钢材铁矿周报：强预期 弱现实

期货研究报告|商品研究 招商期货钢材铁矿周报 ——强预期弱现实 （2023年7月31日-2023年8月4日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-游洋,CFA·联系电话：13426249707 ·youyang@cmschina.com.cn 2023年8月6日 目录 contents 01结论与策略推荐 02价格回顾 03基本面数据回顾 04主要事件回顾及下周概览 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：建材供需两弱格局不改，垒库速度符合季节性；卷板边际复产，但限产消息扰动市场预期。国内价格回调后卷板出口利润、顶订单有边际修复。钢材需求边际维持稳定，极端天气或将打乱需求节奏。供应端第四轮焦炭提涨落地，钢厂利润继续被侵蚀至极低水平，结合限产政策推进，钢厂后续产量顺势下降概率较大。总体供需矛盾有限，受美债发行超预期影响整体估值向下修正。关注下周金融数据（中国M1\M2\社融，美国CPI）。预计下周钢材市场将呈宽幅震荡走势。 铁矿：铁水产量连续三周环比下降后边际小幅回升，但结合利润、政策考虑，铁矿需求或阶段性见顶，后续继续下行概率较大。供应端铁矿发货进入旺季，且后续厄尔尼诺现象下澳巴干旱概率大，今年铁矿旺季发货量或偏高，垒库速度、高度将有望快于往年。焦炭第四轮提涨落地，钢厂利润继续被侵蚀至极低水平。短期微观层面铁矿供需尚可维持，但后续供需大概率转弱。受美债发行超预期影响整体估值向下修正。关注下周金融数据（中国M1\M2\社融，美国CPI）。预计下周铁矿市场将呈宽幅震荡走势，其相对表现或弱于钢材。 本周交易策略： 单边：建议观望为主逻辑：市场情绪较为乐观，存在回调空间；限产消息节奏存在不确定性 套利：建议2401螺矿比、2401卷矿比多单持有；尝试铁矿9/1反套逻辑：中期钢材基本面相对强于铁矿；限产政策推进 风险点：1，微观需求2，监管政策 02价格回顾 华东/华北螺纹现货周环比下跌80/70元/吨，期货贴水环比扩大35/45元/吨。 杭州现货基本平水期货2310合约 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 杭州螺纹现货螺纹活跃合约收盘价螺纹期货贴水（华东，右轴） 700 500 300 100 -100 Jan-22 Feb-22 Mar-22 Apr-22 May-22Jun-22Jul-22 Aug-22 Sep-22 Oct-22Nov-22Dec-22 Jan-23 Feb-23 Mar-23 Apr-23 May-23Jun-23Jul-23 Aug-23 -300 天津螺纹现货螺纹活跃合约收盘价螺纹期货贴水（华北，右轴） 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 1,000 800 600 400 200 0 -200 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 螺纹期货贴水（华东） 2018 2019 2020 2021 2022 2023 010203040506070809101112 螺纹期货贴水（华北） 2018 2019 2020 2021 2022 2023 Jan-22 Feb-22 Mar-22 Apr-22 May-22Jun-22Jul-22 Aug-22 Sep-22 Oct-22Nov-22Dec-22 Jan-23 Feb-23 Mar-23 Apr-23 May-23Jun-23Jul-23 Aug-23 -200 010203040506070809101112 华东/华北热卷现货周环比下跌100/40元/吨，期货贴水环比分别扩大27/87元/ 吨 热卷期货贴水（华东） 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 上海热卷现货热卷活跃合约收盘价热卷期货贴水（华东，右轴） 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 Jan-22 Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22 Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23 Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23 Aug-23 -300 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2018 2019 2020 2021 2022 2023 010203040506070809101112 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 天津热卷现货热卷活跃合约收盘价热卷期货贴水（华北，右轴） 700 500 300 100 -100 -300 1,000 800 600 400 200 0 热卷期货贴水（华北） Jan-22 Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22 Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23 Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23 Aug-23 -200 010203040506070809101112 PB/超特现货本周环比下跌21/30元/吨。期货贴水环比缩窄6/16元/吨。最优交割品为南非粉/IOC6/BRBF，主流澳洲品种交割亏损收窄，潜在可交割品范围扩大 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 青岛PB粉现货铁矿石活跃合约收盘价铁矿期货合约贴水(PB粉,右轴) 300 250 200 150 100 50 0 (Rmb/t)铁矿期货贴水(PB粉) 2020 2021 2022 2023 600 500 400 300 200 100 Jan-22 Feb-22 Mar-22 Apr-22 May-22 Jun-22 Jul-22 Aug-22 Sep-22 Oct-22 Nov-22 Dec-22 Jan-23 Feb-23 Mar-23 Apr-23 May-23 Jun-23 Jul-23 0 010203040506070809101112 950 850 750 650 550 450 350 青岛超特粉现货铁矿石活跃合约收盘价铁矿期货合约贴水(超特粉,右轴) 350 300 250 200 150 100 50 0 (Rmb/t)铁矿期货贴水(超特粉) 2020 2021 2022 2023 350 300 250 200 150 100 50 0 Jan-22 Feb-22 Mar-22 Apr-22 May-22 Jun-22 Jul-22 Aug-22 Sep-22 Oct-22 Nov-22 Dec-22 Jan-23 Feb-23 Mar-23 Apr-23 May-23 Jun-23 Jul-23 010203040506070809101112 螺纹/热卷10月/1月价差环比缩小3/4元/吨，铁矿/焦炭9/1价差分别缩小 3/扩大7元/吨 (元/吨)500 400 300 200 100 0 -100 -200 螺纹十月/一月价差 2017201820192020202120222023 010203040506070809 铁矿九月/一月价差 热卷十月/一月价差 元吨 (/) 2017201820192020202120222023 300 250 200 150 100 50 0 010203040506070809 焦炭九月/一月价差 (元/吨) 2017201820192020202120222023 150 130 110 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 0102030405060708 (元/吨) 4002017201820192020202120222023 300 200 100 0 -100 -200 0102030405060708 海外钢价环比变动有限；铁矿进口利润再度扩大 东南亚-中国价差(右轴) 中国出口离岸价 东南亚到岸价 (美元/吨)1,150 1,050 950 850 750 650 550 450 Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23 Jul-23 350 热卷出口利润 (美元/吨) 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 （美元/吨）日照港铁矿进口利润 20PB粉卡粉 15 10 5 0 -5 -10 -15 Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23 Sep-22 -20 (人民币/吨）废钢进口利润 进口利润(右轴) 张家港重废 日本重废到岸价(人民币价) 4,500 4,300 4,100 3,900 3,700 3,500 3,300 3,100 2,900 2,700 Jan-21 Mar-21 May-21 Jul-21 Sep-21 Nov-21 Jan-22 Mar-22 May-22 Jul-22 2,500 (人民币/吨） 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 Nov-22 Jan-23 Mar-23 May-23 Jul-23 -1,000 03 基本面数据回顾 三十城新房销售环比下降33%，三线城市销售同比下降23%，仍处于历年同期低位 (万m2)统计局三十城新房销售（5日平均） 2019 2020 2021 2022 2023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 2019 2020 2021 2022 2023 30 (万m2)统计局三十城新房销售（三线城市,5日平均） 25 20 15 10 5 0 010203040506070809101112 百城土地销售环比下降1%，维持历年同期最低水平 (百万平方米)百城住宅土地销售（3周平均) 2019 2020 2021 2022 2023 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 010203040506070809101112 建材日度成交环比下降14%。华东、华南、华北环比分别下降11%/11%/35% (万吨)建材成交（五日平均，全国） 2018 2019 2020 2021 2022 2023 35 30 25 20 15 10 5 0 010203040506070809101112 建材成交（五日平均，华南大区） (万吨) 2018 2019 2020 2021 2022 2023 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 010203040506070809101112 建材成交（五日平均，华东大区） 2018 2019 2020 2021 2022 2023 (万吨) 16 14 12 10 8 6 4 2 0 010203040506070809101112 建材成交（