软商品日报：储备棉竞拍激烈，郑棉偏强运行

期货研究报告|软商品日报2023-08-08 储备棉竞拍激烈，郑棉偏强运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2401合约17360元/吨，较前日上涨220元/吨，涨幅 1.28%。持仓量564602手，仓单数10129张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价 17985元/吨，较前日下跌24元/吨。现货基差CF09+630，较前日下跌240。全国均价 18071元/吨，较前日下跌33元/吨。现货基差CF09+710，较前日下跌250。 近期市场资讯，印度当日上市量折皮棉约3876吨，其中主要包括马哈拉施特拉邦和古 吉拉特邦各1190吨和安得拉邦340吨等。据印度农业部统计，截至8月4日，印度新 棉种植面积达1192.06万公顷（约17881万亩），同比（1209.40万公顷，约18141万亩）减少1.4%，仍持续处于近年偏高水平。具体从各棉区植棉情况来看，北部棉区新棉播种面积达162.32万公顷（2435万亩），同比领先5.0%。中部棉区播种面积在 743.13万公顷（11147万亩），同比略领先2.2%，其中古吉拉特邦和马哈拉施特拉邦受暴雨影响，部分棉田受损，正在进行补种。南部棉区新棉播种面积在263.28万公顷 （3949万亩），同比落后约13.5%。其中发布机构对安得邦的累计植棉数据进行了下 修，目前当地植棉面积同比减幅高达45%。美国天气方面，加州SJV地区近日持续为晴朗高温天气，气温在38摄氏度左右。据悉，当地棉农表示，近期虫害压力有所增大， 亟需加强管理。亚利桑那州发布高温预警，日间温度或高达44-47摄氏度，同时当地 风速为48千米/时，棉农正在加强灌溉，以减轻高温给棉株生长带来的不利影响。近 日得州东部、中部以及北部地区普遍持续高温天气，日间气温在40摄氏度，预计短期内无明显降水，上述天气一方面加大了新棉生长压力，另一方面也不利于当地墒情转好，因此棉农亟需加强灌溉。西得州地区同样为高温天气，对棉株生长产生了一定不利影响。4日北三角洲地区迎来零星降雨，至上周末仍将维持高温潮湿天气，预计本周当地气温或将降至32摄氏度以下，因此当地墒情相对维持充足水平。据悉，当地棉农表示，近期棉田虫害压力有所增加，需加强管理。近日阿拉巴马州和佐治亚州迎来少量降雨，但低于往年正常水平，气温方面有所下降。卡罗莱纳州同样迎来少量降雨，气温在32摄氏度左右。 昨日郑棉期价小幅上涨，当前储备棉竞争激烈，成交有所好转，现货价格偏强运行。整体来看，在宏观环境改善，天气影响持续的背景下，伴随抛储、配额等政策的相继落地，郑棉价格虽有阶段性回调但整体走势依然偏强。盘中曾触及17530元/吨的高 位，但回调幅度并不深，棉价在17000元/吨附近有较强支撑。中长期来看，受到减面积减产的影响新年度棉花偏强走势不变，后期需密切关注天气对产量的实质性影响以 及旺季的订单与下游消费情况。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 新季棉花生长顺利 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5352元/吨，较前日上涨22，涨幅0.41%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5400元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差 sp09+50，较前一日下跌70。山东地区“月亮”针叶浆5450元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp09+100，较前一日下跌70。山东地区“马牌”针叶浆5450元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp09+100，较前一日，下跌70。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，叫前一日持平。现货基差sp09+650，较前一日下跌20。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场需求跟进有限，下游纸厂�货为主，维持刚需采浆。高端浆价成交有限，故进口木浆价格以稳为主，局部微幅回落25-75元/吨。生活用纸市场行情震荡整理，局部地区低价缓慢上移，供需博弈。纸企�货节奏基本正常，北方地区局部地区短暂检修后恢复，西南地区纸企亦或近期陆续恢复生产，市场供应存增加预期。上游纸浆价格震荡整理，市场观望情绪仍存。原纸市场稳中偏强走势，支撑木浆市场心态，但对高价浆接受程度有限，纸厂维持按需采浆。部分地区阔叶浆可流通现货有限，或支撑阔叶浆现货价格相对坚挺，其他浆种价格随成交情况灵活调整。 昨日纸浆震荡运行，目前各港口纸浆库存依旧处于较高水平；外加国内市场持续偏弱，下游纸场开工率仍然处于低位，对纸浆价格形成有效压制。纵观此前纸浆价格上涨的原因，首先加拿大西海岸罢工重启，影响港口�货。近期智利银星产品在本年度 初次提价10美元。同时，国内多家下游纸厂涨价函频发，可能对纸浆价格形成支撑。不过目前下游订单量及开工率均维持低位，成品纸产销目前暂无明显起色，此项指标的低迷或将成为纸浆上涨最大压力。建议关注实际供需关系对市场的影响。 ■策略 单边中性 ■风险 无 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6662元/吨，环比下跌20元/吨，跌幅0.30%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7100元/吨，较前日持平，现货基差SRO9+440，环比上涨20。云南昆明地区白糖现货成交价6860元/吨，较前日持平，现货基差SRO9+200，环比上涨20。 近期市场咨询，巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至8月2日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为69艘，此前一周为82艘。港口等待装运的食糖数量为 299.59万吨，此前一周为346.26万吨。在当周等待�口的食糖总量中，高等级原糖(VHP）数量为288.59万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待�口的食糖数量为227.19万吨，帕拉纳瓜港等待�口的食糖数量为70.7万吨。 昨日白糖期价维持震荡，从中长期看，巴西增产已经被市场充分定价。同时，白糖的基本面交易逻辑已经开始逐渐过渡到23/24新榨季的产量上。泰国受干旱和木薯挤占的影响，市场对其减产的可能性较为确定。印度方面变数相对较大，但从目前的天气情况来看，主要产糖区马邦和卡邦的降雨量依然低于正常平均值且分布极不均匀，减产的可能性仍存。此外还有厄尔尼诺的问题，这也是全球市场多空拉锯最为核心的 点。对于糖价来说，8月中旬到9月承压应该会较为明显。但是天气升水预期以及库存压力较少形成的现货挺价可能会给予较为明显的底部支撑，因此后市糖价或将维持震荡，01合约6500一线的支撑应该比较坚挺，中长期谨慎看多，留意逢低做多的机 会。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 宏观及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨6 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨6 图3:棉花折存天数丨单位：天6 图4:纱线折存天数丨单位：天6 图5:纺纱厂开机率丨单位：%6 图6:织布厂开机率丨单位：%6 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷7 图8:中国棉花产量丨单位：万吨7 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨7 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷8 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩8 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包8 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包8 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包8 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包8 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包9 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包9 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨9 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨9 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨9 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨9 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨10 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨10 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨10 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨10 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨10 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨10 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨11 图29:山东银星基差丨单位：元/吨11 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨11 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%11 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%11 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%11 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%12 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%12 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%12 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%12 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨12 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨12 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨13 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨13 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨13 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨13 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨13 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨13 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨14 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅14 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨14 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨14 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨14 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨14 图52:白糖基差丨单位：元/吨15 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅15 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨16 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨16 图60:白糖工业库存丨单位：万吨16 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨16 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨16 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨16 图1:中国棉花检验量丨单位：吨图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 0 (1,000,000) 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:棉花折存天数丨单位：天图4:纱线折存天数丨单位：天 2019202020212022202320192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:纺纱厂开机率丨单位：%图6:织布厂开机率丨单位：% 2019202020212022202320192020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 135791113151719212325272931333537394143454