023H1业绩略有承压。公司发布2023年半年度报告：（1）2023H1，公司实现营收16.84亿元（+0.97%）；信立坦、欣复泰及Maurora®支架销量增加，但泰嘉受集采续标降价影响有所承压。归母净利润3.38亿元（-3.04%），扣非归母净利润3.03亿元（+6.91%）；毛利率为69.86%（-5.59%）。销售费用5.14亿元（-13.03%），销售费用率30.49%（-4.91pp），销售结构不断优化。（2）2023Q2，公司实现营收7.97亿元（+8.71%），归母净利润1.27亿元（+14.35%），扣非归母净利润 1.12亿元（+11.17%）。 在研管线高效推进，国际化进程加速。2023H1研发投入4.98亿元（+17.06%），营收占比29.56%（+4.06pp）。2023H1公司提交6个IND，2个NDA；获得4个临床试验通知，2个产品批件。截至2023H1公司主要在研化学创新项目32个，生物药创新项目12个。（1）产品管线积极推进。肾性贫血新药恩那度司他已于2023年6月获批，目前正积极开展挂网、医院准入等工作，并已通过国谈药品初步审查进入公示期，有望纳入医保后快速放量；首个国产ARB/CCB类复方制剂SAL0107及苯甲酸复格列汀片的上市审评已完成现场检查；S086（高血压适应症）已提交NDA并获受理；S086（慢性心衰适应症）、SAL0108、SAL0130及SAL056均处于Ⅲ期临床。（2）国际化进程加速。首个中美双报创新生物药JK07准备在美国提交Ⅱ期临床申请，计划2023年内启动Ⅱ期临床试验；自研抗肿瘤生物药JK08（SAL008）正于欧洲开展I/II期临床，并进行第六组患者入组；自研口服小分子免疫抑制剂SAL0119实现中美双报，标志着公司国内小分子研发产品向国际化迈进。S086降压疗效显著，有望打开心血管领域市场。S086为全球第二款进入临床的ARNi类小分子化学药，目前关于高血压适应症已提交NDA并获受理，慢性心衰适应症处于临床Ⅲ期。其药物相互作用风险小，安全性好，对心、肾等靶器官均有保护作用。Ⅱ期临床数据显示，S086降压疗效显著，且呈剂量依赖性；240mg、480mg组治疗12周后平均诊室坐位收缩压的降幅均值分别为25.07、28.22mmHg，较阳性对照药奥美沙坦酯20mg组降幅均值高1.90、5.04mmHg；与已上市同类药物的不良事件信息比较，尚未发现有新的需要关注的安全性风险，整体安全性良好。投资建议：公司聚焦慢病领域，持续创新研发，在研管线高效推进，国际化进程加速。考虑到泰嘉集采续约降价影响叠加新药商业化推广费用有望扩大，我们调低原有盈利预测，将公司2023-2025年归母净利润7.78/9.55/11.63亿元调整为6.76/7.84/9.51亿元，增速6.2%/15.9%/21.4%，对应PE分别为44/38/32倍。维持“买入-A”建议。风险提示：行业政策风险、新药研发风险、在研产品上市不确定风险、商业化不及预期风险等。 医药|化学制剂Ⅲ 投资评级买入-A(维持)股价(2023-08-28)26.89元交易数据总市值（百万元）29,977.42流通市值（百万元）29,968.96总股本（百万股）1,114.82 流通股本（百万股）1,114.50 12个月价格区间38.62/23.12 一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-14.58-22.9617.73绝对收益-18.42-25.519.09 分析师赵宁达 SAC执业证书编号：S0910523060001zhaoningda@huajinsc.cn 相关报告信立泰：恩那度司他获批上市，创新发展步入快车道-信立泰（002294）2023.6.15 财务数据与估值会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 3,058 3,482 3,698 4,193 5,070 YoY(%) 11.7 13.9 6.2 13.4 20.9 净利润(百万元) 534 637 676 784 951 YoY(%) 776.9 19.3 6.2 15.9 21.4 毛利率(%) 74.1 71.5 73.3 73.2 73.2 EPS(摊薄/元) 0.48 0.57 0.61 0.70 0.85 ROE(%) 6.6 8.0 8.3 9.3 10.6 P/E(倍) 56.2 47.1 44.3 38.2 31.5 P/B(倍) 3.7 3.8 3.7 3.6 3.4 净利率(%) 17.5 18.3 18.3 18.7 18.8 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 4404 4711 4461 5038 5338 营业收入 3058 3482 3698 4193 5070 现金 3236 2670 2743 3265 3105 营业成本 793 994 989 1124 1359 应收票据及应收账款 398 500 529 593 790 营业税金及附加 45 47 51 57 70 预付账款 13 34 22 42 32 营业费用 1036 1094 1146 1279 1511 存货 420 544 483 664 712 管理费用 304 238 259 289 330 其他流动资产 336 963 683 474 699 研发费用 357 534 592 684 837 非流动资产 4840 5044 4933 4988 5235 财务费用 -31 -105 -64 -73 -69 长期投资 279 298 311 324 337 资产减值损失 -155 -53 -56 -63 -77 固定资产 1527 1439 1422 1513 1762 公允价值变动收益 0 4 0 0 0 无形资产 2011 2185 2189 2124 2089 投资净收益 134 38 53 59 69 其他非流动资产 1023 1122 1012 1028 1048 营业利润 586 727 782 889 1083 资产总计 9244 9755 9395 10026 10573 营业外收入 28 2 13 14 11 流动负债 1013 1604 1144 1484 1492 营业外支出 15 16 15 15 15 短期借款 63 177 120 149 134 利润总额 600 714 780 888 1079 应付票据及应付账款 188 220 225 286 308 所得税 72 80 106 107 132 其他流动负债 762 1207 799 1049 1050 税后利润 528 634 673 780 947 非流动负债 185 175 151 155 157 少数股东损益 -5 -3 -3 -3 -4 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 534 637 676 784 951 其他非流动负债 185 175 151 155 157 EBITDA 821 981 1008 1127 1349 负债合计 1198 1779 1295 1639 1649 少数股东权益 12 36 33 30 25 主要财务比率 股本 1115 1115 1115 1115 1115 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 资本公积 1930 1866 1866 1866 1866 成长能力 留存收益 5330 5529 5796 6102 6495 营业收入(%) 11.7 13.9 6.2 13.4 20.9 归属母公司股东权益 8034 7941 8067 8358 8898 营业利润(%) 639.9 24.1 7.6 13.7 21.7 负债和股东权益 9244 9755 9395 10026 10573 归属于母公司净利润(%) 776.9 19.3 6.2 15.9 21.4 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 74.1 71.5 73.3 73.2 73.2 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 净利率(%) 17.5 18.3 18.3 18.7 18.8 经营活动现金流 1185 971 662 1228 724 ROE(%) 6.6 8.0 8.3 9.3 10.6 净利润 528 634 673 780 947 ROIC(%) 5.5 7.0 7.4 8.3 9.6 折旧摊销 314 337 300 322 357 偿债能力 财务费用 -31 -105 -64 -73 -69 资产负债率(%) 13.0 18.2 13.8 16.3 15.6 投资损失 -134 -38 -53 -59 -69 流动比率 4.3 2.9 3.9 3.4 3.6 营运资金变动 301 -162 -194 255 -441 速动比率 3.8 2.2 3.2 2.8 2.9 其他经营现金流 207 305 -1 3 -1 营运能力 投资活动现金流 -370 -1273 -10 -319 -530 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.4 0.5 筹资活动现金流 1548 -402 -579 -388 -354 应收账款周转率 6.6 7.8 7.2 7.5 7.3 应付账款周转率 3.9 4.9 4.5 4.4 4.6 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.48 0.57 0.61 0.70 0.85 P/E 56.2 47.1 44.3 38.2 31.5 每股经营现金流(最新摊薄) 1.06 0.87 0.59 1.10 0.65 P/B 3.7 3.8 3.7 3.6 3.4 每股净资产(最新摊薄) 7.21 7.12 7.23 7.49 7.98 EV/EBITDA 32.7 27.8 27.0 23.7 19.9 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 赵宁达声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及