报告:科华数据深耕电力电子技术,新能源与数据中心双轮驱动
公司长期深耕电力电子技术,目前主要布局数据中心、UPS等电源产品和新能源(PCS、储能系统、户储等产品)三大业务领域。公司推进科华数据与科华数能的“双子星”战略布局,分别聚焦传统业务(智慧电源、数据中心)和新能源业务,聚焦资源开拓不同业务市场。公司传统业务表现稳健,新能源业务快速成长,推动持续稳健增长,2013-2022年公司收入复合增速达到21%,归母净利润复合增速为9%。
科华数据:深耕UPS领域,数据中心稳步发展。公司长期深耕UPS(不间断电源)业务,2022年智慧电源业务实现收入9.96亿元,市场份额位居国内前列。UPS市场伴随应用领域扩张,市场空间稳健增长,据赛迪顾问,预计2024年国内市场规模可达145亿元。数据中心方面,公司提供数据中心产品与数据中心运营服务,2022年数据中心行业实现收入28.2亿元。受益于“东数西算”建设、运营商加大新兴业务投入以及AI驱动,IDC行业需求有望回暖;供给侧,政策考核趋严下,存量逐步出清,供需关系有望进一步改善。
科华数能:立足PCS,光伏与储能驱动成长。公司基于UPS积累的电力电子技术,较早布局PCS(逆变器、变流器)产品,并拓展大储、户储业务,实现快速成长。2022年新能源业务收入达17.7亿元,同比增长167%。光伏侧,公司光伏逆变器布局较为全面,并拓展光伏电站解决方案,将受益光伏装机规模提升。据Frost&Sullivan数据,预计2027年全球光伏装机规模有望达314.5GW,22-27年复合增速为23%。储能业务方面,2022年公司储能变流器出货量位居国内前二,份额突出。基于PCS能力,公司布局储能系统、户储一体机等产品。据CNESA数据,2022年公司用户侧储能系统出货量位居全国首位;公司积极建设海外渠道,iStoragE系列产品已斩获多个海外订单,海外户储业务有望实现逐步增长。
风险提示:新能源需求不及预期;市场竞争加剧风险;数据中心建设不及预期;原材料短缺及涨价风险;政策变动风险。
投资建议:预计2023-2025年分别实现收入76.8/102.2/133.3亿元,同比+36%/33%/31%;归母净利润分别为5.8/7.5/10.0亿元,同比+133%/29%/34%;每股收益分别为1.25/1.62/2.17元,当前股价对应PE分别为28/22/16倍。公司长期深耕电力电子行业,UPS积淀深厚,并布局数据中心与新能源行业,驱动长期成长,首次覆盖,给予“增持”评级。
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