股票股指期权：隐波与行情正相关，可考虑逢低买入看涨期权。

金融衍生品研究 金融 衍2023年8月7日 生 研 品股票股指期权：隐波与行情正相关，可考虑逢 究低买入看涨期权。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君隐波与行情正相关，可考虑逢低买入看涨期权。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2634.58 -14.26 31.75 -16.46 2647.20 -12.62 2652.73 -18.15 沪深300指数 3990.15 -30.43 121.31 -56.96 4005.67 -15.51 4018.27 -28.11 中证1000指数 6503.98 -31.34 168.92 -25.70 6516.67 -12.68 6520.53 -16.55 上证50ETF 2.714 -0.011 9.51 -0.13 2.723 -0.009 2.733 -0.019 华泰柏瑞300ETF 4.063 -0.031 12.81 -1.41 4.076 -0.013 4.093 -0.030 南方500ETF 6.200 -0.041 3.81 1.65 6.218 -0.018 6.229 -0.029 华夏科创50ETF 1.014 -0.007 25.11 -6.81 1.016 -0.002 1.019 -0.005 易方达科创50ETF 0.992 -0.008 5.29 -1.34 0.994 -0.002 0.997 -0.005 嘉实300ETF 4.135 -0.032 3.04 -0.08 4.148 -0.013 4.162 -0.027 嘉实500ETF 6.333 -0.032 1.09 0.43 6.347 -0.014 6.347 -0.014 创业板ETF 2.185 -0.019 5.95 -2.92 2.191 -0.006 2.198 -0.013 深证100ETF 2.939 -0.028 0.55 0.02 2.948 -0.009 2.958 -0.019 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 46392 -60039 108730 4781 48.33% 52.15% 2700 2600 沪深300股指期权 95755 -113706 213434 9521 57.19% 71.09% 4100 3900 中证1000股指期权 47217 -41309 112845 2723 46.74% 65.82% 6600 6500 上证50ETF期权 1490862 -1655152 2435999 63760 77.04% 82.58% 2.75 2.65 华泰柏瑞300ETF期权 1001569 -1064542 1699564 27510 90.39% 85.53% 4.2 4 南方500ETF期权 411524 -255741 759381 -678 86.93% 103.56% 6.5 6 华夏科创50ETF 293001 -143992 914266 44740 55.70% 55.32% 1.05 1 易方达科创50ETF 101699 -69166 323765 9497 40.89% 43.68% 1 1 嘉实300ETF期权 234281 -162017 321119 41558 59.07% 73.37% 4.3 4 嘉实500ETF期权 152003 -116014 205151 20802 76.67% 82.25% 6.5 6.25 创业板ETF期权 645971 -556812 1063168 99078 69.01% 74.85% 2.2 2.15 深证100ETF期权 115506 -86775 185993 21290 67.23% 73.45% 3.2 2.9 究 所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIXVIX变动 上证50股指期权17.89%-0.55%16.80%-4.79%13.96%-3.50%20.300.630 沪深300股指期权16.43%0.06%14.99%-4.08%12.62%-4.53%19.180.756 中证1000股指期权14.19%-0.46%9.55%-2.62%10.94%-1.76%16.650.426 上证50ETF期权17.47%-0.08%19.72%-0.14%14.07%-0.30%18.710.342 华泰柏瑞300ETF期权15.94%0.11%18.22%0.06%8.59%-1.63%17.480.317 南方500ETF期权13.47%0.06%11.78%-0.85%2.61%-1.47%16.210.326 华夏科创50ETF19.10%-0.24%11.66%-0.89%11.37%0.18%22.490.296 易方达科创50ETF19.84%0.82%12.15%-0.97%11.25%-1.56%22.630.503 嘉实300ETF期权16.11%-0.01%17.96%0.02%8.92%-0.31%17.630.362 嘉实500ETF期权13.59%-0.08%11.34%-0.98%0.58%-1.64%15.780.039 创业板ETF期权18.19%-0.25%15.48%-0.31%9.45%-1.46%19.850.087 深证100ETF期权16.37%-0.45%17.48%0.26%8.54%-2.52%18.14-0.199 期权波动率统计 (次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 18.19% 0.17% 15.42% 0.08% 16.62% -1.34% 沪深300股指期权 16.74% 0.23% 14.33% 0.07% 17.07% 0.70% 中证1000股指期权 14.44% 0.02% 11.47% -0.54% 7.91% -0.91% 上证50ETF期权 16.66% -0.16% 15.36% 0.06% 9.72% 1.59% 华泰柏瑞300ETF期权 15.32% -0.18% 14.61% 0.11% 7.86% -0.15% 南方500ETF期权 13.50% -0.12% 12.56% 0.12% 3.18% -0.39% 华夏科创50ETF 19.24% 0.11% 13.96% -0.38% 10.32% -2.86% 易方达科创50ETF 19.12% 0.24% 13.95% -0.36% 9.83% -1.08% 嘉实300ETF期权 15.85% -0.03% 14.59% 0.14% 7.04% -0.56% 嘉实500ETF期权 13.22% -0.21% 12.34% 0.06% 4.49% -1.26% 创业板ETF期权 18.07% -0.08% 18.07% 0.10% 6.03% -1.07% 深证100ETF期权 16.37% -0.23% 15.70% 0.07% 9.93% 0.61% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 25%23% 2800 21% 2700 19%17% 2600 15%13% 2500 11% 2400 9%7% 2300 5% 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/1 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2500 2400 2300 0.6 图2：上证50股指期权全合约PCR 图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 1.4 25.00% 2800 1.2 20.00% 2700 1 15.00% 2600 0.8 10.00% 0.4 0.2 0 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 19.0% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 20.00% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 3600 10.00% 3400 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/1 8.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/1 000300成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 17.0% 16.5% 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/1 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% 000852成交量PCR持仓量PCR -20% 2023/1/12023/4/12023/7/1 主力合约偏度