航运周报：主力合约走势较强，船司调涨12月份运价预期较强

期货研究报告|航运周报2024-10-27 主力合约走势较强，船司调涨12月份运价预期 较强 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 主力合约中性 线上报价方面，2M联盟，马士基上海-鹿特丹45周以及WEEK46周报价2620/4520，其中上海-费利克斯托WEEK45周报价涨至2825/4930；MSC上海-鹿特丹10月份船期报价1878/3186，11月上半月船期报价2720/4540。OA联盟，COSCO11月份船期报价2825/4825，CMA11上半月船期报价涨至2430/4460，11月下半月船期报价 2730/5060；EMC10月份船期报价2185/3320，11月份上半月船期报价2935/4520；OOCL11月上半月船期报价2500/4500。THE联盟，ONE11月份船期报价2632/4604，HMM11月份船期报价2268/4106；赫伯罗特11月上半月船期报价 2475/4500，11月下半月船期报价3025/5500。 10月合约距离交割较近，目前交割结算价格预估上修至2200-2300点之间。10月合约交割结算价格为10月14日、21日以及28日SCFIS的算数平均。第一期计价指数目前公布为2391.04，第二期计价指数公布为2204.58，由于近期主要船司上调11月份船期运价，月底价格的有所企稳叠加OA联盟相对高价对交割指数的上拉作用，对10月份最后一期计价指数形成支撑。 班轮公司上调11月份船期报价抬升12月合约估值，关注最终报价落地成色，但后续仍有诸多驱动价格向上预期难以证伪，短期预计走势较强。近期，主要船司发布11月份涨价函，马士基11月船期报价升至2925/4500，达飞11月船期报价升至2430/4460，赫伯罗特11月船期报价升至2475/4500，ONE11月份船期为2672/4704，EMC11月份船期价格为2935/4520。五家船司最新报价均值约为2687/4536.8，完全落地保守预估折合SCFIS2800-2900附近，激进预估约折合指数3000-3100之间。部分船司在线上同样挂出11月下半月报价，较11月上半月报价继续抬升，其中CMA11月下半月船期报价为2730/5060；赫伯罗特11月下半月船期报价3025/5500；5000美元 /FEU报价大致折合SCFIS3300点附近，5500美元/FEU报价大致折合SCFIS3500-3600点附近。 最新高频运力现实11月前三周运力压力相对较小，对高运价企稳有一定积极作用，上海-欧基港WEEK44-WEEK47周运力分别为20.63/17.64/22.09/20.5万TEU，WEEK48 周运力压力相对较大，达到28.77万TEU，WEEK49/50周运力分别为26.6/27.3万 TEU。最新的周度运力显示WEEK47周OA联盟新增一个空班，11月份前三周运力压力相对较小。10月份船司挺价为常规操作，配合11、12月份的长协签约，需关注此轮挺价落地成色。12月份我们预期班轮公司仍会挺价，近期的交易节奏可能转为主力 资金先交易涨价预期，而后转为交易涨价预期最终落地价格情况，最后再度交易12月 份涨价预期、若特朗普再度上台引发美国货物的抢运预期以及明年1月份美东港口再次罢工的预期，目前交易层面已经进入“涨价预期最终落地价格情况”阶段，部分船司下调线下价格，COSCO和YML线下价格均下调至4200-4300美元/FEU，仍比预期较强，考虑到最新船期数据显示11月前三周可用运力相对较少（WEEK47周新增空班），对高运价的维持有积极作用，再叠加后期12月份的涨价预期，盘面预计仍会偏强运行。 地缘端继续发酵，但地缘端仍相对复杂，集装箱船舶绕行格局依然维持，会对2025年 合约形成支撑。以色列国防军发言人当地时间26日凌晨发表声明称，以军对伊朗军事目标实施精确打击，以回应伊朗本月初对以色列的导弹袭击。以色列方面声称，以空军战机袭击了伊朗境内的数十个战略目标，包括导弹工厂、无人机研发与生产设施、导弹发射基地等。三波空袭后，以色列国防军发表声明，以军称对伊朗袭击完成既定目标。以军还警告称，如伊朗“开启新一轮升级”，以方“将回应”。伊朗武装部队总参谋部：将保留对以军事行动作出回应的正当权利。 核心观点 ■市场分析 截至2023年10月18日，集运期货所有合约持仓76625手，较一周前增加1201 手。EC2410合约周度下跌1.46%，EC2412合约周度上涨10.35%，EC2502合约周度上涨6.44%，EC2504合约周度上涨2.94%，EC2506合约周度上涨3.79%。10月25日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度上涨14.15%至2226$/TEU,SCFI（上海-美西航线）周度上涨1.21%至4783$/FEU。10月21日公布的SCFIS收于2204.58点，周度环比下跌7.80%。 2023年以及2024年将迎来集装箱船舶的交付大年，其中2023年交付212万TEU， 2024年预计交付280万TEU，2025年预计交付约150万TEU。1-9月份，集装箱船舶交付386艘，合计交付运力232万TEU。截至2024年9月底，12000-16999TEU船舶共计交付74艘，合计交付108.8万TEU；17000+TEU船舶共计交付11艘，合计交付 26.4万TEU。截至当下，2024年10月份交付集装箱船舶18艘，合计交付15.28万TEU；12000-16999TEU船舶交付6艘，合计9.15万TEU；17000+TEU船舶交付0艘。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续 发酵引发绕航 目录 策略摘要1 期货数据：6 价格数据：7 供应链：9 运力供给：10 高频运力供给：11 中美欧进出口数据：12 成本与汇率：13 欧元区相关经济指标与航运价格：14 巴拿马运河：14 碳排放权权价格：15 图表 图1:期货合约成交丨单位：手6 图2:期货合约持仓丨单位：手6 图3:EC2504丨单位：点6 图4:EC2506丨单位：点6 图5:EC2408丨单位：点6 图6:EC24210丨单位：点6 图7:期限结构丨单位：点7 图8:合约价差丨单位：点7 图9:期货-现货丨单位：点7 图10:期货-现货丨单位：点7 图11:SCFI指数丨单位：点7 图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点7 图13:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU8 图14:美西航线丨单位：美元/FEU,点8 图15:SCFI欧线与天津航运指数丨单位：美元/TEU点8 图16:SCFI美西与天津航运指数丨单位：美元/TEU点8 图17:SCFI欧线季节性丨单位：美元/TEU8 图18:宁波�口集装箱运价指数欧线丨单位：点8 图19:欧线主要班轮公司调价丨单位：美元/FEU9 图20:天津港运价与SCFI丨单位：美元/TEU9 图21:供应链压力指数与SCFI丨单位：点9 图22:供应链压力指数与BCI丨单位：点9 图23:集装箱运力拥堵-全球丨单位：百万TEU9 图24:拥堵运力占运力比重丨单位：%9 图25:美西港拥堵运力丨单位：千TEU9 图26:欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU9 图27:全球主干航线准班率指数丨单位：%10 图28:主要港口到离岗准班率丨单位：%10 图29:集装箱船舶新造船合同丨单位：艘10 图30:集装箱船舶交付丨单位：千TEU10 图31:集装箱船舶拆解丨单位：千TEU10 图32:集装箱船舶载重及同比增速丨单位：%，千TEU10 图33:17000+TEU速度丨单位：节11 图34:集装箱船闲置比例（按TEU核算）丨单位：TEU11 图35:上海-欧洲运力情况丨单位：万TEU11 图36:上海-欧洲实际可用运力季节性丨单位：TEU11 图37:欧盟27国进口同比增速丨单位：%12 图38:美国进�口同比增速丨单位：%12 图39:中国进口数据丨单位：%13 图40:中国�口数据丨单位：%13 图41:中国规模以上港口吞吐丨单位：集装箱，%13 图42:美国三大港口吞吐丨单位：TEU，%13 图43:汇率与SCFI丨单位：点13 图44:原油与SCFI丨单位：美元/桶，点13 图45:汇率与SCFIS丨单位：点14 图46:原油与SCFIS丨单位：美元/桶，点14 图47:欧元区制造业PMI与运价|%$/TEU14 图48:欧元区零售销售同比与运价|%$/TEU14 图49:巴拿马运河水位|英尺14 图50:巴拿马运河预测水位|英尺14 图51:EUA结算价|欧元/吨二氧化碳当量15 图52:全国碳市场碳排放配额(CEA):最新价|元/吨15 期货数据： 图1:期货合约成交丨单位：手图2:期货合约持仓丨单位：手 250000 200000 150000 100000 50000 0 欧线集运2410欧线集运2412欧线集运2502欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2508 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 欧线集运2410欧线集运2412欧线集运2502欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2508 2024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/052024/062024/072024/082024/092024/10 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图3:EC2504丨单位：点图4:EC2506丨单位：点 4800 4300 3800 3300 2800 2300 1800 4150 3650 3150 2650 2150 1650 1150 1300 2024/052024/062024/072024/082024/092024/10 650 2024/052024/062024/072024/082024/092024/10 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图5:EC2508丨单位：点图6:EC24210丨单位：点 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 2024/082024/092024/10 5250 4750 4250 3750 3250 2750 2250 1750 1250 750 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图7:期限结构丨单位：点图8:合约价差丨单位：点 3580 3080 2580 2080 1580 1080 580 80 2024-10-252024-10-18 2024-10-112024-09-27 EC2410EC2412EC2502EC2504EC2506EC2508 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 EC2410-EC2412EC2412-EC2502 EC2502-EC2504EC2504-2506 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图9:期货-现货丨单位：点图10:期货-现货丨单位：点