聚酯投资策略周报：成本支撑尚存，需求韧性仍存

成本支撑尚存，需求韧性仍存 PTA观点策略 行情研判：高位震荡。操作建议：观望等待。MEG观点策略 行情研判：宽幅震荡。 操作建议：适当观望。 逻辑驱动 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 聚酯投资策略周报2023年7月23日 能1、国际油价存上涨空间，PX存成本驱动效应，市场对PX后市 王扬扬（F303454，Z0014529） 源信心尚佳，PTA成本支撑尚可，边际递减。 化2、乙二醇成本端支撑尚可，MEG供应端经过前期的增长后，目前处于回落阶段，国产开工率降至6成以下，进口量保持正 工常水平，供应压力呈现趋缓。 组3、下游聚酯产业供需延续去库，聚酯支撑偏强，下游补货刚 需、谨慎，远端传统淡季叠加产业扩能，由下而上的弱预期仍将制约市场，但现阶段下游需求稳健。下周国内聚酯工厂未有明确减产、检修计划。 风险提示 1、国际油价持续情况。2、PX产业的供需情况。 3、煤炭下游需求情况。4、装置检修重启情况。 5、产业整体库存状况。6、下游补货实际变化。 重点关注 1、原油和煤炭价格的持续情况。 2、终端聚酯行业订单情况和实际补货意愿的变化。 wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、PTA核心观点与策略推荐 行情研判：高位震荡。操作建议：观望等待。 价格方面：PTA主力合约周内先抑后扬，截止7月21日，TA2309报收于5906，较前一周下跌0.84%。周内原油和石脑油价格上涨，下游聚酯行业价格多数上涨。PX现货价涨 势最强，约上涨2.67%。周内期现基差下滑，供应增长较快，买盘情绪刚需且谨慎。整体来看，09基差升水40至贴5附近成交商谈。 成本利润：周内美国商业原油库存降幅低于预期，美元汇率增强，虽短期加息扰动但长期预期向好，原油价格先抑后扬，仍处在上升趋势之中，PX存成本驱动效应。国内PX新 增产能供应增量不及预期，市场对PX后市信心尚佳。经测算，周内PTA加工费332.40元/吨，较前值下跌27.74元/吨，跌幅7.70%。预计下周国际油价高位震荡，成本支撑作用尚可但边际递减。 供给方面：周内，PTA开工率77.25%，较上周+1.51个百分点，同比+5.33个百分点。PTA产量为123.17万吨，较上周周+4.67万吨，较同期+22.64万吨。周内1套装置提负，1套装置重启，1套装置投产，1套装置停车。其中，新材料提负、福化重启、恒力 惠州投产、四川能投因故停车，已减停装置延续检修。下周，四川能投、嘉兴石化计划重启，关注新凤鸣检修及仪化降负预期，已减停装置或延续检修。预计下周周度产量128万吨附近，周度产能利用率或在79%偏上。 需求方面：周内国内聚酯行业暂无装置变动，国内聚酯供应较上周持平。聚酯开工率91.34%，较上周持平；聚酯行业产量134.9万吨，较上期持平。整体来看，周内产量回 升，整体供应偏充，下游买盘刚需，涨跌难促进大量吸货，市场窄幅整理。目前，终端织造限电影响不大，部分工厂因资金链拖累负荷适当下滑。此外，周内产业供需延续去库，聚酯支撑偏强，下游补货刚需、谨慎，远端传统淡季叠加产业扩能，由下而上的弱预期仍将制约市场，但现阶段下游需求稳健。下周国内聚酯工厂未有明确减产、检修计划，亦无明确重启计划。 库存方面：本周PTA社会库存量约在249.19万吨，环比-2.69万吨，环比-1.07%；PTA工厂库存在3.99天，较上周-0.17天，较同期-0.42天；聚酯工厂PTA原料库存7.29天，较上周-0.14天，较同期-0.65天。整体来看，周内产业供需去库，下游补货仍谨慎。 综合来看，国际油价存上涨空间，PX存成本驱动效应，市场对PX后市信心尚佳，PTA成本支撑尚可。下周，四川能投、嘉兴石化计划重启，关注新凤鸣检修及仪化降负预期。下游聚酯产业供需延续去库，聚酯支撑偏强，下游补货刚需、谨慎，远端传统淡季叠加 产业扩能，由下而上的弱预期仍将制约市场，但现阶段下游需求稳健。下周国内聚酯工厂未有明确减产、检修计划。预计PTA价格高位震荡为主。 二、MEG核心观点与策略推荐 行情研判：宽幅震荡。操作建议：适当观望。 价格方面：MEG主力合约周内先扬后抑，截止7月21日，eg2309报收于4108，较前一周下跌1.39%。周内原油和煤炭价格上涨，下游聚酯行业价格多数上涨。周内，期现平 均基差在-68.25元/吨，环比上涨10.50元/吨,涨幅13.33%。短期来看，国产供应量减少，需求端保持较高水平是基差走强的主要原因。 成本利润：周内美国商业原油库存降幅低于预期，美元汇率增强，虽短期加息扰动但长期预期向好，原油价格先抑后扬，仍处在上升趋势之中。煤炭供应呈现缩紧状态，需求 端受到高温天气影响而增长，因此煤炭价格在下周有望延续上涨走势。周内一体化利润下降，煤炭价格高位滞涨，煤制利润出现下滑。综合来看乙二醇成本端支撑尚可。 供给方面：周内，MEG综合开工率59.97%，环比降2.00%，其中一体化装置产能利用率65.12%，环比降1.21%；煤制乙二醇产能利用率50.37%，环比降3.31%。MEG企业装置周度产量在33.39万吨，较上周减少1.11万吨，环比减少3.23%。装置方面：本周石油乙 烯装置中海壳牌装置意外停车，预计10-15天福建联合装置负荷提升，卫星一条生产线 负荷下降，三江化工38万吨生产线停车检修，煤制方面，陕煤一条60万吨生产线按计划检修，湖北三宁装置负荷提升。 需求方面：周内国内聚酯行业暂无装置变动，国内聚酯供应较上周持平。聚酯开工率91.34%，较上周持平；聚酯行业产量134.9万吨，较上期持平。整体来看，周内产量回 升，整体供应偏充，下游买盘刚需，涨跌难促进大量吸货，市场窄幅整理。目前，终端织造限电影响不大，部分工厂因资金链拖累负荷适当下滑。此外，周内产业供需延续去库，聚酯支撑偏强，下游补货刚需、谨慎，远端传统淡季叠加产业扩能，由下而上的弱预期仍将制约市场，但现阶段下游需求稳健。下周国内聚酯工厂未有明确减产、检修计划，亦无明确重启计划。 库存方面：截至7月20日，华东主港地区MEG港口库存总量99.37万吨，较上一统计 周期减少1.47万吨。近期受天气及港口作业影响，部分码头卸货受限，库存有所下降。 综合来看，国际油价和煤炭价格存上涨空间，乙二醇成本端支撑尚可。供应端经过前期的增长后，目前处于回落阶段，国产开工率降至6成以下，进口量保持正常水平，供应 压力呈现趋缓。下游聚酯产业供需延续去库，聚酯支撑偏强，下游补货刚需、谨慎，远端传统淡季叠加产业扩能，由下而制上的弱预期仍将约市场，但现阶段下游需求稳健。下周国内聚酯工厂未有明确减产、检修计划。预计价格短期偏弱，中期震荡偏强。 三、重要图表和数据 3.1聚酯产业链价格变动 图1：PTA产业链价格波动 图2：石脑油-布油价差季节性（美元/吨） 布伦特原油石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾精对苯二甲酸(PTA):华东地区 16001000014009000 8000 1200 7000 10006000 80050006004000 3000 400 2000 2001000 00 15/1/116/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1 201820192020202120222023 400400350350300300250250200 200 150 150 100 100 50 050 -501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/10 -100-50-150-100 图3：PX价格季节性（美元/吨） 图4：PX-石脑油价差季节性（美元/吨） 201820192020202120222023 16001600140014001200120010001000 800800600600400400200200 00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 800800700700600600500500400400300300200200100100 00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图5：PTA现货价格季节性（元/吨） 图6：PTA加工费季节性（元/吨） 201820192020202120222023 9000900080008000700070006000600050005000400040003000300020002000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 25002500200020001500150010001000 500500 00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -500-500 图7：PTA主力合约基差（元/吨） 图8：PTA9-1价差（元/吨） 201820192020202120222023 1500150010001000 500500 00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -500-500 201820192020202120222023 10001000 500500 00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -500-500 图9：MEG产业链价格波动 图10：乙烯价格季节性（美元/吨） 黄骅港:平仓价:动力煤(Q5500)乙烯:CFR东北亚甲醇乙二醇(MEG):华东地区 1000010000 900090008000800070007000600060005000500040004000300030002000200010001000 00 15/1/116/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1 201820192020202120222023 16001600140014001200120010001000 800800600600400400200200 00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图11：制MEG利润 图12：MEG主力合约季节性（元/吨） 煤制利润甲醇制利润外盘乙烯制利润石脑油制利润 00 -500-50-1000-100 -1500 -150 -2000 -200 -2500 -250 -3000-3500-300-4000-350 -4500-400 201820192020202120222023 80008000700070006000600050005000400040003000300020002000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图13：MEG主力合约基差季节性（元/吨） 图14：乙二醇9-1价差季节性（元/吨） 201820192020202120222023 800800600600400400200200 00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -200-200-400-400 201820192020202120222023 600600400400200200 00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -200-200-400-400-600-600-800-800 图15：聚酯产品价格（元/吨） 图16：聚酯产品利润（元/吨） 涤纶长丝DTY(150D/48F) 聚酯切片 涤纶长丝POY(150D/48F) 聚酯瓶片 涤纶长丝FDY(150D/96F) 涤纶短纤 110