有色与新材料产品每日报告：宏观面预期主导当前盘面，市场转向关注负面消息

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2023-08-09 宏观面预期主导当前盘面，市场转向关注负面消息 报告要点 有色观点：宏观面预期主导当前盘面，市场转向关注负面消息 逻辑：宏观面多空消息交织，7月中国进出口数据走弱，中国经济复苏的基调仍在延续，并且政策刺激预期仍在；海外衰退预期仍在，惠誉下调美国主权债务评级。而就供需面来看，有色消费有所走弱；同时，有色多数品种产量偏高增长，供需有趋松预期；但个别品种仍存在供应端干扰风险。中短期来看，宏观面预期主导当前盘面，市场转向关注负面消息。 摘要：铜观点：宏观面预期反复，铜价延续偏高位震荡。 氧化铝观点：氧化铝过剩问题改善，价格维持升势。铝观点：铝库存维持低位，现货贴水缩窄。 锌观点：美元指数抬升，锌价上方承压。 铅观点：替换需求较弱收缩废铅料供应，旺季不旺库存累库。镍观点：宏观情绪短暂降温，基本面现实疲弱价格承压。 不锈钢观点：成本支撑&供需压制，不锈钢价波动区间收敛。锡观点：供需双弱状态下，锡价震荡运行。 工业硅观点：供应回升预期抬升，工业硅价格承压运行。碳酸锂观点：需求疲弱下锂价维持跌势，盘面交易量回升 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色与新材料团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜 氧化铝 铜观点：宏观面预期反复，铜价延续偏高位震荡 信息分析： （1）2023年7月铜矿砂及其精矿进口197.5万吨，相比去年同期增长4%。1-7月累计进口1541万吨，同比去年1-7月份增加7.4%。2023年7月未锻轧铜及铜材进口45.1万吨，相比去年同期减少2.7%。1-7月累计进口303.9万吨，同比去年1-7月减少10.7%。 （2）中国7月出口年率-9.2（%），前值-8.3；7月进口年率-6.9（%），前值 -2.6。 （3）据乘联会公布2023年7月份全国乘用车市场分析指出，2023年7月新能源乘用车批发销量达到73.7万辆，同比增长30.7%，环比下降3.1%。今年1-7月 累计批发427.9万辆，同比增长41.2%。震荡 （4）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水70元-升水120元，均升水 95元，环比回落55元；8月7日SMM铜社库较上周五增加0.4万吨，至9.33万 吨，8月8日广东地区环比减少0.1万吨，至2.58万吨；8月8日上海电解铜现 货和光亮铜价差1333元，环比增加41元。 逻辑：宏观面多空消息交织，7月中国进出口数据走弱，中国经济复苏的基调仍在延续，并且政策刺激预期仍在；海外衰退预期仍在，惠誉下调美国主权债务评级。供需面来看，铜消费有所走弱，供需有趋松预期，现实情况是铜社库确实有所回升。中短期来看，宏观面预期主导盘面，铜价偏高位震荡格局仍在延续，下游可在急跌过程中逢低买入。 操作建议：区间操作 风险因素：供应扰动；宏观经济预期反复 氧化铝观点：氧化铝过剩问题改善，价格维持升势信息分析： （1）8月8日，SMM氧化铝现货报2896元/吨，+3元/吨。澳洲氧化铝FOB价格报339美元/吨，与上一交易日持平。 逻辑：6月下旬以来，云南电解铝稳步复产，需求上涨预期仍在，西南氧化铝厂挺价惜售，叠加上游河南及广西铝土矿开采受限，氧化铝过剩问题有所改善，成 本端支撑再度显现，氧化铝价格短期仍有支撑，价格维持回升。根据调研，目前 震荡 山西和河南地区处在盈亏平衡附近，但是厂家目前在尝试扩大产能以摊薄生产成 本，扩产带来的现货增加令氧化铝价格继续下行，其他小厂只能不得已选择减产或者停产以面对当下的困境，同时，伴随河北和山东新投氧化铝产能的不断释放。整体而言，氧化铝市场过剩量较大的悲观情绪依旧存在，预计价格维持区间震荡态势。 操作建议：维持逢低滚动做多，注意及时止盈。风险因素：低成本地区弹性生产。 铝观点：铝库存维持低位，现货贴水缩窄信息分析： 铝（1）8月8日，SMM上海铝锭现货报18460~18500元/吨，均价18480元/吨，-10震荡 元/吨，贴水30-升水10，贴10。 （2）8月7日，SMM统计国内电解铝锭社会库存51.7万吨，较上周四库存下降 0.8万吨，较2022年8月历史同期库存下降17.0万吨，仍继续位于近五年同期低位。周末国内铝锭到货虽稍有补充，但入库量仍无明显变动，入库偏少是短期内国内铝锭库存持续小去库的主要原因。 （3）8月7日，国内铝棒库存7.96万吨，较上周四库存增加0.07万吨，仍继续 处于近三年的同期低位，铝棒出库表现疲软。铝棒周度出库量3.77万吨，较上 周出库量周度增减少0.75万吨，主因佛山地区铝棒出库量进一步下滑。 （4）云南从17日起全面放开目前管控的419.4万kW负荷管理。意味着去年9 月和今年2月停的都可以复产。比预期的130万吨，多出65万吨复产量，全年 产量多供应约30万吨，略微抬高库存水平，对价格及利润冲击可控。超量的复产加大了非汛期再减产风险。 逻辑：基本面方面，本周到货量仍偏少，入库量无明显变动，铝社会库存仍未显现累积。云南地区电解铝复产提速，预计八月底部分大企业能够满产，目前云南地区产量逐步爬坡后续华南市场供应压力将逐步体现，短期内并未大量铸锭，且货源去向有所分流，使得短期内国内铝锭库存出现小幅下降，铝现货维持小幅升水，但升水已经开始回落。当前电解铝厂铝水比例下滑，铝铸锭量提升，叠加其他中间铝制品增加，云南电力供给明显缓和，电力负荷管理全面放开，复产预期走强，下游铝加工有所转淡，且低于往年同期，叠加成本端下行，铝短期结构及价格或维持回落。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议：空头止盈。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。锌观点：美元指数抬升，锌价上方承压 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对09合约报升水60元/吨，广东0#锌对09合约报升 水40元/吨，天津0#锌对09合约报升水140元/吨。 （2）截至本周一（8月7日），SMM七地锌锭库存总量为12.59万吨，较上周五 （8月4日）减少0.1万吨，较上周一（7月31日）增加0.34万吨，国内库存环比录减。 （3）2023年7月SMM中国精炼锌产量为55.11万吨，环比下降0.14万吨，同比增加15.79%。 （4）海关总署在线数据显示，中国6月精炼锌进口量为4.53万吨，环比增加153%，同比大幅增加1796%。 （5）最新海关数据显示，2023年1-6月锌精矿进口量为227.81万实物吨，累计锌同比增加25.36%。 （6）伦敦金属交易所(LME)发布通知，将由2023年10月27日起，将大号锌 锭（大锭）纳入LME锌合约的可交割品。此举措扩大了锌的可交割范围，也将促进合约的流动性。 逻辑：宏观方面，美国7月通胀数据即将出炉，市场担忧二次通胀风险，美元指数反弹，对锌价较为不利，同时评级机构下调美债评级，市场避险情绪抬头。供给端来看，7月份锌锭产量仍处于55万吨以上，略超市场预期。不过检修季并未结束，需持续关注供给端的减产情况。需求方面，下游开工率有所回升，下游存在一定补库需求，这使得锌锭表需呈现韧性。在产量与进口量皆处于高位的情况之下，国内社会库存并未出现大量累库，也证明锌锭表观需求的确较好，不过后续高表需是否能够持续还需观察。LME锌库存在经历交仓后已经来到9万吨左右，低库存状态正在逐渐缓解。综合来看，供给高位背景之下锌价中长期走势将偏弱， 震荡偏弱 上方空间预计比较有限。操作建议：逢高沽空 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 铅观点：替换需求较弱收缩废铅料供应，旺季不旺库存累库信息分析： （1）SMM2023年7月全国电解铅产量为31.97万吨，环比上涨9.08%，同比上升21.93%，1-7月累计产量同比上升17.64%。2023年7月再生铅产量37.57万吨，环比增加3.50%，同比减少5.53%，1-7月再生铅累计增加1.09%。 （2）8月8日废铅酸蓄电池价格9525元/吨（+50元/吨），再生铅利润（不含副产品）理论值约为-150元/吨（-54元/吨），原生铅和再生铅价差约为300元 /吨（+25元/吨）。 （3）SMM统计2023年8月7日国内主要市场铅锭社会库存为5.32万吨，较4 日增0.29万吨，较31日增0.24万吨。 （4）8月8日铅升贴水均值为-180元/吨（+0元/吨）；8月7日LME铅升贴水 铅 （0-3）为-9.25美元/吨（-2.05美元/吨）。 逻辑：铅矿TC处于低位，废铅料价格处于高位挤压再生铅炼厂利润，再生铅产量提升受限，精炼铅产量或小幅下滑但整体保持稳定。高保有量的机动车、电动两/轮车支撑替换需求稳定，新装需求端汽车销量持续修复，但面临被锂&钠电池替代可能，需要注意的是，疫情因素后置了居民部门的替换需求到今年春节后集中爆发，蓄电池寿命最低1年，从铅酸蓄电池的生命周期来看，今年夏季消费旺季的替换需求部分被前置到春节前后，导致现阶段废铅料发生量收缩从而推升废铅酸蓄电池价格持续走高，铅终端需求结构性偏弱，铅锭出现超季节性累库。当前需要关注电池端向炼厂端的传导、强预期与弱现实的偏差。 操作建议：持空 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强镍观点：宏观情绪短暂降温，基本面现实疲弱价格承压信息分析： （1）最新LME镍库存3.70万吨，较前一日持平，注销仓单0.11万吨，占比3.03%；沪镍库存1700吨，较前一日减少112吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2309合约分别升水5300-5500 元/吨，升水1500-2000元/吨；现货升水分别持平、下跌350元/吨。盘价走跌后现货市场采货情绪稍好转，金川资源升水有所回涨，但俄镍等资源升水仍保持低位承压状态运行。 镍逻辑：供应端，电镍6月进口环增，7月预期小幅收缩，国内7月产量延续高位； 需求端，7月不锈钢生产预计环增4-5%，8月排产延续7月高位，合金需求仍有韧性，但受制于前期绝对价格回涨抑制下游补库。整体来看，近期经历惠誉下调美国主权信用评级及美国就业数据表现不一，以及市场各方对国内政策预期解读存在偏离，宏观面情绪摇摆，价格仍面临大幅波动风险。但就自身基本面来看，电镍继续加速出量，华友交割品进入SHFE及LME，华飞项目进展顺利，印尼青山电镍项目也或于月中出产，加之硫酸镍价格不断松动，镍价下方空间进一步打开，基本面现实趋弱演化并未停止。基本面及估值角度，仍存在操作性价比，但需注意仓位控制及节奏性。后续操作上仍可持续关注估值空间及参考位（现货估值约 震荡偏弱 震荡偏弱 不锈钢