航运专题报：船公司调涨运费推升运价，持续性仍有待观察

期货研究报告|航运专题报2023-08-06 船公司调涨运费推升运价，持续性仍有待观察 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 摘要 全球供应链：纽约联储全球供应链压力指数6月份最新数据为-1.2，持续处于低位。海运拥堵情况持续缓和、港口周转效率继续提高、运输效率继续改善，供应链端对于海运价格的溢价效应持续走弱。流动性端：欧美央行利率峰值持续处于高位时间仍会延续若干月份，未来全球广义货币供应量仍有较大下行压力，全球M2同比增速与干散货运价和集装箱运价有较大的正相关性。流动性端对于航运价格的施压仍未缓和。 集装箱运价：船公司调涨运费支撑运价，持续性仍有待观察。进入7月份，多家班轮 公司宣布运费上涨，对运价形成一定支撑，其中美西航线涨幅明显，欧洲航线涨幅较少，未来持续性仍有待观察。从基本面来看，供给端，2023年集装箱船舶运力同比增速约为7.28%，2024年集装箱船舶运力同比增速约为6.28%，8月份运力同比增速为 6.36%，同比增速上行速度加快。需求层面，消费现状仍未明显改善，需警惕美国紧信用对消费的拖累。美国消费端现状有以下几个特点：服务消费具有韧性，耐用品消费相对疲软；消费预期处于低位，未明显修复；贸易库存处于高位，处于主动去库阶 段；前期超额储蓄或转化为“超额消费”，透支未来消费。欧元区19国最新零售销售指数下行趋势仍未逆转，欧元区消费者信心指数同样处于低位。消费预期层面，下半年仍需警惕高利率维持叠加紧信用对于美国消费产生的不利影响。美国区域性银行的动荡导致全美银行收紧了对家庭和企业的贷款量标准，美联储发布的高级贷款专员意见调查报告对此印证。中美/中欧脱钩降低标的航线贸易预期，美国自中国进口份额、欧盟自中国进口份额降幅明显。综合来看，整体处于供给增、需求有隐忧的基本面格局，叠加价格已经大致回落至历史正常区间，集运价格下半年大概率维持震荡，集运市场复苏仍需等待。 干散货海运市场：聚焦中国经济内生增长动能。干散货船舶运力供应端压力相对较小，市场预计2023年干散货船舶运力的同比增速为2.92%，2024年降为1.92%。中国干散货海运贸易量占全球海运贸易量比重较高，在目前干散货船舶供给压力相对有限的背景下，中国需求回暖对于干散货市场价格具有举足轻重的作用。居民部门、地方政府部门以及企业部门的债务压力在一定程度压制国内需求。最近一个月，诸多刺激政策推出稳预期，未来关注对经济现实的改善情况。2023年上半年干散货贸易的恢复 在“量”上有所体现，下半年干散货贸易“价”的表现则更多依赖于中国相关政策的出台是否对经济现实有切实改善作用。 风险 全球罢工潮蔓延（上行风险）、全球船舶拥堵加剧（上行风险）、全球需求超预期下行 （下行风险）、美国紧信用超预期（下行） 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 摘要1 全球供应链：2023年至今供应链端压力持续缓和5 流动性：利率高位维持时间预计较久，流动性端对于航运价格的施压仍未缓和7 集装箱：船公司调涨运费推升运价，持续性仍有待观察10 运价走势：7月份主要航线运价录得上行10 运力供给：2023、2024年运力供给同比增速处高位11 需求端：消费现状仍未明显改善，需警惕美国紧信用对消费的拖累13 海外需求仍有隐忧，集运市场复苏仍需等待19 干散货：干散货运输量增价“弱”，聚焦中国经济内生增长动能21 干散货船舶运力供给：未来年份供给端压力相对较小21 全球干散货贸易现状：上半年全球干散货贸易总量抬升23 中国干散货贸易现状：上半年中国大宗商品进口大幅增加24 干散货船舶供给压力小，聚焦中国下半年经济表现27 图表 图1：供应链压力指数与海运价格丨单位：标准差，点5 图2：供应链压力指数与海运价格丨单位：标准差，点5 图3：全球港口集装箱船拥堵丨单位：百万TEU6 图4：拥堵船舶占总运力比重丨单位：%6 图5：美东港口拥堵丨单位：百万TEU6 图6：美西港口拥堵丨单位：百万TEU6 图7：干散货船舶拥堵运力丨单位：百万DWT6 图8：干散货船舶拥堵运力占比丨单位：%6 图9：深海散货船舶港口等待时间丨单位：小时7 图10：集装箱船舶港口等待时间丨单位：小时7 图11：中国到美西港口时间丨单位：天7 图12：港口准班率情况丨单位：%，天7 图13：美国联邦目标基金利率丨单位：%8 图14：欧元区基准利率丨单位：%8 图15：美国隐含政策利率情况丨单位：%，次8 图16：欧元区隐含政策利率情况丨单位：%，次8 图17：全球M2同比增速与集装箱运价同比丨单位：%9 图18：全球M2同比与干散货运价同比丨单位：%9 图19：上海�口集装箱指数丨单位：点10 图20：上海�口集装箱结算运价指数丨单位：点10 图21：上海到欧洲航线运价丨单位：$/TEU10 图22：上海至美东美西港口运价丨单位：$/FEU10 图23：集装箱船舶订单量丨单位：艘11 图24：新造船合同丨单位：艘11 图25：集装箱船舶年龄分布情况丨单位：艘12 图26：集装箱船舶拆解数量丨单位：艘12 图27：预计交付船舶数量丨单位：艘12 图28：月度集装箱船舶交付丨单位：千TEU12 图29：集装箱船运力月度变动丨单位：千TEU,%13 图30：集装箱船年度运力变动丨单位：千TEU,%13 图31：全球集装箱贸易量月度同比丨单位：%14 图32：全球集装箱贸易量丨单位：点14 图33：亚洲-北美月度集装箱贸易量丨单位：TEU14 图34：亚洲-欧洲集装箱月度贸易量丨单位：TEU14 图35：美国库存规模同比仍处高位丨单位：%15 图36：消费者预期和信心指数丨单位：点15 图37：美国个人消费支🎧（耐用品与服务）丨单位：十亿美元15 图38：美国个人储蓄比例丨单位：%，十亿美元15 图39：美国月度集装箱进口量丨单位：TEU16 图40：美国月度集装箱进口量同比丨单位：%16 图41：欧元区零售销售指数丨单位：点,%16 图42：欧元区消费者信心指数丨单位：点16 图43：北美集装箱进口丨单位：百万TEU,%17 图44：欧洲北美集装箱进口丨单位：百万TEU,%17 图45：美国消费信贷同比丨单位：%17 图46：美国消费贷款撇账率丨单位：%17 图47：美国居民对未来一年财务预期丨单位：%18 图48：美国高级贷款官员调查报告丨单位：%18 图49：美国自加墨以及中国进口份额|%18 图50：欧盟进口中国份额丨单位：%18 图51：集装箱船舶运力和贸易同比增速丨单位：%19 图52：供需差与运价丨单位：%，点19 图53：集装箱船舶闲置比例丨单位：%19 图54：集装箱船舶速度丨单位：节19 图55：BDI指数丨单位：点21 图56：BPI指数丨单位：点21 图57：BCI指数丨单位：点21 图58：BHSI指数丨单位：点21 图59：干散货船队订单丨单位：艘，%22 图60：干散货船舶新合同订单丨单位：艘22 图61：干散货船队交付数量丨单位：艘22 图62：干散货船队交付载重吨丨单位：万载重吨22 图63：干散货船舶服役期限丨单位：年23 图64：干散货船舶年限丨单位：年23 图65：干散货船队运力及同比速丨单位：%23 图66：干散货订单丨单位：艘23 图67：铁矿石月度贸易量指标丨单位：点24 图68：煤炭贸易量指标丨单位：点24 图69：粮食贸易量指标丨单位：点24 图70：干散货贸易量指标丨单位：点24 图71：单月煤及褐煤进口量丨单位：万吨25 图72：国内煤炭进口丨单位：%25 图73：单月金属矿及矿砂进口丨单位：万吨25 图74：国内铁矿石进口丨单位：%25 图75：单月粮食进口量丨单位：万吨25 图76：粮食进口数量同比增速丨单位：%25 图77：干散货船队运力及贸易量同比丨单位：%28 图78：中国铁矿石贸易量占权重较大丨单位：万吨，%28 图79：中国煤炭贸易量权重丨单位：万吨，%28 图80：中国粮食贸易量占权重较大丨单位：万吨，%28 图81：经济高频数据当前指标所处历史分位数情况(截至7月25号最新数据）|单位：%29 图82：地方政府月度偿还本息丨单位：亿元30 图83：居民户新增贷款12M累计值丨单位：亿元30 图84：杠杆率丨单位：%30 图85：中国经济意外指数丨单位：点30 图86：BDI指数与CRB现货指数丨单位：点30 图87：BDI指数与供需差丨单位：%，点30 全球供应链：2023年至今供应链端压力持续缓和 供应链端对航运价格的溢价效应持续走弱。纽约联储全球供应链压力指数自2021年12月的历史高位大幅下行，2023年6月份最新数据为-1.2，处于低位。根据观测，供应链压力指数与海运价格具有较大的正相关性，供应链端对于海运价格的溢价效应持续走弱。 图1：供应链压力指数与海运价格丨单位：标准差，点图2：供应链压力指数与海运价格丨单位：标准差，点 波罗的海运费指数:干散货(BDI):月:平均值纽约联储:全球供应链压力指数（右） SCFI:综合指数:月:平均值 纽约联储:全球供应链压力指数（右） 12080 10080 8080 6080 4080 2080 80 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 2010/04 2011/04 2012/04 2013/04 2014/04 2015/04 2016/04 2017/04 2018/04 2019/04 2020/04 2021/04 2022/04 2023/04 -2.00 6080 5080 4080 3080 2080 1080 80 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 2010/04 2011/03 2012/02 2013/01 2013/12 2014/11 2015/10 2016/09 2017/08 2018/07 2019/06 2020/05 2021/04 2022/03 2023/02 -2.00 数据来源：WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源：WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院 分细项观察。 海运拥堵情况持续缓和，集装箱端：总量来看，截至2023年8月1日，全球集装箱拥 堵运力为8.16百万TEU，拥堵船舶运力占集装箱总运力的30.36%，为近4年最低值。 美国港口拥堵情况也显著缓和，截至2023年8月1日，美东港口拥堵运力为0.74百万 TEU，美西港口拥堵运力0.46百万TEU，处于相对中性位置。干散货端：截至2023年 8月1日，干散货船舶拥堵运力为171.55百万DWT，干散货船舶拥堵运力目前为船舶运力的26.71%，为近四年最低水平。 港口周转效率继续提高。集装箱船和干散货船在港口泊位等待的时间年内也大幅下降，深海散货船舶目前的等待平均时间为23.48小时，为近3年同期最低位；集装箱船舶目 前的等待时间6.07小时，为近4年同期最低位。 运输效率继续改善。中国到美国西海岸港口的时间不断缩减，由2022年1月份的接近 47天下降至8月份的19.36天左右。全球货柜船的准班率自底部不断抬升，丹麦航运 咨询机构SeaIntelligence最新发布的2023年6月份准班率为64.31%，自底部已经上升超过30%；全球迟到船只的平均延误天数也在不断下行，6月份最新数据为4.36天，较前期高点下行接近4天。 图3：全球港口集装箱船拥堵丨单位：百万TEU图4：拥堵船舶占总运力比重丨单位：% 20202021202220232020202120222023 10.039 38 9.537 36 9.035 34 8.53