聚酯投资策略周报：供需博弈远端矛盾锐化，需求弱支撑尚存

供需博弈远端矛盾锐化，需求弱支撑尚存 PTA观点策略 行情研判：宽幅震荡。操作建议：适当等待。 MEG观点策略 行情研判：震荡偏弱。 操作建议：反弹轻仓做空。 逻辑驱动 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 聚酯投资策略周报2023年8月6日 能1、周内国际油价先抑后扬，亚洲经济和需求前景受到市场期 王扬扬（F303454，Z0014529） 源待，预期下周仍存上涨空间，PTA成本支撑尚可。目前PTA加 工费处于较低水平，低工费下抗跌因素存在。 化 2、煤炭方面价格持续低迷氛围，当前坑口贸易商观望情绪浓 工厚，采购需求释放有限，煤炭仍有下行空间，预计下周煤制成 组本下移。MEG下周供应端存增量预期。 3、8月成本驱动带动下游需求局部增加，但实际坯布价格上行乏力，出口利润存压缩预期。综合来看，目前初冬季面料批量试单数量抬升，多数织造工厂负荷坚挺，中旬过后开工仍存震荡上行预期。 风险提示 1、国际油价持续情况。2、PX产业的供需情况。 3、煤炭下游需求情况。4、装置检修重启情况。 5、产业整体库存状况。6、下游补货实际变化。 重点关注 1、原油和煤炭价格的持续情况。 2、终端聚酯行业订单情况和实际补货意愿的变化。 wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、PTA核心观点与策略推荐 行情研判：宽幅震荡。操作建议：适当等待。 价格方面：周内原油端价格先抑后扬小幅上涨，下游长丝价格上涨，多数聚酯利润上涨。PTA价格在前一周周五突破前期高点后本周震荡回落，主力基差小幅上涨。 成本利润：周内受原油利空消息影响价格小幅回调，但亚洲经济和需求前景受到市场期待，且OPEC+减产氛围带来的支撑依旧存在，周末反弹继续上攻，下周仍存上涨空间但高位震荡偏强为主。PX方面，近期PX开工负荷有所提升，价格小幅下跌。经测算，周 内PTA加工费190元/吨，较前值减少23元/吨，跌幅10.63%。目前PTA加工费处于较低水平，低工费下抗跌因素存在。 供给方面：周内，PTA开工率78.16%，环比-2.66个百分点，同比+10.94个百分点。PTA产量为126.19万吨，较上周-4.20万吨，较同期+32.24万吨。周内1套装置重启，1套 装置停车。其中，新凤鸣重启，恒力石化5#检修，已减停装置延续检修。下周，关注计划外装置减停预期，已减停装置或延续检修。预计下周，周度产量128万吨偏上，周度产能利用率或在79%偏上。 需求方面：周内，聚酯行业周产量134.45万吨，较上期跌0.17万吨，环比跌0.13%；周度平均产能利用率91.03%，较上期-0.12%。产量及产能利用率出现小幅下滑的主要原因是周内国内聚酯行业个别装置减产，如天圣、绿宇、联达等，市场整体供应略有收缩。 目前，原料价格多处于高位，下游用户多在观望阶段，纺织市场气氛略有升温，且部分纺织服装业者对后市原料价格存高位预期，陆续开启询单打样模式。后续亚运会或对当地化纤-织造-印染行业开工产生抑制，局部工厂备货意愿升温。8月成本驱动带动下游需求局部增加，但实际坯布价格上行乏力，出口利润存压缩预期。综合来看，目前初冬季面料批量试单数量抬升，多数织造工厂负荷坚挺，中旬过后开工仍存震荡上行预期。 库存方面：本周本周PTA社会库存量约在250.15万吨，环比+1.93万吨，环比+0.87%；周PTA工厂库存在4.15天，较上周+0.24天，较同期-0.08天；聚酯工厂PTA原料库存 7.14天，较上周-0.07天，较同期+0.33天。周内聚酯支撑偏强，但成本支撑走弱，下游补货刚需、谨慎，传统淡季叠加产业扩能，由下而上的弱预期仍将制约市场。 综合来看，短期成本支撑走弱，供需博弈远端矛盾锐化带动近端市场下挫。预期下周原油价格仍存上涨空间但高位震荡偏强为主，成本支撑效应不易悲观，且低工费下抗跌因素存在。下周，关注计划外装置减停预期，已减停装置或延续检修。后续亚运会或对当 地化纤-织造-印染行业开工产生抑制，局部工厂备货意愿升温。8月成本驱动带动下游需求局部增加，但实际坯布价格上行乏力，出口利润存压缩预期。目前初冬季面料批量试单数量抬升，多数织造工厂负荷坚挺，中旬过后开工仍存震荡上行预期。预计价格短期宽幅震荡。 二、MEG核心观点与策略推荐 行情研判：震荡偏弱。 操作建议：反弹轻仓做空。 价格方面：周内原油端价格先抑后扬小幅上涨，煤炭价格下跌，下游长丝价格上涨，多数聚酯利润上涨。MEG价格本周震荡回落，主力基差小幅上涨。 成本利润：周内受原油利空消息影响价格小幅回调，但亚洲经济和需求前景受到市场期待，且OPEC+减产氛围带来的支撑依旧存在，周末反弹继续上攻，下周仍存上涨空间但高位震荡偏强为主，石油一体化成继续上移的机率较大。煤炭方面价格持续低迷氛围， 当前坑口贸易商观望情绪浓厚，采购需求释放有限，产地煤矿拉运车辆排队不多，部分煤矿为刺激销售小幅下调煤价，在此背景下煤炭仍有下行空间，预计下周煤制成本下移。总体来看，乙二醇成本逻辑中等。 供给方面：周内，MEG总产能利用率59.55%，环比升1.79%，其中一体化装置产能利用率62.77%，环比升0.10%；煤制乙二醇产能利用率53.55%，环比升4.53%。MEG周度产量在33.16万吨，较上周增加1.00万吨，环比升3.09%。其中一体化乙二醇产量在22.75 万吨，较上周涨0.04万吨，环比增加0.16%；煤制乙二醇产量在10.41万吨，较上周增加0.96万吨，环比增加10.14%。装置方面，本周石油乙烯装置中海油壳牌重启正常出料，海南炼化装置负荷提升，煤制方面，红四方装置重启，其余装置没有变化。下周供应端国产量预计增加，进口货增加，总供应量继续增长， 需求方面：周内，聚酯行业周产量134.45万吨，较上期跌0.17万吨，环比跌0.13%；周度平均产能利用率91.03%，较上期-0.12%。产量及产能利用率出现小幅下滑的主要原 因是周内国内聚酯行业个别装置减产，如天圣、绿宇、联达等，市场整体供应略有收缩。目前，原料价格多处于高位，下游用户多在观望阶段，纺织市场气氛略有升温，且部分纺织服装业者对后市原料价格存高位预期，陆续开启询单打样模式。后续亚运会或对当地化纤-织造-印染行业开工产生抑制，局部工厂备货意愿升温。8月成本驱动带动下游需求局部增加，但实际坯布价格上行乏力，出口利润存压缩预期。综合来看，目前初冬季面料批量试单数量抬升，多数织造工厂负荷坚挺，中旬过后开工仍存震荡上行预期。 库存方面：本周，华东主港地区MEG港口库存总量100.24万吨，较上一统计周期增加 1.53万吨。周初到货集中下库存增加明显，但近日天气影响，部分港口仍有封航，整体 卸、提货速度略有影响。码头发货方面：本周张家港日均发货7800吨；太仓两库综合日 均发货8600吨；宁波地区日均发货在3000吨左右。 综合来看，供需博弈远端矛盾锐化带动近端市场下挫。预期下周原油价格仍存上涨空间但高位震荡偏强为主，石油一体化成继续上移的机率较大。煤炭方面价格持续低迷氛围，当前坑口贸易商观望情绪浓厚，采购需求释放有限，煤炭仍有下行空间，预计下周煤制 成本下移。短期内供需结构并无明显改善迹象，进口货源集中到货，导致整体供应压力加大。预计下周市场弱势调整的机率较大。 三、重要图表和数据 3.1聚酯产业链价格变动汇总 类别 单位 2023/7/28 2023/8/4 涨跌值 涨跌幅 WTI结算价（连续） 美元/桶 81 83 +2 +2.78% 布伦特原油结算价（连续） 美元/桶 85 86 +1 +1.47% 石脑油中间价（CFR日本） 美元/吨 639 653 +15 +2.29% 石脑油-布油价差 美元/吨 14 20 +5 +38.67% MX异构级（CFR中国台湾） 美元/吨 1019 #N/A #N/A #N/A MX-石脑油价差 美元/吨 380 #N/A #N/A #N/A PX外盘（CCFEI） 美元/吨 1070 1046 -24 -2.24% PX-石脑油价差 美元/吨 431 393 -39 -8.96% PTA主流价（华东） 元/吨 5995 5845 -150 -2.50% PTA加工费 元/吨 213 190 -23 -10.63% PTA期货主力收盘价 元/吨 6098 5832 -266 -4.36% PTA主力基差 元/吨 -98 28 +126 +128.57% PTA01合约收盘价 元/吨 6008 5772 -236 -3.93% PTA05合约收盘价 元/吨 5946 5734 -212 -3.57% PTA09合约收盘价 元/吨 6098 5832 -266 -4.36% PTA1-5价差 元/吨 48 36 -12 -25.00% PTA5-9价差 元/吨 — — — — PTA9-1价差 元/吨 76 68 -8 -10.53% PTA总持仓量 手 3697020 3178496 -518524 -14.03% PTA总仓单数量 张 16189 18415 +2226 +13.75% 动力煤（黄骅港Q5500） 元/吨 868 849 -19 -2.19% 动力煤（宁波港Q5500） 元/吨 909 890 -19 -2.09% 乙烯（CFR东北亚） 元/吨 5560 #N/A #N/A #N/A 环氧乙烷国内现货价 元/吨 6000 #N/A #N/A #N/A 甲醇（华东） 元/吨 2315 2390 +75 +3.24% MEG内盘（CCFEI） 元/吨 4140 3995 -145 -3.50% MEG外盘（CCFEI） 美元/吨 487 468 -19 -3.90% MEG进口利润 元/吨 -217 -203 +14 +6.44% 乙烯制MEG利润 美元/吨 -82 #N/A #N/A #N/A 石脑油制MEG利润 美元/吨 -178 -210 -31 -17.64% 煤制MEG利润 元/吨 -1224 -1307 -82 -6.72% 甲醇制MEG利润 元/吨 -1349 -1620 -271 -20.09% MEG期货主力收盘价 元/吨 4208 4026 -182 -4.33% MEG主力基差 元/吨 -68 -31 +37 +54.41% MEG01合约收盘价 元/吨 4315 4152 -163 -3.78% MEG05合约收盘价 元/吨 4407 4245 -162 -3.68% MEG10合约收盘价 元/吨 4208 4026 -182 -4.33% MEG1-5价差 元/吨 -92 -94 -2 -2.17% MEG5-9价差 元/吨 — — — — MEG9-1价差 元/吨 -106 -124 -18 -16.98% MEG总持仓量 手 602493 630305 +27812 +4.62% MEG总仓单数量 手 10999 12252 +1253 +11.39% PTA-MEG期货主力价差 元/吨 1890 1806 -84 -4.44% 表1：聚酯产业链价格变动汇总 类别 单位 2023/7/28 2023/8/4 涨跌值 涨跌幅 聚酯切片（CCFEI） 元/吨 6850 6820 -30 -0.44% 聚酯瓶片（华东市场） 元/吨 7140 7090 -50 -0.70% 涤纶短纤（CCFEI） 元/吨 7433 7343 -90 -1.21% DTY（150D/48F华东） 元/吨 9125 9200 +75 +0.82% POY(150D/48F华东） 元/吨 7625 7675 +50 +0.66% FDY(150D/96F华东) 元/吨 8175 8250 +75 +0.92% 切片利润 元/吨 -17 121 +138 +818.20% 瓶片利润 元/吨 -77 41 +118 +153.80% 短纤利润 元/吨 1