软商品日报：美棉供应缩减，郑棉偏强运行

期货研究报告|软商品日报2023-08-15 美棉供应缩减，郑棉偏强运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2401合约17115元/吨，较前日下跌115元/吨，跌幅 0.67%。持仓量553748手，仓单数9500张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价 18047元/吨，较前日持平。现货基差CF09+930，较前日上涨110。全国均价18126 元/吨，较前日上涨8元/吨。现货基差CF09+1010，较前日上涨120。 近期市场资讯，据美国农业部（USDA）最新发布的7月份美棉供需预测报告， 2022/23年度种植面积在8352.9万亩，收获面积在4436.1万亩，环比均未见明显调 整，全美弃耕率维持在46.9%的历史高位。产量预期315.0万吨，消费量预期44.6万 吨，环比均未见明显调整；�口预期278.7万吨，环比微幅调减2.2万吨，减幅0.8%； 期末库存预期70.8万吨，较上月增加9.8万吨。从本年度预期情况来看，2023/24年 度全美种植面积在6729.8万亩，环比未见明显调整，收获面积调减至5234.5万亩，环比调减551.2万亩，减幅9.5%，弃耕率环比上升8.2个百分点至22.2%。单产环比调减6.3%至58.2公斤/亩，因此产量预期较上月大幅调减至304.6万吨，环比调减54.6万吨，减幅15.2%。消费量预期46.8万吨，环比调减1.1万吨，减幅2.3%；�口预期 272.2万吨，环比调减27.2万吨，减幅9.1%。尽管美国国内消费和�口预期均减，因产量大幅调减，期末库存降至67.5万吨，较上月减少15.2万吨。印度当日上市量折皮棉约3774吨，其中主要包括古吉拉特邦1190吨，马哈拉施特拉邦1105吨和安得拉邦238吨等。据印度农业部统计，截至8月11日，印度新棉种植面积达1212.83万公顷 （约18192万亩），同比（1209.40万公顷，约18379万亩）减少1.0%，但仍持续处于近年偏高水平。具体从各棉区植棉情况来看，北部棉区新棉播种面积达162.57万公顷 （2439万亩），同比领先5.1%。中部棉区播种面积在743.13万公顷（11226万亩），同比领先2.9%。南部棉区新棉播种面积在277.46万公顷（4162万亩），同比落后13.2%。根据巴西国家商品供应公司（CONAB）最新发布的本年度棉花面积和产量预测，巴西单产预期提高至121.8公斤/亩，环比（120.9公斤/亩）增幅0.7%。基于此，总产预期上调至303.1万吨，环比（300.8万吨）调增2.3万吨，增幅0.8%，或将刷新记录高 位。其中，马托格罗索州产量预期环比调增2.2万吨至214.6万吨；巴伊亚州环比调增 6400吨至59.8万吨；马拉尼昂州环比调减5500吨至5.0万吨。美国天气方面，加州SJV地区持续为晴朗高温天气，气温在32摄氏度以上，预计短期内仍无降雨概率。此外，当地棉田虫害压力有所增大，棉农需加强管理。近日西得州地区持续为高温天 气，气温预计在38摄氏度左右。此外得州东部和中部同样持续高晴朗高温天气，短期 内预计无明显降雨。本周初得州南部及海湾区位晴朗大风天气，无碍新棉收获作业。 当地新棉长势已经转差，如高温天气持续，新棉生长或将面临进一步转差的概率。据最新旱情监测数据来看，得州干旱面积有所扩大，棉农期盼迎来降雨。上周末三角洲地区多地迎来降雨，其中北部地区迎来大雨，导致棉田遭淹，气温有所下降，当地亟需恢复晴朗天气。密西西比州地区降雨相对较少，气温32摄氏度左右。从新棉生长情况来看，当地新棉长势良好。 昨日郑棉期价偏强运行，8月供需报告显示，由于上调了美棉产区的弃耕率，此次报告大幅下调了美棉产量54.6万吨，下调全球产量至2484.6万吨；并小幅上调了全球消费 10.6万吨，最终全球期末库存下调63.5万吨至1994.3万吨。超预期的下调产量无疑提振了市场情绪，后期需要重点关注美棉主产区德州的天气变化情况，以及宏观层面和美元走势的影响。国内方面，基于新年度棉花短缺与新疆天气的大背景下，依然呈现温和上涨趋势。但本周USDA公布的供需报告使得新年度全球棉花供应预期同步偏 紧，或有可能刺激郑棉跟随美棉进一步上涨。后期需持续关注国内外棉区关键生长期的天气和生长情况以及下游需求的变化情况。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 新季棉花生长顺利 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5294元/吨，较前日下跌14，跌幅0.26%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5400元/吨，较前一日持平。现货基差 sp09+110，较前一日上涨20。山东地区“月亮”针叶浆5400元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp09+110，较前一日下跌30。山东地区“马牌”针叶浆5400元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp09+110，较前一日下跌30。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，叫前一日持平。现货基差sp09+710，较前一日上涨20。 近期市场资讯，局部地区针叶浆现货价格微幅回落，调整幅度在25元/吨。但阔叶浆现货可流通货源有限，价格仍较坚挺。生活用纸市场行情偏强整理，部分纸企报价提涨，但成交情况尚需观望。当前纸企开工积极性尚可，局部供应稳中有增，纸价宣涨过程中，下游适量采买。终端市场低端成品价格仍存，高价订单情况一般，表现略显不足。近期针叶浆�货情况欠佳，但下游原纸市场�货略有跟进，部分企业原纸库存压力适当缓解。 昨日纸浆震荡运行，目前各港口纸浆库存依旧处于较高水平；外加国内市场持续偏弱，下游纸场开工率仍然处于低位，对纸浆价格形成有效压制。虽然近期有传言外盘由于部分厂家停机检修价格可能继续上探，不过目前下游订单量及开工率均维持低位，成品纸产销目前暂无明显起色，建议关注实际供需关系对市场的影响。 ■策略 单边中性 ■风险 无 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6881元/吨，环比下跌29元/吨，跌幅0.42%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7270元/吨，较前一日持平，现货基差SRO9+390，环比上涨30。云南昆明地区白糖现货成交价7010元/吨，较前一日持平，现货基差SRO9+130，环比上涨30。 近期市场咨询，巴西甘蔗行业协会(Unica）数据显示，7月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗5296.2万吨，同比增加7.81%，创下历史同期最高水平;产糖368.1万吨，同比增加11.29%;乙醇产量同比增加1.35%，至24.57亿升。糖厂使用50.65%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为47.69%。23/24榨季截至8月1日中南部地区累计260家糖厂开榨，同 比增加1家;累计压榨甘蔗3.11321亿吨，同比增加9.74%，累计产糖1916.7万吨，同比增加19.79%，累计产乙醇144.04亿升，同比增加5.15%;糖厂使用48.62%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为44.34%。 昨日白糖期价维持震荡，目前郑糖同时具备低库存、高基差、消费旺季及进口利润倒挂的特征，基本面的角度上价格坚挺的支撑，容易吸引资金特别是外资的关注。目前对外资来说做多基本面坚挺的郑糖比做多被巴西增产持续压制的原糖性价比更高。本周要注意进口糖陆续到港是否会对盘面造成冲击，但按目前的进港船报来看，8月到港的数量可能不及预期，01合约6700一线的支撑力度依然坚挺，持续留意逢低做多的机会。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 宏观及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨7 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨7 图3:棉花折存天数丨单位：天7 图4:纱线折存天数丨单位：天7 图5:纺纱厂开机率丨单位：%7 图6:织布厂开机率丨单位：%7 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷8 图8:中国棉花产量丨单位：万吨8 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨8 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷9 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩9 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包9 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包9 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包9 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包9 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包10 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包10 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨10 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨10 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨10 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨10 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨11 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨11 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨11 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨11 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨11 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨11 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨12 图29:山东银星基差丨单位：元/吨12 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨12 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%12 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%12 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%12 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%13 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%13 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%13 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%13 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨13 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨13 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨14 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨14 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨14 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨14 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨14 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨14 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨15 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅15 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨15 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨15 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨15 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨15 图52:白糖基差丨单位：元/吨16 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨16 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨16 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨16 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨16 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅16 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨17 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨17 图60:白糖工业库存丨单位：万吨17 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨17 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨17 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨17 图1:中国棉花检验量丨单位：吨图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 0 (1,000,000) 600 1357911131517192123252729313335373941434547495153 500 400 300 200 100 0 (100) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:棉花折存天数丨单位：天图4:纱线折存天数丨单位：天 20192020202120222023201920202021