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内销增长较快，重点产品持续入院。2023年上半年，公司内销收入实现较快增长，主要得益于持续深化深度营销，结合学术推广与强化战略性渠道开发建设。公司上半年重点产品可视双腔支气管插管、镇痛泵、清石鞘、新产品前端可弯鞘、BIP抗菌导尿管和亲水涂层超滑导尿包分别实现新入院51家、38家、68家、12家、159家。
外销收入阶段承压，市场拓展持续进展。2023年上半年，公司外销收入主要受到北美大客户去库存、订单减少的影响。公司持续加强在北美和欧洲拓展新大客户，加快推进大客户定制化项目落地并积极开发空白市场提升产品覆盖率，助力后续增长。报告期内，公司以精密尿袋为核心产品的欧洲本土化销售已全面铺开；与德国贝朗公司合作的导尿套业务，通过前期磨合已经逐渐进入稳定生产和出货阶段；兽用产品线也取得突破，初步建立了海外销售网络，并形成收入。
麻醉、呼吸线快速增长，新品获批注入长期动力。2023年上半年，公司麻醉线收入同比+34.05%，预计新品持续带动板块市场份额提升；导尿线收入同比-14.56%；泌尿外科线收入同比+13%；护理线、呼吸线、血透线分别实现收入同比-40.41%、+50.27%、-11.42%。公司有5个产品（电子注药泵、一次性使用呼吸回路包、前端可弯曲输尿管鞘导管及附件、一次性使用负压引流器、一次性使用导引针）获得国内医疗器械注册证，有3个产品（一次性包皮环切缝合器&吻合器、气管插管、PVC导尿管）获得欧盟MDR认证，有1个产品（维力亲水PVC导尿管）获得美国FDA批准注册。
盈利能力持续提升，持续加大研发投入。2023年上半年，公司毛利率、销售费用率、管理费用率分别同比+3.53百分点、-0.12百分点、+0.01百分点，主要来自于较高毛利率的内销业务占比的提升、自动化生产能力的提升与精益化管理降本节能；研发费用率同比+1.23百分点，公司持续加大研发投入，促进新品升级换代，驱动长期成长。
盈利预测与评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润为2.26亿元、3.01亿元、4.00亿元，同比增长分别为35.6%、33.1%、33.2%，对应PE为17x、13x、10x，维持“买入”评级。
风险提示：海外销售风险、医疗政策调整风险、产品研发不及预期风险。
