2023年半年度业绩预告点评：三大业务齐发力，上半年业绩出色

高测股份（688556.SH）2023年半年度业绩预告点评：三大业务齐发力，上半年业绩出色 核心观点： 高测股份(688556.SH) 推荐(首次评级) 公司点评●机械设备 2023年7月27日 事件： 公司发布2023年半年度业绩预增公告，预计上半年实现归母净 利润7-7.2亿元（扣非6.8-7亿元），同比增长195.42%-203.86%（扣非增长192.10%-200.69%）。 二季度业绩表现亮眼，同环比均有增幅 2023年上半年公司实现归母净利润7-7.2亿元，其中二季度归母净利润为3.66-3.86亿元，同比增长160.88%-175.15%，环比增长9.31%-15.29%，业绩表现出众。业绩增长主要由于各业务板块保持领先优势，并持续技术进步。 受益光伏高景气，光伏设备产品营收大增 2023年上半年以来光伏行业保持高景气度，市场需求旺盛。同时，公司作为光伏切割设备龙头，凭借出色的产品竞争力保持领先地位，订单大幅增加。我们预计全年订单金额有望超23亿，预计光伏 设备全年收入可达22亿。 金刚线出货量稳增，毛利率提升迅速 公司金刚线生产技术持续进步，产品竞争力不断增强。上半年公司金刚线产能与出货量均大幅提升，2023年底产能规模有望达9000万公里以上。随着产品品质提升，金刚线业务毛利率快速提高，2022年毛利率为43%，2023年上半年毛利率52%，其中二季度略优于一季度，预计全年毛利率为50%。 硅片代工规模效应渐显，看好切片业务长期盈利能力 公司保持专业切割技术优势，上半年持续释放产能，订单获取能力强。2023年6月11日，公司发布公告，其子公司宜宾高测与英发睿能达成优先预留20GW切片代工的战略合作框架协议。当前，公司规划产能为102GW，我们预计2023年底切片产能将达38GW，全年有效产能突破为25-28GW，将于2025年建成102GW。长期来看，专业化分工下，公司的规模效应将成为盈利能力的保障。 创新业务上半年发展稳健，有望成为第四增长极 公司创新业务包括半导体、蓝宝石及磁材创新业务及耗材产品。今年上半年，创新业务保持竞争力，订单稳步增长。其中碳化硅金刚线切割领域，公司的市场渗透率快速提升。预计该板块整体增速至少与去年持平，有望成为公司新的增长极。 分析师鲁佩 ：010-80927673 ：taoyigong_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030001 研究助理贾新龙 ：021-20257807 ：jiaxinlong_yj@chinastock.com.cn 市场数据 2023-7-26 A股收盘价(元) 46.54 股票代码 688556 A股一年内最高价(元) 75.70 A股一年内最低价(元) 25.74 沪深300 3907.01 市盈率(TTM) 15.38 总股本（万股） 33907.56 实际流通A股（万股） 23955.05 流通A股市值(亿元) 157.8 相对沪深300表现图 资料来源：wind，中国银河证券研究院 投资建议： 预计公司2023-2025年归母净利润分别为13.29/16.68/18.77亿元，对应PE分别为11.88/9.46/8.41倍，首次评级，给予“推荐”评级。 风险提示： 硅片新建产能进度不及预期；新能源开发进度不及预期；下游行业市场变化及市场波动风险；市场竞争加剧及价格持续下降风险；技术升级迭代及产品研发失败风险；客户集中度较高风险。 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3570.56 6467.18 9339.18 10934.88 收入增长率% 127.92 81.13 44.41 17.09 归母净利润（百万元） 788.61 1328.59 1668.29 1876.95 利润增速% 356.66 68.47 25.57 12.51 毛利率% 41.51 36.72 34.54 33.84 摊薄EPS(元) 2.33 3.92 4.92 5.54 PE 20.01 11.88 9.46 8.41 PB 7.63 3.73 2.68 2.03 PS 2.97 2.43 1.68 1.44 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 （一）公司财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产4421.90 9096.88 13254.88 16513.08 营业收入 3570.56 6467.18 9339.18 10934.88 现金343.99 1980.90 3160.60 4765.10 营业成本 2088.51 4092.20 6113.12 7234.00 应收账款1092.00 2155.73 3113.06 3644.96 营业税金及附加 16.98 31.04 44.83 52.49 其它应收款4.88 17.96 25.94 30.37 营业费用 93.11 161.68 233.48 273.37 预付账款110.76 204.61 305.66 361.70 管理费用 239.04 433.30 625.73 732.64 存货1049.72 2046.10 3056.56 3617.00 财务费用 11.10 0.00 0.00 0.00 其他1820.56 2691.58 3593.07 4093.94 资产减值损失 -71.41 0.00 0.00 0.00 非流动资产1224.46 1234.55 1234.55 1234.55 公允价值变动收益 0.90 0.00 0.00 0.00 长期投资0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 28.84 0.00 0.00 0.00 固定资产823.00 823.00 823.00 823.00 营业利润 898.57 1328.59 1668.29 1876.95 无形资产44.57 44.57 44.57 44.57 营业外收入 0.26 0.00 0.00 0.00 其他356.90 366.99 366.99 366.99 营业外支出 14.56 0.00 0.00 0.00 资产总计5646.36 10331.43 14489.43 17747.63 利润总额 884.28 1328.59 1668.29 1876.95 流动负债3065.35 5566.57 8056.28 9437.54 所得税 95.67 0.00 0.00 0.00 短期借款0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 788.61 1328.59 1668.29 1876.95 应付账款946.81 1932.43 2886.75 3416.06 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他2118.54 3634.14 5169.53 6021.48 归属母公司净利润 788.61 1328.59 1668.29 1876.95 非流动负债514.01 537.12 537.12 537.12 EBITDA 1036.14 1328.59 1668.29 1876.95 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元） 2.33 3.92 4.92 5.54 其他514.01 537.12 537.12 537.12 负债合计3579.36 6103.69 8593.40 9974.65 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入 127.92% 81.13% 44.41% 17.09% 归属母公司股东权益2067.01 4227.74 5896.03 7772.98 营业利润 324.55% 47.86% 25.57% 12.51% 负债和股东权益5646.36 10331.43 14489.43 17747.63 归属母公司净利润 356.66% 68.47% 25.57% 12.51% 毛利率 41.51% 36.72% 34.54% 33.84% 现金流量表（百万元）2022A 2023E 2024E 2025E 净利率 22.09% 20.54% 17.86% 17.16% 经营活动现金流224.00 782.36 1179.69 1604.51 ROE 38.15% 31.43% 28.30% 24.15% 净利润788.61 1328.59 1668.29 1876.95 ROIC 31.04% 28.28% 26.20% 22.77% 折旧摊销153.02 0.00 0.00 0.00 资产负债率 63.39% 59.08% 59.31% 56.20% 财务费用14.35 0.00 0.00 0.00 净负债比率 173.17% 144.37% 145.75% 128.32% 投资损失-28.84 0.00 0.00 0.00 流动比率 1.44 1.63 1.65 1.75 营运资金变动-758.44 -536.84 -488.59 -272.44 速动比率 1.05 1.22 1.22 1.32 其它55.29 -9.39 0.00 0.00 总资产周转率 0.80 0.81 0.75 0.68 投资活动现金流-682.09 -0.75 0.00 0.00 应收帐款周转率 4.00 3.98 3.55 3.24 资本支出-201.91 0.00 0.00 0.00 应付帐款周转率 2.65 2.84 2.54 2.30 长期投资-518.10 0.00 0.00 0.00 每股收益 2.33 3.92 4.92 5.54 其他37.92 -0.75 0.00 0.00 每股经营现金 0.66 2.31 3.48 4.73 筹资活动现金流420.93 854.93 0.00 0.00 每股净资产 6.10 12.47 17.39 22.92 短期借款-28.46 0.00 0.00 0.00 P/E 20.01 11.88 9.46 8.41 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 7.63 3.73 2.68 2.03 其他449.39 854.93 0.00 0.00 EV/EBITDA 16.63 10.74 7.85 6.12 现金净增加额-36.67 1636.92 1179.69 1604.51 PS 2.97 2.43 1.68 1.44 数据来源：公司公告，中国银河证券研究院 分析师简介及承诺 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 鲁佩机械行业首席分析师 伦敦政治经济学院经济学硕士，证券从业7年，曾供职于华创证券，2021年加入中国银河证券研究院。2016年新财富最佳分析师第五名，IAMAC中国保险资产管理业最受欢迎卖方分析师第三名，2017年新财富最佳分析师第六名，首届中国证券分析师金翼奖机械设备行业第一名，2019年WIND金牌分析师第五名，2020年中证报最佳分析师第五名，金牛奖客观量化最佳行业分析团队成员。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 本报