贵金属策略日报：金银比继续拉升，关注止盈时点，长线贵金属仍为多头思路

中信期货研究|贵金属策略日报 2023-08-09 金银比继续拉升，关注止盈时点，长线贵金属仍为多头思路 报告要点 昨日贵金属继续显示压力，金银比继续攀升，与我们前期建议关注一致。短期内，盈亏平衡通胀率上升至2.3%以上，金银比预计走强，油价支撑使得该组合具有较强安全性，因此金银比多单（多金空银）可继续持有，直到周四通胀数据公布前平仓。长期看贵金属仍维持多头思路。 摘要： 昨日贵金属继续显示压力，白银相对黄金压力明显，金银比继续攀升，与我们前期建议关注一致。近期美国扩张财政，经济数据反弹，但供给制约导致盈亏平衡通胀率反弹至2.41%，此时远端货币收紧预期增强，贵金属短期仍难以突破。金银比预计走强，油价支撑使得该组合具有较强安全性，因此金银比多单（多金空银）可继续持有，直到周四通胀数据公布前平仓。 长期看，美国债务问题，货币持续收紧带来的经济走弱和加息中止预期又使得价格获得支撑，昨日穆迪下调了美国10家小型银行的信用评级，并表示正在审 查6家大型银行的评级，即是过程的演绎。重复前期所述，时间是贵金属的朋友，趋势交易将在三季度末或四季度才有机会。预期价格交易延后，短期需观望，避免市场情绪变化、以及国内政策预期交易偏好变化带来价格调整。我们认为价格支撑在1900美元/盎司-1950美元/盎司附近值得买入，但交易主要为长线。 操作策略：我们将黄金支撑位定为至1900-1950元/盎司，白银支撑位定为22- 23美元/盎司。近期经济数据异常变化，建议多头规避为宜，本周观察原油价格，关注多金银比机会。 风险因子：1.欧元区经济和日本经济不及预期；2.美联储持续鹰派，美元指数反弹 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 （下为中信期货xx指数走势） 宏观与大宗商品策略研究团队 研究员：张文 从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864zhangwen@citicsf.com 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutao@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、数据追踪 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 455.64 454.40 1.24 0.27% comex黄金 美元/盎司 1971.70 1978.20 -6.50 -0.33% 沪金基差 元/克 -0.80 -0.83 0.03 -3.61% 内外价差 元/克 1.18 -1.56 2.74 -176.08% COMEX黄金库存 吨 713.84 713.84 0.00 0.00% SPDRETF持有量 吨 903.69 906.00 -2.31 -0.25% 美债收益率-10年 % 4.09 4.05 0.04 0.99% 人民币汇率 点 7.1380 7.1418 0.00 -0.05% 美元指数 点 102.14 102.00 0.14 0.13% 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.68 1.67 0.01 0.60% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.41 2.38 0.03 1.26% 金银比 点 84.80 83.32 1.47 1.77% 标普500指数 点 4478.03 4501.89 -23.86 -0.53% VIX波动率指数 点 15.77 17.10 -1.33 -7.78% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5649.00 5616.00 33.00 0.59% comex白银 美元/盎司 23.21 23.73 -0.52 -2.19% 基差 元/克 -9.00 -6.00 -3.00 50.00% 内外价差 元/克 300.48 147.63 152.85 103.54% COMEX白银库存 吨 9064.81 9055.09 9.72 0.11% SLVETF持有量 吨 13965.09 13965.09 0.00 0.00% 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2023-08-08 6月贸易帐(十亿美元) -69 -65 -65.5 2023-08-09 上周EIA原油库存变化(万桶) -1704.9 -- -- 2023-08-09 上周API原油库存变化(万桶) -1540 -- -- 2023-08-10 上周季调后初请失业金人数(千人) 227 -- -- 2023-08-10 7月未季调消费者物价指数(年率) 3.0% 3.3% -- 2023-08-10 7月未季调核心消费者物价指数(年率) 4.8% 4.7% -- 2023-08-11 7月生产者物价指数(年率) 0.1% 0.7% -- 2023-08-11 8月密歇根大学消费者信心指数初值 71.6 71 -- 中国 2023-08-08 7月底外汇储备(十亿美元) 3193 3200 -- 2023-08-08 7月贸易帐(十亿美元) 70.62 67.82 80.60 2023-08-09 7月社会融资规模(十亿元) 4220 1120 -- 2023-08-09 7月新增人民币贷款(十亿元) 3050.0 760 -- 2023-08-09 7月末M2货币供应(年率) 11.3% 11.1% -- 2023-08-09 7月工业生产者出厂价格指数(年率) -5.4% -4.0% -- 2023-08-09 7月居民消费品价格指数(年率) 0 -0.5% -- 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.普氏能源调查显示，由于沙特的重大自愿减产生效，欧佩克+7月原油产量削减至近两年低点。沙特最近的减产以及哈萨克斯坦和尼日利亚的供应中断抵消了伊朗和伊拉克的增产，导致欧佩克+产量环比下降近100万桶/日。调查发现，欧佩克13个成员国的日产量为2734万桶，而俄罗斯和其他8个盟国的日产量为1306万桶，总计为4040万桶。这是该集团自2021年8月以来的最低水平。此外，沙特的产量降至905万桶/日，这是自2021年6月以来的最低水平。 2.美联储内部的巨大分歧显现。美联储理事、现FOMC票委MichelleBowman再次重申她的观点：美联储需要继续加息，全面恢复价格稳定。 在周一的一场活动上，Bowman表示，她在7月的议息会议上投票支持加息，并且预计还需要进一步加息，才能让通胀回落的正常水平。Bowman的观点与享有FMOC永久投票权的纽约联储主席威廉姆斯（JohnWilliams）有较大分歧。 3.穆迪下调了美国10家小型银行的信用评级，并表示正在审查6家大型银行的评级，这再次引发了市场对银行系统健康状况的关注。被正式下调评级的小型银行包括M&TBank、PinnacleFinancial、CapitalOne、CitizensFinancial等。同时，纽约梅隆银行、道富银行、TruistFinancial在内的主要银行则面临着审查，评级展望可能降至负面。 穆迪研报指出，随着非常规货币政策的逐步退出，全系统存款减少，利率上升压低了固定利率资产的价值，美国银行业将继续面临利率和资产负债管理（ALM）风险，这将对流动性和资本产生影响。与此同时，许多银行的第二季度财报显示，盈利压力越来越大。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 465 442 419 396 373 350 2022/112023/012023/032023/052023/07 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 6000 5600 5200 4800 4400 4000 2022/112023/012023/032023/052023/07 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 2023/7/192023/7/272023/8/4 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 95 90 85 80 75 70 2023/06/022023/06/162023/06/302023/07/142023/07/28 金油比 35 32 29 26 23 20 2023/06/072023/06/212023/07/052023/07/192023/08/02 550 金铜比 526 502 478 454 430 2023/06/072023/06/222023/07/072023/07/222023/08/06 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 60 4800 5.50 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 404200 4.40 3.30 203600 2.20 0 2022/072022/102023/012023/042023/07 3000 1.10 0.00 2022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 2,100 2,020 1,940 1,860 1,780 1,700 0.00 Comex黄金期货收盘价（左轴） 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 0.40 0.80 1.20 1.60 2.00 100 94 88 82 76 70 2.75 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 2.60 2.45 2.30 2.15 2.00 2023-06-072023-06-272023-07-172023-08-06 2023/022023/032023/042023/052023/062023/07 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 110 美元指数 7.30 人民币兑美元中间价 1077.26 1047.22 1017.18 987.14 95 2023-06-262023-07-102023-07-242023-08-07 7.10 2023-07-182023-07-242023-07-302023-08-05 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或