软商品日报：储备棉销售良好，郑棉偏强运行

期货研究报告|软商品日报2023-08-01 储备棉销售良好，郑棉偏强运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2401合约17440元/吨，较前日上涨200元/吨，涨幅 1.16%。持仓量508069手，仓单数10898张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价 17922元/吨，较前日持平。现货基差CF09+482，较前日下跌200。全国均价17998 元/吨，较前日下跌19元/吨。现货基差CF09+558，较前日下跌219。 近期市场资讯，印度当日上市量折皮棉约4097吨，其中主要包括马哈拉施特拉邦1360吨，古吉拉特邦1105吨和安德拉邦255吨等。美国天气方面，西得州炎热干燥的天气持续存在，预计本周最高气温在36-39℃。尽管高温持续推动棉株声张，但当地棉农企盼有及时雨降临，帮助缓解高温带来的不利影响。当地棉株正在结铃，需水量不断增加，高原地区和狭地的棉农正在按需施用灌溉水。得州南部的棉田正在高温闷热的天气之下迅速成熟，当地采摘范围逐步扩大，格兰德流域和沿海地区的采摘工作持续推进。目前已有少量新棉送往轧花厂进行加工，但据USDA最新分检数据显 示，上周仅有48.3%的皮棉达到ICE期棉交易要求，较上一年度同期（97.2%）下降48.9个百分点。周五孟菲斯地区炎热潮湿，体感温度高达41-43℃。当地棉株正在结铃，过高的温度可能会导致棉株枯萎。周末当地日间最高气温在36-39℃，尽管局地有雷雨�现，但预计降雨量较少。 昨日郑棉期价震荡上涨，伴随抛储、发放配额等政策的落地，市场情绪已有所释放。在恶劣天气影响导致的减产预期背景以及整体库存偏低的背景下，底部支撑较强，本周郑棉依然围绕17000元/吨上下震荡，幅度不大，走势较为平稳，期待市场后期有新的炒作点。后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游需求情况。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 新季棉花生长顺利 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5496元/吨，较前日下跌48，跌幅0.87%。现货方 面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5500元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+4，较前一日上涨48。山东地区“月亮”针叶浆5600元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+104，较前一日上涨48。山东地区“马牌”针叶浆5600元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+104，较前一日上涨48。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，叫前一日持平。现货基差sp09+504，较前一日上涨48。 近期市场资讯，Suzano宣布中国市场8月份桉木浆报价涨价20美元/吨，仅供长协客 户。巴西漂白桉木浆8月巴丝外盘价格上涨20美元/吨，数量仅供应协议客户。 昨日纸浆偏弱运行，目前各港口纸浆库存依旧处于较高水平；外加国内市场持续偏弱，下游纸场开工率仍然处于低位，对纸浆价格形成有效压制。下游订单量及开工率 均维持低位，成品纸产销目前暂无明显起色，后续应该持续关注纸浆盘面价格波动，8月份进入纸浆期货合约换月期，还需注意移仓换月是�现的波动风险。 ■策略 单边中性 ■风险 无 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2309合约收盘价6714元/吨，环比下跌93元/吨，跌幅1.37%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7080元/吨，环比上涨40，现货基差SRO9+366，环比上涨53。云南昆明地区白糖现货成交价6840元/吨，环比下跌30，现货基差SRO9+126，环比上涨63。 近期市场咨询，StoneX周四发布数据显示，2023/24榨季全球糖市场预计供应过剩30万吨，较5月份预估下调了约100万吨，亦低于22/23榨季的过剩量预估。预计全球食糖消费增长约0.8%，达到1.989亿吨。该机构预计2023/24榨季巴西中南部地区甘蔗压榨量预计为6.077亿吨，较上一榨季增加11.1%，为2015/16榨季以来最高水平。StoneX数据显示，2023/24榨季巴西中南部地区的糖产量预计为3830万吨，较前一榨季增加13.9%。由于印度食品公司(FCI)突然停止补贴大米，一些以谷物为基础原料的乙醇工厂关闭，如果政府要求该行业到2025年达到20%的乙醇混合汽油(EBP)目标，制糖业对增加其份额持乐观态度。ShreeRenuka糖类公司执行主席AtulChaturvedi表示印度国营石油销售公司(OMCs)迄今收到的乙醇供应81%来自甘蔗，只有19%来自谷物。欧亚糖业协会(ESA)表示，欧亚经济联盟(EAEU)国家目前生产的糖供应充足，因此没有 必要进口糖或原糖。ESA称，截至7月15日，欧亚经济联盟的糖库存为150万吨，较 上年同期增加15万吨。 昨日白糖期价延续弱势，8月中旬到9月对郑糖来说是非常关键的一个时间段。因为国内供应大概率会有所增加，而且这个时间段也是验证厄尔尼诺模型以及需求预期的关键节点，因此这段时间郑糖承压将会十分明显。但是天气升水预期以及集团库存压力较少形成的现货挺价会给予较为明显的支撑，因此对于8月行情的预期维持09合约区间震荡的观点，留意逢低做多的机会。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 宏观及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点1 白糖观点2 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨6 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨6 图3:棉花折存天数丨单位：天6 图4:纱线折存天数丨单位：天6 图5:纺纱厂开机率丨单位：%6 图6:织布厂开机率丨单位：%6 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷7 图8:中国棉花产量丨单位：万吨7 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨7 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷8 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩8 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包8 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包8 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包8 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包8 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包9 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包9 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨9 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨9 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨9 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨9 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨10 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨10 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨10 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨10 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨10 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨10 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨11 图29:山东银星基差丨单位：元/吨11 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨11 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%11 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%11 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%11 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%12 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%12 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%12 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%12 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨12 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨12 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨13 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨13 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨13 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨13 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨13 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨13 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨14 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅14 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨14 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨14 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨14 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨14 图52:白糖基差丨单位：元/吨15 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅15 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨16 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨16 图60:白糖工业库存丨单位：万吨16 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨16 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨16 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨16 图1:中国棉花检验量丨单位：吨图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 0 (1,000,000) 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:棉花折存天数丨单位：天图4:纱线折存天数丨单位：天 2019202020212022202320192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:纺纱厂开机率丨单位：%图6:织布厂开机率丨单位：% 2019202020212022202320192020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:棉花工业库存丨单位：万吨图8:棉花进口数量丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:纱工业产品产量丨单位：万吨图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷 20192020202120222023汇总 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2013201420152016201720182019202020212022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图8:中国棉花产量丨单位：万吨图9:新疆棉花产量丨单位：万吨 汇总汇总 640 620 600 580 560 540 520 500 480 201320142