商品期货早班车

2023年08月09日 星期三 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵 美联储官员公开讲话，对于未来降息较为谨慎，强调利率以至高点，但未到降息时刻。周一纽约联储主席威 金属 廉姆斯谈及明年降息可能，贵金属价格先涨后跌。以伦敦金计价的国际金价下跌0.58%收于1924.8元/盎司，而以伦敦银计价的国际银价下跌1.71%至22.835美元/盎司。金银比处于84左右。国内表现由于汇率因素强于海外。此前美联储如期加息，将美国联邦基金利率提升至5.25-5.5%区间基本符合市场预期，但是鲍威尔对于后期是否加息三缄其口。最近两周贵金属涨跌都是受初请失业人数变化引发，市场依旧在根据中高频数据验证美国经济是否修复。而且议息会议后美联储官员对于降息表态谨慎，引发了价格的反复，不过未来利率进一步上行可能性降低，大概率维持当前利率水平。白银基本面方面，美国受抗通胀法案以及芯片法案影响，电子电气为主的制造业大量回流，建造费用大增；香港与墨西哥大幅增加对美白银出口，出现大量囤货行为，而印度珠宝首饰用银需求继续低迷。此外海外银矿山一季度产量不及预期，二季度产量继续走低，可能像过去几年那样拖累全年增速，需要密切关注。我们观点不变，造成此前市场与美联储分歧的原因即美国中小银行当前挤兑风险的因素并没有转变，高利率情况下资金搬家以及商业地产危机依旧将持续发酵。多重因素下，对于贵金属存在支撑，当前贵金属是易涨难跌，操作上建议做多。 基本金属 招商评论 铜 昨日铜价下跌，其中海外下跌幅度大于国内。宏观信息方面，市场关注中国进出口数据，穆迪降多家美银行评级，美联储今年票委暗示加息周期可能结束，欧美国债长债收益率大幅回落。国内碧桂园碧桂园两笔美元债票息未付，承认出现了阶段性的流动性压力，也引发市场担忧。现货方面，华东华南平水铜升水80元和贴水10元成交，下游当期需求偏弱。国内结构back延续，伦敦维持45con美金。进口现货盈利100元左右，进口窗口打开。精废价差1300元附近。操作上，预期依然是区间震荡行情，关注大量发债的情况下，美元指数后期走势。仅供参考。 镍 周二，沪镍09合约继续走低收165940元/吨，宏观因素推动夜盘续跌。据SMM数据，电·解镍现货价格报167500～171800元/吨，镍豆环比+450元/吨至166350元/吨，进口镍现货对沪镍均升水1750元/吨，金川镍现货均升水5400元/吨。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平至55.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比持平至1100.0点；新能源方面，电池级硫酸镍均价环比-200持平至32000元/吨。宏观层面，美元计，中国7月出口同比-14.5%，低于预期、前值。市场避险情绪升温，美元指数走高，美股、商品走低。产业逻辑，高估值镍期货继续缓慢走低，中期纯镍供给仍有放量预期，需求则相对平稳。三元镍需求继续偏弱，8月排产中性，硫酸镍价格短线持续回落。沪镍短线高波动，交易难度上升，轻仓参与逢高抛空。 黑色产业 螺纹钢 钢银螺纹库存环比上升21万吨至525万吨，上周上升18万吨。受台风影响垒库速度较快。周一杭州螺纹出库3.1万吨，上周工作日日均出库2.7万吨。库存环比上上周二上升3.2万吨至91万吨。第四轮焦炭提涨落地后，供应端钢厂维持微利(100-200元/吨左右），后续产量以稳为主。螺纹供需矛盾有限。消息面穆迪下调美国银行评级、中国出口下降幅度超预期、意大利对银行业意外征税等宏观利空集中爆发，商品整体显著下行。操作上单边仍建议观望为主，激进者短线逢低介入热卷2401多单。套利建议2401卷矿比多单持有。 不锈 周二，不锈钢09合约走平收15260元/吨，夜盘走低，镍/不锈钢比价震荡走低。据SMM口径，无锡304/2B卷（切边）报价小幅上行至15500-15700元/吨。废不锈钢价格环比+50至10950元/吨。Mysteel口径下本 钢 周300系不锈钢产品库存中性累库。当下不锈钢需求相对疲弱，供给波动不大，宏观压力推动价格继续走低。不锈钢价格逐步回归低波动，关注做空比价交易。 铁矿石 钢联口径澳洲向中国发货环比下降113万吨至1336万吨，巴西全球发货环比下降219万吨至593万吨。到货环比下降167万吨至1867万吨。受台风影响铁矿供应节奏上短期偏紧。第四轮焦炭提涨落地后，需求端钢厂利润进一步被侵蚀。目前生铁产量仍然较高，后续产量将以下行为主。整体供需均衡，后续垒库确定性高，符合季节性。消息面穆迪下调美国银行评级、中国出口下降幅度超预期、意大利对银行业意外征税等宏观利空集中爆发，商品整体显著下行。操作上单边建议观望为主，套利建议2401卷矿比多单持有。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆变动不大。供应端来看，短期市场聚焦美豆产区天气改善，优良率回升。截止到8月6日当周，美豆优良率为54%，上周为52%，去年同期59%；需求端来看，阶段性美豆新作出口转好，季节性走强。价格维度，短期市场交易天气改善，驱动偏弱，后期博弈的焦点依旧为美豆单产，关注后期美豆天气变化。国内市场大豆豆粕库存健康，而单边跟外盘为主，但近月偏强，月间呈现正套格局。观点仅供参考! 玉米 昨日c2309合约小幅走强。稻谷拍卖溢价较高，叠加台风天气引发市场对新作减产担忧，远月期价走强。目前来说，国内养殖端利润近期有所修复，或有利于养殖需求增加，深加工需求仍处于季节性回落通道。供应端小麦替代优势仍较大，后期进口谷物到港较多，饲料端替代压力较大，而渠道库存低位及台风影响，短期期价预计震荡偏强，基差季节性走弱。观点仅供参考。 油脂 昨日马盘下跌。供给端来看，MPOA预估7月马来产量环比+10.7%，处于季节性增产周期；而需求端，高频出口ITS数据显示马来7月出口环比+14%，阶段性供需双增。价格维度，短期国际油脂面临压力，因油料去天气风险升水，且面临菜油季节性压力和棕榈处于增产周期，关注产区棕榈产量。而国内油脂单边跟随外盘，但传言收储豆油支撑，豆油表现相对强，呈现品种分化，YP扩及月间豆油走正套。观点仅供参考！ 鸡蛋 昨日jd2309合约窄幅震荡。华北等地货源逐渐释放，冷库蛋趁机出库，市场货源较为充足，南方销区接货情绪不佳，剩车较多，贸易商风控情绪再起拿货偏谨慎，市场走货节奏有所放缓；中秋旺季备货开始，暑期旅游提振消费，但蛋价高位抑制需求，期价预计高位震荡。观点仅供参考。 生猪 昨日lh2311合约小幅下跌。猪价涨至高位，部分地区散户出栏积极性有所增强。此轮涨价二育参与程度有限，涨价预期不打破，二育后期仍将是支撑价格的重要力量。目前标肥价差较大，显示大猪供应紧缺，压栏变得相对有利。但白条价跟涨谨慎，宰量有所下滑，终端走货疲软不利价格向下传导。目前远月价位已回到成本线以上，期价预计震荡偏强。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 LLDPE 昨天lldpe主力合约延续小幅下跌。华北低价现货8050元/吨，09基差盘面减70，基差走强，成交一般。近期海外美金价格稳中小涨，低价进口窗口关闭。供给端：前期投产新装置逐步量产，8月检修装置逐步复产，国产供应逐步回升，进口小幅倒挂导致进口增量回升力度不大，总体供应环比回升，但压力尚可。需求端：下游农地膜旺季逐步启动，逐步补库存，总开工率环比小幅回升，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：今年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期持续关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存健康，估值中性偏高，基差偏弱，下游农地膜旺季逐步启动，短期临近交割月修复基差为主，震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，下游复工情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 昨日PTA华东现货价格5800元/吨，现货基差维持在15元/吨。原油价格高位，成本端PX供应逐渐回归但斜率平缓，短流程原料短缺压制负荷提升，汽油裂解价差支撑调油需求。供应端PTA供应压力较 大，当前加工费较低且多套装置长期运行，需关注装置运行情况。需求端聚酯工厂开工负荷环比下降，聚酯库存小幅累库，处于历史中高水平，淡季库存压力不大。下游加弹及织机负荷受限电影响小幅下降。综合来看8月PX供应回归放缓，PTA供需累库；交易维度：PX供应回归斜率偏缓，短流程原料紧缺支撑PXN价差，关注调油需求边际变化，PTA供需累库加工费已压至历史低位，可逢低做多加工费或轻仓尝试10-1正套。风险点：需求超预期；装置检修情况；新产能投产进度。 PP 昨天pp主力合约延续小幅下跌。华东PP现货7310元/吨，基差09盘面减少40，基差走强，成交尚可。海外美金价格持稳，进口窗口关闭，出口窗口关闭。供给端：八月新装置投产，检修逐步复产，进口窗口关闭，出口关闭，总供应压力环比加大。需求端：短期下游总体开工率环比小幅回升，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润仍是主线。短期产业链库存中性，基差偏弱，供需压力仍偏大，临近交割月修复基差为主，盘面震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 昨天主力合约小幅震荡。华东现货价格8515元/吨，成交一般。供给端：新增装置投产，部分装置意外检修，导致八月也将小幅去库存，累库存往后推迟。需求端：下游总体开工率环比小幅回升，同比处于同期正常偏低水平。策略：短期来看，库存延续小幅去化处于正常水平，叠加受乙苯调油及纯苯大幅去库存影响成本支撑仍偏强，不过需要下游亏损逐步加大，关注下游意外检修情况，短期盘面高位震荡（跟随成本波动）为主，往上受制于进口窗口压制。中长期行业处于扩产周期，可以逢高做空苯乙烯利润。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，下游订单情况情况。 MEG 昨日华东现货价格3997元/吨，现货基差走弱至-34元/吨。原料端煤炭价格走弱，近期受台风影响预计高温天气将有所缓解，关注煤炭日耗拐点。供应端EG开工负荷高位，关注原料下跌带来煤制装置供应回归情况。进口方面泰国装置重启，马来8月存检修计划，中东及远洋装置负荷高位。需求端聚酯工厂开工负荷边际走弱，聚酯库存处于历史中性水平，淡季江浙加弹、织机开工负荷重心下降。综合来看8月EG供应高位，聚酯需求环比下降但幅度有限，EG供需处于弱平衡状态；交易维度：关注煤炭价格变化，原料端煤炭过剩格局不变情况下择机布局01空单。风险点：需求超预期，装置检修情况，新装置投产进度。 原油 昨日油价先跌后涨，因美国6月贸易逆差缩小，商品进口降至2021年以来的最低水平，显示出美国内需或进一步走弱，美元上涨，利空油价。昨日公布的中国7月份进出口降幅远超预期，市场可能因此下调中国油品需求。但是由于原油基本面的矛盾仍然是主旋律，因此博弈之下，油价仍然较为抗跌。关注周四的美国CPI数据，若通胀超预期，利多美元，利空油价。操作上建议逢低做多头配置。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776)马芸(投资咨询从业资格证书编号：Z0018708) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报