机床行业点评报告：机床税收优惠政策落地，鼓励加大研发投入&相关机床企业业绩将持续改善

财政部&税务总局联合发布税收优惠政策，促进机床产业高质量发展近日财政部、税务总局联合发布《关于工业母机企业增值税加计抵减政策的通知》（以下简称“通知”），通知指出，自2023年1月1日至2027年12月31日，对生产销售先进工业母机主机、关键功能部件、数控系统的增值税一般纳税人，允许按当期可抵扣进项税额加计15%抵减企业应纳增值税税额（下称加计抵减政策）。加计抵减政策的工业母机企业需满足三个条件：研发人员占比不低于15%、研发投入占销售收入比例不低于5%、工业母机分业务收入占比不低于60%且企业收入总额不低于3000万元。 我们选取21家代表性工业母机产业链上市公司进行分析，2022年仅有5家企业同时满足以上三条标准。我们认为国家出台该税收优惠政策旨在鼓励更多机床企业投入研发，同时鼓励更多其它资本进入机床行业。而从当前优惠政策覆盖面来看，以上三条标准同时满足的要求较为严苛。因此，我们认为政策未来有望进一步放宽，优惠政策覆盖面有望进一步拓展。 若未来加计抵减政策对研发方面的要求放宽至：①仅满足研发费用率大于5%和研发人员数量占比大于15%中任意一条；②同时满足机床业务收入超3000万且收入占比超60%，则上述21家上市公司中符合条件的公司数量提升至10家。若未来进一步放宽至不再要求机床业务收入占比超过60%，则符合要求的公司数量提升至15家。 增值税加计抵减旨在增厚业绩、提高自主可控能力 增值税加计抵减是指纳税人可按照当期可抵扣进项税额加计一定比例，抵减应纳税额，即减少企业应交增值税额，帮助企业提高现金流水平和盈利能力。以海天精工为例，在2022年毛利率27.3%、原材料成本占比83.5%的情形下，15%的加计抵减可以提高1.2pct净利率；在海天精工2022年营收31.8亿元，归母净利润5.2亿元的情形下，可以额外带来0.38亿元的净利润，在原有基础上增加7.2%的净利润，有效提升盈利能力。 我们认为加计抵减政策具有两方面意义：1）增厚公司业绩：敏感性测试显示加计抵减对公司净利率影响程度为0.9-1.5pct。2）鼓励企业研发：加计抵减税收优惠政策要求企业研发费用率5%以上，通过设置门槛鼓励工业母机产业链加大研发投入，有助于加速推进机床产业高端化，鼓励优质企业持续创新，提高自主可控能力。 投资建议： 1）机床整机环节：重点推荐【海天精工】技术积累深厚的老牌民企，龙门机优势明显；【纽威数控】产品线最为齐全的综合机床龙头；【科德数控】国内稀缺的五轴机床龙头；【国盛智科】小而美的民营机床龙头；【创世纪】3C钻攻机龙头，切入通用赛道快速发展；建议关注【豪迈科技】【浙海德曼】【沈阳机床】【日发精机】【亚威股份】等。 2）机床零部件环节：重点推荐【华中数控】国产数控系统龙头，产品逐步高端化；【秦川机床】老牌滚动功能部件龙头，已实现丝杠导轨规模化销售； 【恒立液压】国产液压传动龙头，布局丝杠导轨扩大传动领域覆盖面；【绿的谐波】国产谐波龙头，切入机床转台打开第二曲线。建议关注【贝斯特（滚珠丝杠）】【奥普光电（编码器）】【昊志机电（主轴）】等。 风险提示：税收优惠政策效果不及预期，国内需求改善不及预期。 1.政策风起，看好自主可控背景下机床产业链投资机会 财政部&税务总局联合发布税收优惠政策，促进机床产业高质量发展。近日财政部、税务总局联合发布《关于工业母机企业增值税加计抵减政策的通知》（以下简称“通知”），通知指出，自2023年1月1日至2027年12月31日，对生产销售先进工业母机主机、关键功能部件、数控系统的增值税一般纳税人，允许按当期可抵扣进项税额加计15%抵减企业应纳增值税税额（下称加计抵减政策）。我们认为该税收优惠政策将有效改善工业母机企业现金流压力、增加财务稳健度、并提升未来研发投入&再投资能力。 该通知从产品标准和企业经营两方面限定了可享受税收优惠的范围。 产品标准方面，通知从13个层面明确了“先进工业母机”产品标准。例如金属切削机床定位精度需≤10微米/米，并安装数控系统；数控装置需具备三轴及以上联动控制功能；电主轴动态回转精度≤10微米等。我们认为在“先进产品”标准要求下，高研发投入的龙头企业将率先受益。 表1：主要先进工业母机产品基本标准项目 企业经营方面，适用此加计抵减政策的工业母机企业需满足三个条件：①研发人员占比不低于15%；②研发投入占销售收入比例不低于5%；③工业母机分业务收入占比不低于60%且企业收入总额不低于3000万元。该税收优惠政策设置营收及研发限制旨在加速推进工业母机产业高端化，鼓励优质企业持续创新攻关。 表2：加计抵减政策适用条件项目要求 为了测算该税收优惠政策对企业的支持力度，我们选取了21家代表性机床整机及机床零部件上市公司进行统计。以各公司2022年的表现为例，21家上市公司中仅有5家企业同时满足上述三个条件，分别为亚威股份、宇环数控、华辰装备、科德数控及昊志机电，其他机床整机企业主要受限于研发费用率不足5%，零部件企业大多受制于机床业务收入占比不足60%。 图1：代表性机床企业达标情况 我们认为国家出台该税收优惠政策旨在鼓励更多机床企业投入研发，同时鼓励更多其它资本进入机床行业。而从当前优惠政策覆盖面来看，以上三条标准同时满足的要求较为严苛，比如部分零部件企业为跨界切入机床领域，短期内想要达到机床产品收入占比超60%的要求难度较高。因此，我们认为政策未来有望进一步放宽，优惠政策覆盖面有望进一步拓展。 若未来加计抵减政策对研发方面的要求放宽至：①仅满足研发费用率大于5%和研发人员数量占比大于15%中任意一条；②同时满足机床业务收入超3000万且收入占比超60%，则上述21家上市公司中符合条件的公司数量提升至10家，新增加5家符合要求的企业，分别为国盛智科、浙海德曼、创世纪、海天精工、纽威数控。 若未来加计抵减政策对机床业务收入占比的要求进一步放宽：①仅满足研发费用率大于5%和研发人员数量占比大于15%中任意一条；②同时满足机床业务收入超3000万但不再要求收入占比超过60%，则符合要求的公司数量提升至15家，新增加5家符合要求的企业，分别为拓斯达、恒立液压、贝斯特、奥普光电、绿的谐波。以上企业具备较强的研发能力、前瞻的业务布局，出于自身业务共通性跨界进入机床行业。我们认为政策对机床业务收入占比提出要求是为了鼓励更多的社会资金进入机床行业，有助于解决机床行业投资融资困难问题。 表3：放宽加计抵减政策要求情况 2.增值税加计抵减旨在增厚业绩、提高自主可控能力 增值税加计抵减是指纳税人可按照当期可抵扣进项税额加计一定比例，抵减应纳税额，当期计提加计抵减额=当期可抵扣进项税额*加计抵减比例（即15%），即企业当期应交增值税=销项税-进项税*（1+15%），当期应交增值税减少，减少额为进项税*15%。 一般来说，进项税涉及企业成本（原材料购入需交进项税，人工成本及折旧不需交进项税）及期间费用，但期间费用中的进项税较难拆分且金额较小，因此我们仅考虑对进项税影响最大的原材料购入，并结合企业毛利率及原材料成本占比计算出加计抵减对企业净利率和净利润的影响。如表4所示，以海天精工为例，在2022年公司毛利率27.3%、原材料成本占比83.5%的情形下，15%的加计抵减可以提高1.2pct净利率；在海天精工2022年营收31.8亿元，归母净利润5.2亿元的情形下，15%的加计抵减可以额外带来0.38亿元的净利润，在原有基础上增加7.2%的净利润，有效提升公司盈利能力。 表4：以海天精工为例测算加计抵减对净利率和净利润的影响项目 敏感性测试显示加计抵减对净利率影响范围为0.9-1.5pct。我们以海天精工、纽威数控、国盛智科2022年的毛利率和原材料成本占比均值作为基准情形（毛利率基准为27%，原材料成本占比基准为82%），对加计抵减的净利率影响进行敏感性测试，结果显示加计抵减对净利率影响范围为0.9-1.5pct。 表5：加计抵减对净利率影响的敏感性测试 综上所述，我们认为加计抵减政策具有两方面意义： （1）提高公司财务稳健度，增厚业绩：以海天精工为例，15%的加计抵减可以提高1.2pct净利率，在2022年公司实现31.8亿元营收情形下，可增加3693万元的净利润，在不考虑费用等因素影响下公司归母净利润从5.2亿元增长至5.6亿元，增幅7.2%，加计抵减在增厚公司业绩、缓解现金流压力、提升财务稳健度方面影响显著。 （2）鼓励企业加大研发投入，增强自主可控能力。加计抵减税收优惠政策要求企业研发费用率5%以上，通过设置门槛鼓励工业母机产业链加大研发投入，有助于加速推进工业母机产业高端化，鼓励优质企业持续创新攻关，提高自主可控能力。 3.投资建议 1）机床整机环节：重点推荐【海天精工】技术积累深厚的老牌民企，龙门机优势明显；【纽威数控】产品线最为齐全的综合机床龙头；【科德数控】国内稀缺的五轴机床龙头；【国盛智科】小而美的民营机床龙头；【创世纪】3C钻攻机龙头，切入通用赛道快速发展；建议关注【豪迈科技】【浙海德曼】【沈阳机床】【日发精机】【亚威股份】等。 2）机床零部件环节：重点推荐【华中数控】国产数控系统龙头，产品逐步高端化； 【秦川机床】老牌滚动功能部件龙头，已实现丝杠导轨规模化销售；【恒立液压】国产液压传动龙头，布局丝杠导轨扩大传动领域覆盖面；【绿的谐波】国产谐波龙头，切入机床转台打开第二曲线。建议关注【贝斯特（滚珠丝杠）】【奥普光电（编码器）】【昊志机电（主轴）】等。 4.风险提示 1）税收优惠政策效果不及预期：我们预计加计抵减政策有助于提高公司财务稳健度，增厚业绩，若加计抵减税收优惠政策效果不及预期，可能会导致市场提振效果不佳。 2）国内需求改善不及预期：机床行业下游客户所在行业的发展大多与宏观经济周期相关度较高，若国内宏观经济增速持续下滑，国内需求改善不及预期，可能会导致行业盈利能力下行。