Q2业绩超预期，医疗业务高速增长

公司公告：2022Q2收入增长48%~63%/业绩增长79%~93%，超出市场预期，主要系医疗业务拉动。公司公告：1）2022H1公司实现收入49.2~51.8亿元（同增22%~29%）/业绩8.6~9.0亿元（同增13%~18%）/扣非业绩7.9~8.3亿元（同增25%~32%），超出市场预期。H1业绩增速略慢于收入主要系：①2021Q1医疗产品单价高带来业绩高基数。②上半年棉纱等原材料成本有上升。2）其中，2022单Q2公司收入26.2~28.8亿元（同增48%~63%）/业绩5.0~5.4亿元（同增79%~93%）/扣非业绩4.6~5.0亿元（同增156%~178%）。①Q2收入快速增长主要系医疗业务板块增长拉动。②业绩增速快于收入增速主要系公司降本增效有成效、消费业务毛利率提升所致。③非经常性损益主要系政府补贴及理财收益。 医疗业务：Q2销售翻倍增长，计划收购完善品类矩阵。医用耗材业务2022H1销售收入30.5~32.5亿元，同增37%~46%；其中单Q2销售16.4~18.4亿元，同增105%~130%。1）分区域及产品来看：3月以来国内疫情反复，催生国内防疫产品需求高速增长。我们判断公司口罩、防护服等防疫产品Q2销售占比环比有提升、且主要受益于国内防疫需求的增长。2）公司过去把握渠道渗透机遇，强化“winner”品牌建设，截至2021年末品牌进驻国内近12万家药店、4000+家医院，2022年初开始运营官网小程序且会员数突破50万。我们预计未来医疗业务中境内自有品牌将继续发力。3）4月以来公司陆续公告收购计划，包括收购隆泰医疗55%股权、收购湖南平安医械控股权并增资、收购桂林乳胶100%股权，我们认为在产品、渠道、品牌层面均有望与公司主业务形成双向互补与协同作用，打造一站式医用耗材平台。 消费品业务：疫情下维持稳健增长，自有平台发力。消费品业务2022H1销售收入18.7~19.3亿元，同增4%~8%；其中单Q2销售9.8~10.4亿元，同增1%~7%。 分渠道来看，我们分析并估算：1）线下：3月以来国内疫情反复，线下门店销售因物流、客流及防疫管控遭受影响，未来有望随疫情趋稳而逐步恢复；我们判断商超渠道增长态势良好。2）线上：公司巩固私域流量，布局并发力自有平台，我们估算H1官网、小程序等自有平台销售表现更佳。据公司公告，截至2021年末，全棉时代用户数量已达3500万人，其中私域平台会员数量超1600万（门店会员近700万，官网和小程序会员近1000万）。未来随着全棉时代产品品类深化创新、渠道流量建设持续，我们预计业务销售稳健发展、自有平台占比有望提升。 2022全年有望健康增长。1）医疗业务渠道拓展有效、完善品类矩阵，我们预计全年国内市场需求较好、业务收入有望快速增长。2）全棉时代产品推新、自有平台流量建设及拓店持续，虽3月以来线上第三方平台销售受到疫情影响较大，但我们判断后续有望逐渐恢复。3）展望2022年，我们预计公司全年收入有望增长20%+。 投资建议。我们看好中长期公司医疗、消费协同发展的潜力，短期公司业务因环境因素变化有波动，我们预计2022~2024年归母净利润分别14.3/16.5/19.1亿元，对应2022年PE为22倍，维持“买入”评级。 风险提示：新冠疫情超预期不利消费品终端销售；市场竞争加剧风险；品类扩张风险；海外业务拓展不及预期；外汇波动风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）