高测股份2023年半年度报告点评：四大业务营收高增，上半年业绩出色

高测股份（688556.SH）2023年半年度报告点评：四 大业务营收高增，上半年业绩出色 核心观点： 高测股份(688556.SH) 推荐(维持) 事件： 公司发布2023年半年度报告，上半年实现归母净利润7.14亿元 （扣非6.92亿元），同比增长201.27%（扣非增长197.4%）。 上半年营收表现亮眼，业务扩张伴随资产增长 2023年上半年公司实现营业收入25.21亿元，同比增长88.8%。高增速主要由于各业务板块均保持领先优势。具体而言，公司光伏切割设备营收8.08亿元，同比增长44.23%；金刚线业务营收6.9亿元，同比增长111.69%；切片服务营收8.4亿元，同比增长170.67%；创 分析师 鲁佩 ：021-20257809 ：lupei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521060001 研究助理 贾新龙 ：021-20257807 ：jiaxinlong_yj@chinastock.com.cn 新业务营收1.07亿元，同比增长40.81%。同时，由于经营规模扩大、 市场数据 2023-8-7 A股收盘价(元) 49.26 股票代码 688556 A股一年内最高价(元) 75.70 A股一年内最低价(元) 40.68 沪深300 3990.15 市盈率(TTM) 16.28 总股本（万股） 33907.56 实际流通A股（万股） 32086.29 流通A股市值(亿元) 158.1 净利润快速增长以及募投资金到位，公司总资产较期初增长44.42%，归属于母公司股东的净资产较期初增长75.72%。 受益光伏高景气，光伏设备订单大增 2023年上半年以来光伏行业保持高景气度，市场需求旺盛，而公司作为光伏切割设备龙头，凭借出色的产品竞争力保持领先地位，市占率为行业第一，订单大幅增加。当前在手订单金额已达27亿，我 们预计2023年光伏设备营收将维持高增速。 金刚线出货量稳增，产品价格稳定、供不应求 公司金刚线生产技术持续进步，产品竞争力不断增强。上半年公司金刚线产能与出货量均大幅提升，2023年上半年出货超2800万公里，全年有效出货有望达6000万公里以上。由于产品品质出众，公司金刚线产品处于供不应求状态，且价格维持相对稳定，毛利率维持高位。2022年毛利率为43%，2023年上半年毛利率52%。2023年上 半年产品平均单价为37.22元，得益于公司细线化的技术路线，二季 度平均单价为38.38元，高于一季度的37.21元。 硅片代工扩产进度超预期，看好切片业务长期盈利能力 公司保持专业切割技术优势，上半年持续释放产能。当前，公司总规划产能为102GW，2023年上半年已有产能为26GW。就扩产进度而言，盐城建湖二期12GW项目设备已初步进厂，预计于9月底满产；宜宾一期25GW项目基建进度快于预期，预计2024年二季度满产。长期来看，专业化分工下，公司的规模效应与订单获取能力将成为盈利的保障。 创新业务竞争力持续增强，逐步成为第四增长极 公司创新业务包括半导体、蓝宝石及磁材创新业务及耗材产品。今年上半年，创新业务竞争力持续领先，碳化硅金刚线切割业务渗漏率快速增长。其中创新业务设备方面，公司23年上半年订单为1.51亿元，同比增长504%。创新业务正逐步成为公司第四增长极。 相对沪深300表现图 40% 20% 0% -20% -40% -60% 高测股份沪深300 资料来源：wind，中国银河证券研究院 公司点评●机械设备 2023年8月8日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 投资建议： 预计公司2023-2025年归母净利润分别为13.29/16.68/18.77亿元，对应PE分别为11.88/9.46/8.41倍，当前维持“推荐”评级。 风险提示： 硅片新建产能进度不及预期；新能源开发进度不及预期；下游行业市场变化及市场波动风险；市场竞争加剧及价格持续下降风险；技术升级迭代及产品研发失败风险；客户集中度较高风险。 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3570.56 6467.18 9339.18 10934.88 收入增长率% 127.92 81.13 44.41 17.09 归母净利润（百万元） 788.61 1328.59 1668.29 1876.95 利润增速% 356.66 68.47 25.57 12.51 毛利率% 41.51 36.72 34.54 33.84 摊薄EPS(元) 2.33 3.92 4.92 5.54 PE 20.01 11.88 9.46 8.41 PB 7.63 3.73 2.68 2.03 PS 2.97 2.43 1.68 1.44 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 （一）公司财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产4421.90 9096.88 13254.88 16513.08 营业收入 3570.56 6467.18 9339.18 10934.88 现金343.99 1980.90 3160.60 4765.10 营业成本 2088.51 4092.20 6113.12 7234.00 应收账款1092.00 2155.73 3113.06 3644.96 营业税金及附加 16.98 31.04 44.83 52.49 其它应收款4.88 17.96 25.94 30.37 营业费用 93.11 161.68 233.48 273.37 预付账款110.76 204.61 305.66 361.70 管理费用 239.04 433.30 625.73 732.64 存货1049.72 2046.10 3056.56 3617.00 财务费用 11.10 0.00 0.00 0.00 其他1820.56 2691.58 3593.07 4093.94 资产减值损失 -71.41 0.00 0.00 0.00 非流动资产1224.46 1234.55 1234.55 1234.55 公允价值变动收益 0.90 0.00 0.00 0.00 长期投资0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 28.84 0.00 0.00 0.00 固定资产823.00 823.00 823.00 823.00 营业利润 898.57 1328.59 1668.29 1876.95 无形资产44.57 44.57 44.57 44.57 营业外收入 0.26 0.00 0.00 0.00 其他356.90 366.99 366.99 366.99 营业外支出 14.56 0.00 0.00 0.00 资产总计5646.36 10331.43 14489.43 17747.63 利润总额 884.28 1328.59 1668.29 1876.95 流动负债3065.35 5566.57 8056.28 9437.54 所得税 95.67 0.00 0.00 0.00 短期借款0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 788.61 1328.59 1668.29 1876.95 应付账款946.81 1932.43 2886.75 3416.06 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他2118.54 3634.14 5169.53 6021.48 归属母公司净利润 788.61 1328.59 1668.29 1876.95 非流动负债514.01 537.12 537.12 537.12 EBITDA 1036.14 1328.59 1668.29 1876.95 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元） 2.33 3.92 4.92 5.54 其他514.01 537.12 537.12 537.12 负债合计3579.36 6103.69 8593.40 9974.65 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入 127.92% 81.13% 44.41% 17.09% 归属母公司股东权益2067.01 4227.74 5896.03 7772.98 营业利润 324.55% 47.86% 25.57% 12.51% 负债和股东权益5646.36 10331.43 14489.43 17747.63 归属母公司净利润 356.66% 68.47% 25.57% 12.51% 毛利率 41.51% 36.72% 34.54% 33.84% 现金流量表（百万元）2022A 2023E 2024E 2025E 净利率 22.09% 20.54% 17.86% 17.16% 经营活动现金流224.00 782.36 1179.69 1604.51 ROE 38.15% 31.43% 28.30% 24.15% 净利润788.61 1328.59 1668.29 1876.95 ROIC 31.04% 28.28% 26.20% 22.77% 折旧摊销153.02 0.00 0.00 0.00 资产负债率 63.39% 59.08% 59.31% 56.20% 财务费用14.35 0.00 0.00 0.00 净负债比率 173.17% 144.37% 145.75% 128.32% 投资损失-28.84 0.00 0.00 0.00 流动比率 1.44 1.63 1.65 1.75 营运资金变动-758.44 -536.84 -488.59 -272.44 速动比率 1.05 1.22 1.22 1.32 其它55.29 -9.39 0.00 0.00 总资产周转率 0.80 0.81 0.75 0.68 投资活动现金流-682.09 -0.75 0.00 0.00 应收帐款周转率 4.00 3.98 3.55 3.24 资本支出-201.91 0.00 0.00 0.00 应付帐款周转率 2.65 2.84 2.54 2.30 长期投资-518.10 0.00 0.00 0.00 每股收益 2.33 3.92 4.92 5.54 其他37.92 -0.75 0.00 0.00 每股经营现金 0.66 2.31 3.48 4.73 筹资活动现金流420.93 854.93 0.00 0.00 每股净资产 6.10 12.47 17.39 22.92 短期借款-28.46 0.00 0.00 0.00 P/E 20.01 11.88 9.46 8.41 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 7.63 3.73 2.68 2.03 其他449.39 854.93 0.00 0.00 EV/EBITDA 16.63 10.74 7.85 6.12 现金净增加额-36.67 1636.92 1179.69 1604.51 PS 2.97 2.43 1.68 1.44 数据来源：公司公告，中国银河证券研究院 分析师简介及承诺 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 鲁佩机械行业首席分析师 伦敦政治经济学院经济学硕士，证券从业9年，曾供职于华创证券，2021年加入中国银河证券研究院。2016年新财富最佳分析师第�名，IAMAC中国保险资产管理业最受欢迎卖方分析师第三名，2017年新财富最佳分析师第六名，首届中国证券分析师金翼奖机械设备行业第一名，2019年WIND金牌分析师第�名，2020年中证报最佳分析师第�名，金牛奖客观