Q2业绩超预期，境内外业务齐头并进高速增长

公司研究报告 Q2业绩超预期，境内外业务齐头并进高速增长 2023-08-07 公司点评报告 买入/维持睿创微纳(688002) 昨收盘：49.0 走势比较 4% 22/8/8 22/10/8 22/12/8 23/2/8 23/4/8 23/6/8 太(3%) 平(10%) 洋(17%) 证(23%) 券(30%) 股睿创微纳沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)447/447公总市值/流通(百万元)21,918/21,918司12个月最高/最低(元)53.76/35.98证相关研究报告： 券睿创微纳（688002）《太平洋证券公研司点评-睿创微纳（688002）：2022究承压但低点已过，23Q1延续高增报长》--2023/04/28 告 证券分析师：张世杰 E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523020001 事件：公司发布2023年中报，2023H1，公司实现营收17.84亿元，同比增长64.16%；实现归母净利润2.58亿元，同比增长129.03%；单Q2来看，公司实现营收9.94亿元，同比增长54.83%，环比增长25.82%； 实现归母净利润1.76亿元，同比增长114.63%，环比增长79.59% 红外业务为主，微波、激光业务逐步突破，境内外业务齐头并进共同支撑公司业务快速发展。2023H1公司实现营业收入17.84亿元，同比增长64.16%，主要系红外热成像和微波射频两大主营业务大幅增长所致。分地区来看：公司实现境内收入11.03亿元，同比增长100.99%，占主营业务收入63.04%，在特种装备领域，多个延期项目转入正常交付阶段，并于上半年陆续交付，无锡华测业务发展顺利，产能持续提升，同时，多个特种装备领域新项目也进展顺利，陆续进入转产或批 量准备阶段，预期未来可对公司成长提供新助力；公司面向消费电子、医疗健康、智能家居、无人机、畜牧养殖、新能源、智能汽车、安防监控、工业检测、警用执法等行业市场的民用领域红外产品也得到持续开拓；在境外方面，公司实现营收6.47亿元，同比增长21.88%，占主营业务收入36.96%，公司继续加大海外市场的拓展，凭借先进的红外热成像技术和产品质量，全面开拓全球户外运动、工业测温和安防视觉市场，在海外市场的销售收入保持较高速增长态势。公司实现主营业务毛利率49.89%，同比提升2.63pcts。 费用把控得当，盈利能力稳步提升。2023H1公司发生销售费用0.91 亿元，销售费率5.10%，同比下降0.85pcts；发生管理费用1.71亿元，管理费率9.59%，同比增加0.89pcts，主要系股权激励导致管理人员股份支付费用增加导致；发生研发费用3.04亿元，研发费率 17.05%，同比下降4.54pcts；发生财务费用0.15亿元，较去年同期 增加0.19亿元，主要系计提可转债利息费用导致。 军民齐进协同发展，多维感知平台建设初见成效。公司产品主要面向特种装备及民用两大市场，目前已形成红外业务为主，微波、激光等多维感知领域逐步突破的新格局。在红外领域，公司是国内为数不多的具备红外探测器芯片自主研发能力并实现量产的公司之一，成功研发并实现批量生产一系列红外探测器和机芯模组产品，面向工业领域、 视觉感知与探测领域、汽车领域、户外领域等多系列多款红外热像仪 报告标题 2 公司点评报告P 整机产品，新一代智能手机红外热像仪等消费类产品，系列用于手持观瞄、车载光电系统等红外热像仪整机产品。在微波领域，公司建立了完整产业链，以T/R组件、相控阵子系统及雷达整机切入微波领域，同时在底层的微波半导体方面持续建设核心竞争力。在激光方面，重点聚焦于激光感知技术及产品研发，开展了系列化激光雷达产品的研制迭代，主要面向车载自动辅助驾驶、无人车及机器人等应用，产品类型包括MEMS振镜和转镜扫描混合固态。公司多维感知平台建设已初见成效，将为公司持续快速发展提供有力的支撑。 盈利预测 公司作为国内领先，国际先进的专业从事专用集成电路、特种芯片及MEMS传感器设计与制造技术开发的国家高新技术企业，在特种装备领域及民用领域深耕多年，具有深刻的竞争优势和企业护城河，在行业快速发展的背景下，公司作为具备技术积累深厚、人才储备充足和品牌效应优秀等先发优势的头部企业，有望不断扩大市场份额，行业集中度将会进一步提高。我们预计公司2023-24年实现营收35.10、46.25、56.35亿元，实现归母净利润5.57、7.60、9.57亿元，对应PE39.22、28.74、22.83x，维持“买入”评级。 风险提示 技术与产品研发风险；核心技术人员流失风险；行业需求波动风险 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1780.29 2645.89 3510.06 4625.45 5635.22 收入同比(%) 14.02 48.62 32.66 31.78 21.83 归母净利润(百万元) 461.18 313.37 557.26 760.37 957.44 归母净利润同比(%) -21.06 -32.05 77.83 36.45 25.92 ROE(%) 13.23 7.91 12.52 14.79 15.96 每股收益(元) 1.03 0.70 1.25 1.70 2.15 市盈率(P/E) 47.39 69.74 39.22 28.74 22.83 利润表 单位:百万元 会计年度 2021 2022 2023E2024E2025E 营业收入 1780.3 2645.9 3510.14625.55635.2 现金 812.9 952.6 1404.0 1387.6 1690.6 营业成本 741.7 1413.4 1790.4 2281.0 2774.7 应收账款 529.1 827.1 847.1 1161.2 1309.3 营业税金及附加 9.7 11.3 16.7 21.8 26.2 其他应收款 17.1 15.2 28.1 35.5 42.0 营业费用 78.4 151.7 184.5 233.9 280.0 预付账款 125.2 117.1 200.6 254.9 297.0 管理费用 118.5 232.3 255.2 334.1 406.4 存货 1202.2 1496.1 2277.7 2868.7 3409.9 研发费用 417.8 536.4 695.9 987.7 1203.1 其他流动资产 302.0 228.3 389.4 475.7 538.8 财务费用 -2.7 -8.3 21.7 25.8 13.6 非流动资产 1903.0 2689.3 2795.1 3140.3 3327.2 资产减值损失 -17.8 -78.0 -10.0 -10.0 -10.0 长期投资 82.1 128.9 100.0 100.0 100.0 公允价值变动收益 0.0 23.5 0.0 0.0 0.0 固定资产 776.6 1313.4 2033.2 2371.0 2558.0 投资净收益 16.3 9.6 0.0 0.0 0.0 无形资产 180.5 231.9 231.9 231.9 231.9 营业利润 450.0 304.5 565.8 766.2 961.3 其他非流动资产 863.7 1015.0 430.0 437.4 437.3 营业外收入 3.6 1.7 2.7 2.5 2.5 资产总计 4891.4 6325.6 7942.0 9323.9 10614.8 营业外支� 5.4 1.8 3.1 3.0 2.9 流动负债 937.7 1697.9 2889.6 3610.5 4100.6 利润总额 448.3 304.4 565.4 765.7 960.9 短期借款 145.0 420.4 1246.3 1306.7 1345.4 所得税 -10.7 17.9 33.9 45.9 57.7 应付账款 451.5 517.4 1074.2 1368.6 1664.8 净利润 459.0 286.5 531.5 719.8 903.2 其他流动负债 341.3 760.1 569.1 935.2 1090.4 少数股东损益 -2.2 -26.8 -25.8 -40.6 -54.2 非流动负债 169.8 288.4 249.0 259.6 257.4 归属母公司净利润 461.2 313.4 557.3 760.4 957.4 长期借款 0.0 88.1 88.1 88.1 88.1 EBITDA 519.1 432.8 723.6 982.2 1201.8 其他非流动负债 169.8 200.3 160.9 171.4 169.3 EPS（元） 1.0 0.7 1.2 1.7 2.1 负债合计 1107.6 1986.3 3138.6 3870.1 4358.0 少数股东权益 298.9 377.4 351.6 311.0 256.8 主要财务比率 股本 445.0 446.0 446.0 446.0 446.0 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 资本公积 1716.8 1905.2 1905.2 1905.2 1905.2 成长能力 留存收益 归属母公司股东权益 1316.13484.9 1579.63961.9 2087.84451.7 2774.65142.8 3628.56000.0 营业收入(%)营业利润(%) 14.0 -32.5 48.6 -32.3 32.785.8 31.835.4 21.825.5 负债和股东权益 4891.4 6325.6 7942.0 9323.9 10614.8 归属于母公司净利润(%) -21.1 -32.0 77.8 36.4 25.9 获利能力 现金流量表单位:百万元 毛利率(%)58.346.649.050.750.8 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 净利率(%) 25.9 11.8 15.9 16.4 17.0 经营活动现金流 218.8 501.0 476.4 524.9 770.4 ROE(%) 13.2 7.9 12.5 14.8 16.0 净利润 459.0 286.5 531.5 719.8 903.2 ROIC(%) 17.0 8.7 12.2 14.2 15.8 折旧摊销 71.7 136.6 136.1 190.1 226.9 偿债能力 财务费用 -2.7 -8.3 21.7 25.8 13.6 资产负债率(%) 22.6 31.4 39.5 41.5 41.1 投资损失 -16.3 -9.6 0.0 0.0 0.0 净负债比率(%) 13.5 26.5 42.8 36.3 33.2 营运资金变动 -445.4 -140.4 -732.4 -476.0 -411.8 流动比率 3.2 2.1 1.8 1.7 1.8 其他经营现金流 152.5 236.1 519.6 65.2 38.5 速动比率 1.8 1.2 0.9 0.9 0.9 投资活动现金流 -878.4 -903.9 -754.4 -508.1 -392.9 营运能力 资本支� 642.9 805.1 800.0 500.0 400.0 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.5 0.6 长期投资 -13.0 74.1 -34.9 3.4 -0.7 应收账款周转率 3.9 3.6 3.9 4.3 4.2 报告标题 3 公司点评报告P 资产负债表 单位:百万元 会计年度 2021 2022 2023E2024E2025E 流动资产 2988.4 3636.3 5146.96183.67287.6 报告标题 4 公司点评报告P 其他投资现金流 -248.5 -24.7 10.8 -4.7 6.4 应付账款周转率 2.2 2.9 2.