贵金属策略日报：前期建议短多头寸止盈，长线多头机会仍需等待

中信期货研究|贵金属策略日报 2023-09-01 前期建议短多头寸止盈，长线多头机会仍需等待 报告要点 昨日贵金属震荡调整。昨日公布PCE环比价格指数上月上涨0.2%(同比上涨 3.3%)，与6月持平。美联储关注的剔除食品和能源PCE上涨0.2%(同比上涨 4.2%，前值4.1%)，整体符合预期，体现通胀调控仍任重道远。我们建议短多机会在周五非农数据公布前止盈，长线头寸依据前期支撑位置买入持有。 摘要： 昨日贵金属震荡调整。昨日公布PCE环比价格指数上月上涨0.2%(同比上涨3.3%)，与6月持平。美联储关注的剔除食品和能源PCE上涨0.2%(同比上涨 4.2%，前值4.1%)，整体符合预期，体现通胀调控仍任重道远。7月份服务业通胀环比增长0.4%，为年初以来最大环比涨幅；而商品通胀环比下降0.3%，为自2022年以来最大的环比下降。7月份个人消费支出（PCE）环比强劲增长0.8%，超过预期的0.7%，6月数据上修至0.6%。经通胀调整后的实际个人消费支出继6月份环比增长0.4%后，7月继续环比增长0.6%，超过预期的0.5%，为今年以来最强劲的增幅。个人收入从6月环比增长0.3%放缓至0.2%，低于预期的0.3%。这与6月表现一致——收入弱于预期，而支出超过收入。 以上体现，美联储实现货币宽松，甚至核心通胀回落仍有很长道路要走。需求不走弱，实现通胀回落极难，昨日原油库存继续大幅下降，价格支撑反弹，也对美联储政策形成压力。而贵金属在此背景下，长期上涨条件也尚不成熟，需要时间等待。 我们上周末我们提示短多机会， 对应于数据，我们已强调贵金属具有短多机会，但谨防周五非农数据超预期。因为近一年来大小非农数据经常出现反向背离，近期初申失业金人数持续回落，也使得建议短期交易者在周五非农数据公布前止盈，稍作观望。而长线头寸— —Comex金价在1900-1950，白银22-23附近头寸仍可持有。节奏方面，仍需紧 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 （下为中信期货xx指数走势） 宏观与大宗商品策略研究团队 研究员：张文 从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864zhangwen@citicsf.com 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutao@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在 中信期货研究|贵金属日报 盯原油价格，如果持续反弹，贵金属仍需部分止盈平仓。此外，关注80以下金银比多头机会。 长期看，我们始终遵循贵金属的必经路径驱动——需求走弱，加息中止，之后降息的路径。近期数据变化使得路径延后，但最终仍需回归主线，因此不建议选择空头，避免出现类似3月硅谷银行事件的冲击。我们建议将贵金属多头单边的关注交易时点挪至三季度末和四季度，观察是否带来的交易机会，此前可作为资产组合中避险内容存在，过程中可关注比价机会。 我们将黄金支撑位移至Comex黄金价格1900美元/盎司，白银支撑位至22-23美元/盎司，长线接近此价格均可持有。 操作策略：我们将黄金支撑位定为Comex金价1900元/盎司，白银支撑位定为 22-23美元/盎司。上周短线交易建议平仓，长线多单依靠支撑位附近买入持有。 风险因子：1.欧元区经济和日本经济不及预期；2.美联储持续鹰派，美元指数反弹 一、数据追踪 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 463.16 461.48 1.68 0.36% comex黄金 美元/盎司 1968.00 1970.40 -2.40 -0.12% 沪金基差 元/克 0.51 -0.10 0.61 -610.00% 内外价差 元/克 2.56 0.32 2.24 710.18% COMEX黄金库存 吨 687.70 692.86 -5.17 -0.75% SPDRETF持有量 吨 890.10 890.10 0.00 0.00% 美债收益率-10年 % 4.09 4.12 -0.03 -0.73% 人民币汇率 点 7.1811 7.1816 0.00 -0.01% 美元指数 点 103.72 103.16 0.56 0.55% 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.85 1.86 -0.01 -0.54% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.24 2.26 -0.02 -0.88% 金银比 点 79.23 78.59 0.64 0.81% 标普500指数 点 4514.87 4497.63 17.24 0.38% VIX波动率指数 点 13.57 13.88 -0.31 -2.23% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5912.00 5927.00 -15.00 -0.25% comex白银 美元/盎司 24.85 25.01 -0.16 -0.64% 基差 元/克 16.00 6.00 10.00 166.67% 内外价差 元/克 95.96 73.51 22.45 30.54% COMEX白银库存 吨 8925.19 8944.80 -19.60 -0.22% SLVETF持有量 吨 13642.77 13685.56 -42.79 -0.31% 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2023-08-29 7月JOLTs职位空缺(万人) 958.2 -- 882.7 2023-08-29 8月谘商会消费者信心指数 117 116 106.1 2023-08-30 上周EIA原油库存变化(万桶) -613.4 -- -1058.4 2023-08-30 上周API原油库存变化(万桶) -241.8 -- -1148.6 2023-08-30 8月ADP就业人数变动(千人) 324 195 177.0 2023-08-30 第二季度实际GDP修正值(年化季率) 2.4% 2.4% 2.1% 2023-08-30 7月NAR季调后成屋签约销售指数(月率) 0.3% -0.5% 0.9% 2023-08-31 上周季调后初请失业金人数(千人) 230 235 228 2023-08-31 7月个人收入(月率) 0.3% 0.3% 0.2% 2023-08-31 7月个人消费支出(月率) 0.5% 0.6% 0.8% 2023-08-31 7月个人消费支出物价指数(月率) 0.2% 0.2% 0.2% 欧元区 2023-08-31 7月失业率 6.4% 6.4% 6.4% 2023-08-31 8月消费者物价指数初值(年率) 5.3% 5.1% 5.3% 中国 2023-08-31 8月官方制造业采购经理人指数 49.3 49.5 49.7 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.CME“美联储观察”工具显示，美联储9月维持利率在5.25%-5.50%不变的概率为89%，加息25个基点至5.50%-5.75%区间的概率为11%；到11月维持利率不变的概率为60%，累计加息25个基点的概率为37%，累计加息50个基点的概率为3%。 2.欧盟委员会8月30日公布的数据显示，欧元区8月经济景气指数从7月的94.5下滑至93.3，连续第四个月下降，也低于预期中值93.7。这进一步给该地区的增长前景蒙上阴影。 同日，欧元区最大经济体德国的数据显示，8月CPI同比上涨6.4%，超过了6.3%的预期中值。虽然西班牙公布的通胀率要低得多，为2.4%，但却是连续第二个月加速增长。 业界认为，即使经济活动萎缩，任何通胀持续增长的证据都可能说服欧洲央行继续加息。欧洲央行行长拉加德上周在杰克逊霍尔会上发表讲话时表示通胀仍然顽固，但对于该怎么做，她没有发表意见。 法国经济部长勒梅尔8月29日在与法国企业家见面时说，希望欧盟调整规则，以便能够在世界舞台与美国等国竞争中处于有利位置。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 465 442 419 396 373 350 2022/122023/022023/042023/062023/08 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 6000 5600 5200 4800 4400 4000 2022/122023/022023/042023/062023/08 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 2023/8/102023/8/182023/8/26 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 95 90 85 80 75 70 2023/06/272023/07/112023/07/252023/08/082023/08/22 金油比 35 32 29 26 23 20 2023/06/302023/07/142023/07/282023/08/112023/08/25 550 金铜比 526 502 478 454 430 2023/06/302023/07/152023/07/302023/08/142023/08/29 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 60 4800 5.50 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 404200 4.40 3.30 203600 2.20 0 2022/072022/102023/012023/042023/07 3000 1.10 0.00 2022-082022-102022-122023-022023-042023-06 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 2,100 Comex黄金期货收盘价（左轴） 0.00 100 2.75 2,020 1,940 1,860 1,780 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 1,700 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 0.5094 1.0088 1.5082 2.0076 2.5070 2.60 2.45 2.30 2.15 2.00 2023-06-302023-07-202023-08-092023-08-29 2023/032023/042023/052023/062023/072023/08 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 110 美元指数 7.30 人民币兑美元中间价 1077.26 1047.22 1017.18 987.14 95 2023-07-192023-08-022023-08-162023-08-30 7.10 2023-08-10