电力设备行业周报：HJT产业化趋势渐进，人形机器人再催化

证 券 研2023年08月07日 究 报HJT产业化趋势渐进，人形机器人再催化 告—电力设备行业周报 推荐(维持)投资要点 分析师：张涵 S1050521110008 zhanghan3@cfsc.com.cn 联系人：罗笛箫S1050122110005luodx@cfsc.com.cn ▌HJT降本增效取得显著进展，产业化趋势渐进 HJT产业化加速，关注主流组件厂后续产能实质性进展。 近期多家公司宣布获得HJT设备大额订单或加快HJT扩产， HJT产业化进展超市场预期。例如，迈为股份分别于3月、5 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 电力设备(申万) 1.2 1.3 -23.1 沪深300 4.3 -0.7 -4.0 市场表现 (%)电力设备沪深300 10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《电力设备行业周报：储能上半年采招、并网高景气；海外变压器需求旺盛》2023-07-31 2、《电力设备行业周报：海博思创冲关科创板，光伏上游价格接近触底》2023-06-26 3、《电力设备行业周报：硅料价格持续下探，充电桩政策有望进一步加码》2023-06-19 研究 月公告称其与华晟签署0.6GW、7.8GW的HJT设备采购合同；金刚光伏5月公告称其拟募资20亿元，其中14亿元用于年产4.8GWHJT电池及1.2GW组件项目；三五互联7月公告称其控股孙公司眉山琏升与迈为签订600MWHJT整线设备订单，迈为已合计中标三五互联1.8GW订单；7月，华晟宣城四期3GW双面微晶HJT电池项目全线贯通，华晟HJT电池+组件产能达8.1GW，公司预计年内至少实现10GW满产，并达成20GW总产能。 总量角度看，据SMM调研统计，目前国内拥有HJT名义产能38.75GW（含试验线、设备已进场的在调试产线），设备待进场产能为27.90GW，合计到年底国内HJT名义产能可达66.65GW；目前国内约有46家公司总计规划布局308GW以上HJT产能，较年初的规划规模增长163%，其中规划10GW以上HJT产能的有12家，其中产能规划最大的公司为华晟新能源，其次为东方日升。 目前，东方日升仍是主流组件厂商中为数不多坚定选择HJT路线的厂家。公司位于金坛的首条HJT量产线已于4月27日下线首片电池片，首线接近满产，第二条量产线也进入爬坡状态，同时“浙江宁海5GWN型超低碳高效异质结电池片与10GW高效太阳能组件项目”也将于2023Q3进入投产爬坡状态，预计公司2023年量产异质结电池生产能力将近3GW。 值得注意的是，HJT和TOPCon两种技术路线一定程度上存在“此消彼长”的替代关系，目前主流组件厂的TOPCon产能扩张处于强势地位，尚未大规模布局HJT。近期虽可见HJT降本增效卓有成效，光伏市场新进入者提速HJT产业进程，HJT预期边际提升，后续仍需关注主流组件厂的新产能技术选择和实质性扩产进展。主流大厂明确进行HJT产能扩张将是HJT大规模起量信号。预计今年HJT扩产仍以新进入者为主，2024年或可见主流大厂上规模扩产。 HJT产业化加速、预期边际提升主要是由于今年以来HJT成本曲线陡峭下降+效率提高卓有成效。现就HJT降本增效手段及进展做以简单梳理： HJT降本路径清晰，成本曲线陡峭下降。 HJT电池和PERC电池成本价格差异主要在银浆、靶材和投资设备成本，与之相对应的，HJT降本路径主要包括硅片减薄、无主栅（0BB）、银包铜、铜电镀、靶材少铟/无铟、国产设备规模化。由于银浆成本占HJT非硅成本的40%以上，因此金属化环节降本是HJT降本的核心抓手。 1）硅片降本——硅片减薄：HJT电池结构天然适合薄硅片，目前头部企业的硅片厚度已可达110μm，未来有望减薄至100μm甚至90μm。东方日升的量产厚度已达110μm，与高测签订每年10GW100μm硅片的战略供货协议，已在中试线及实验室测试使用100μm及以下厚度硅片；金刚光伏也具备使用110~130μm硅片的量产能力。 2）金属化降本——0BB、银包铜、电镀铜：东方日升HJT量产线导入银包铜（银占比<50%）+电池端0BB+组件端“昇连接”，将HJT银耗下降至9~10mg/W，公司预计2023Q3金属化成本将达8分/W，与PERC基本持平，2024H1则有望降至5分/W。电镀铜方面，电镀铜技术使用铜来完全替代银，将是HJT降本的终极解决路线，近期随着太阳井200MW中试线获下游验收、国电投验证罗博特科600MW设备，电镀铜产业化加速。 3）靶材降本——靶材少铟/无铟：电池下表面引入AZO膜可大幅降低ITO膜的厚度，从而达到少铟化目的。目前迈为最新设备对100%铟基靶材的理论单耗已从近20mg/W降至13.5mg/W，预计2023末可降至12mg/W，结合低铟叠层膜方案（50%无铟）可降至6mg/W左右；华晟的低铟靶材方案也将导入量产，目标降铟2/3以上，最终实现无铟化。 4）设备降本——设备国产化+规模化：据CPIA统计，2022年HJT电池设备投资成本约为3.64亿/GW，到今年5月则降至3亿元/GW以下，随后期规模化，设备成本有望进一步降低。目前国内可量产HJT核心设备及整线设备的企业仅4家，今年HJT设备订单提升明显，设备产能较为紧张，整线交付期约6月左右。 提效分阶段进行，今年可见双面微晶+光转膜导入，中长期可期待铜电镀甚至钙钛矿叠层电池的实现。 1）双面微晶：双面微晶工艺把HJT电池正/背面的非晶硅微晶化，电池的导电性和透光率提高，电池效率提升。通威基于HJT技术的THC产线已完成双面纳米晶开发，电池最高效率26.49%；东方日升双面微晶HJT电池量产平均效率已达25.4%；捷佳伟创常州中试线制备的基于双面微晶的12BBHJT电池平均效率达到25.1%，电池良品率稳定在98%以上。 2）光转膜：赛伍技术UV光转膜将光子响应低的紫外光转化成响应高的蓝光或红光，可实现HJT组件发电效率提升 1%~2%，目前赛伍已向华晟批量供货。 3）电镀铜：电镀铜技术除降成本外还可提高电池效率，因为低温银浆中银粉只占90%左右，另8~9%是分散性粘结剂和玻璃粉等材料，会阻碍导电，爱康科技预测电镀铜可提高0.5%的效率。 4）叠层电池：钙钛矿叠层电池良好结合了钙钛矿和晶硅电池的优势，是晶硅电池技术的下一代方向，钙钛矿与HJT在结构上天然适配，生产工艺优化路径相似，工艺温度相近，可在进一步提升光电转化效率的同时拥有较好的稳定性。宝馨科技表示，公司钙钛矿/HJT叠层电池的实验室自测效率已达30.91%，公司计划在年内启动100MW钙钛矿叠层线的设计和建设，实现实验室效率大于32%。 ▌谷歌发布机器人模型，三星计划进军机器人市场 谷歌机器人大模型助力“具身智能”实现。7月28日，谷歌 DeepMind推出新的机器人模型RoboticsTransformer2 （RT-2），该模型是一个全新的视觉-语言-动作（VLA）模型，它从网络和机器人数据中学习，并将这些知识转化为机器人控制的通用指令，同时保留了web-scale能力。 三星计划进军机器人市场。据BusinessKorea报道，三星电子最近开始制定进军机器人市场的战略，由设备体验（DX）部门规划团队主导该项目。可见，继特斯拉、谷歌和微软之后，三星也将目光投向了人形机器人的开发，随着全球科技巨头投身人形机器人领域，产业趋势已然形成。 ▌投资建议 建议关注HJT产业链相关标的。1）主产业链建议关注隆基绿能、通威股份、东方日升等；2）辅材环节建议关注赛伍技术、威腾电气、宇邦新材等；3）设备环节建议关注迈为股份、捷佳伟创、奥特维、罗博特科等（迈为股份、捷佳伟创、罗博特科为机械组覆盖）。 建议关注人形机器人产业链相关标的。建议关注三花智控、拓普集团、鸣志电器、双环传动等。 对电力设备板块维持“推荐”评级。 ▌风险提示 下游需求不及预期风险、原材料价格大幅上升风险、新技术导入不及预期风险、行业竞争加剧风险、大盘系统性风险、推荐公司业绩不达预期风险等。 2023-08-07 EPS PE 公司代码 名称 投资评级 重点关注公司及盈利预测 股价 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 002050.SZ三花智控 28.75 0.72 0.85 1.05 29.61 33.68 27.31 未评级 002472.SZ 双环传动 33.23 0.68 0.93 1.25 48.87 35.73 26.58 买入 300118.SZ 东方日升 22.71 0.88 1.45 1.93 25.81 15.66 11.77 买入 300724.SZ 捷佳伟创 97.26 3.01 4.52 6.86 37.93 21.84 14.41 未评级 300751.SZ 迈为股份 210.00 4.95 5.08 8.01 83.16 42.16 26.73 未评级 300757.SZ 罗博特科 73.65 0.24 0.97 1.60 221.48 74.55 45.26 未评级 301266.SZ 宇邦新材 59.90 0.97 2.26 3.23 78.29 26.59 18.59 未评级 600438.SH 通威股份 35.24 5.71 4.69 4.34 6.75 7.57 8.12 未评级 601012.SH 隆基绿能 30.51 1.95 2.49 3.08 21.63 12.37 9.99 未评级 601689.SH 拓普集团 73.73 1.54 2.15 2.99 37.97 33.51 24.04 未评级 603212.SH 赛伍技术 18.88 0.39 1.18 1.78 81.52 16.18 10.67 未评级 603728.SH 鸣志电器 62.75 0.59 0.95 1.45 56.63 66.54 43.85 未评级 688226.SH 威腾电气 17.38 0.58 0.96 1.43 29.97 18.10 12.15 买入 688516.SH 奥特维 177.19 4.61 7.55 10.62 43.56 23.63 16.80 未评级 资料来源：Wind，华鑫证券研究（未评级公司采用Wind一致预期） 正文目录 1、投资观点：HJT产业化趋势渐进，人形机器人再催化6 1.1、HJT降本增效取得显著进展，产业化趋势渐进6 1.2、谷歌机器人大模型助力“具身智能”，三星计划进军机器人市场8 2、行业动态：我国可再生能源装机超过煤电；可再生能源绿色电力证书核发范围扩展9 2.1、行业动态9 2.2、公司动态9 3、光伏产业链跟踪：上游价格成功反弹，与下游走势分化11 4、上周市场表现：电力设备板块涨幅2.40%，排名第6名15 5、风险提示17 图表目录 图表1：重点关注公司及盈利预测8 图表2：光伏产业链价格情况13 图表3：光伏辅材价格情况15 图表4：上周（7.31-8.4）申万行业表现16 图表5：申万电力设备子板块中涨幅前十16 图表6：申万电力设备子板块中跌幅前十16 图表7：行业平均估值17 1、投资观点：HJT产业化趋势渐进，人形机器人再催化 1.1、HJT降本增效取得显著进展，产业化趋势渐进 HJT产业化加速，关注主流组件厂后续产能实质性进展。 近期多家公司宣布获得HJT设备大额订单或加快HJT扩产，HJT产业化进展超市场预期。例如，迈为股份公告称其与华晟分别于3月、5月签署0.6GW、7.8GW的HJT设备采购合同；金刚光伏5月公告称其拟募资20亿元，其中14亿元用于年产4.8GWHJT电池及1.2GW组件项目；三五互联7月公告称其控股孙公司眉山琏升与迈为签订600MWHJT整线设备订单，迈为已合计中标三五互联1.8GW订单；7月，华晟宣城四期3GW双面微晶HJT电池项目全线贯通，华晟HJT