铅2023年7月回顾与8月走势展望：需求淡旺季转折临近 铅价突破阶段转强

投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 需求淡旺季转折临近铅价突破阶段转强 作者：有色与新能源金属中心杨莉娜 执业编号：F0230456(从业)Z0002618(投资咨询) 摘要： ——铅2023年7月回顾与8月走势展望 铅期货月报LeadFuturesMonthlyReport 联系方式：010-68573781/yanglina1@foundersc.com成文时间：2023年8月6日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 2023年7月，铅价在上月突破15000-15500元窄区间后 一度围绕区间上沿部分整理，此后震荡走升向整数关口16000附近攀升，最高16210，最低15425，收于15970，月度上涨3.43%，一改此前窄波动和偏弱走势，相对表现偏强。 从宏观角度来看，海外通胀形势逐渐有所缓和，美国7月加息25bp符合预期，9月暂停加息可能上升但未完全转变，而欧美制造业数据不佳，需求忧虑时有出现，市场未来仍将会反复交易经济衰退忧虑与流动性收缩转向。国内利好政策出现，房地产利好消息、消费刺激，经济高质量发展等提振市场情绪。美元指数一度回落至100以内此后收复失地，人民币汇率波动也呈现企稳回升，有色金属表现受提振反弹，但震荡格局未改，继续表现反复。 从产业链来看，铅从供需双弱情况逐渐有所变化。下游消费旺季过渡期铅价有所转强。废电瓶供应有限，价格下跌空间受限仍带来支撑。原生铅供应受检修影响逐渐在消失。国内铅库存低于往年水准，库存回升空间有限，一度还有不足，提振期铅强势运行。LME铅低库存高升水一度带来出口窗口提振沪铅跟涨向上。铅价一度突破年内前期高点，并创去年12月以来新高，此后获利了结出现，震荡回调。 展望未来走势，铅价下方第一、二支撑为15000及14700，上方第一二档压力位15500及16200，操作上建议以区间操作思路对待，高抛低吸，临近上沿位置，或刺激生产开工回升，因此追涨需谨慎。长期来看再生铅产能扩张明显，铅价涨幅受限，而成本支撑虽在，但也要看供给相对变化。 目录 第一部分行情回顾3 第二部分宏观情绪变化有色震荡回升4 一、地缘政治影响仍在但趋于弱化4 二、加息临近见顶降息仍待时间4 二、国内经济缓慢复苏下半年相对修复仍可期待4 第三部分铅市供给分析5 一、全球铅精矿新增项目稀少增量有限5 二、加工费回落原生铅产量有望逐渐恢复7 三、原料偏紧抑制再生铅产量增量释放9 四、精铅供应同比增长10 第四部分铅市需求分析12 一、铅蓄电池生产走强12 二、汽车产销整体表现一般13 三、疫情带动电动自行车产销高增速14 四、摩托车产量自高峰有所回落15 第五部分国内库存波动LME持续低库存16 第六部分供需平衡预测及解读17 第七部分期货价格技术分析与展望18 一、季节性分析18 二、技术分析19 第八部分结论与操作建议20 附录-铅行业相关股票20 第一部分行情回顾 2023年7月，铅价在上月突破15000-15500元区间后一度围绕区间上沿部分整理，此后震荡走升向整数关口16000附近攀升，最高16210，最低15425，收于15970，月度上涨3.43%，一改此前窄波动和偏弱走势，相对表现偏强。 从宏观角度来看，海外通胀形势逐渐有所缓和，美国7月加息25bp符合预期，9月暂停加息可能上升但未完全转变，而欧美制造业数据不佳，需求忧虑时有出现，市场未来仍将会反复交易经济衰退忧虑与流动性收缩转向。国内利好政策出现，房地产利好消息、消费刺激，经济高质量发展等提振市场情绪。美元指数一度回落至100以内此后收复失地，人民币汇率波动也呈现企稳回升，有色金属表现受提振反弹，但震荡格局未改，继续表现反复。 从产业链来看，铅从供需双弱情况逐渐有所变化。下游消费旺季过渡期铅价有所转强。废电瓶供应有限，价格下跌空间受限仍带来支撑。原生铅供应受检修影响逐渐在消失。国内铅库存低于往年水准，库存回升空间有限，一度还有不足，提振期铅强势运行。LME铅低库存高升水一度带来出口窗口提振沪铅跟涨向上。铅价一度突破年内前期高点，并创去年12月以来新高，此后获利了结出现，震荡回调。 图1-1沪铅主连日度K线图 数据来源：文华财经，方正中期研究院整理 第二部分宏观情绪变化有色震荡回升 一、地缘政治影响仍在但趋于弱化 欧洲地区继续受到能源问题影响，OPEC减产原油持续进行，有色金属供应继续受到成本支撑，不过与去年相比整体影响情况略有弱化，且当前经济衰退风险与需求忧虑有所升温，对工业品影响有阶段性体现。铅跟随板块波动为主，7月宏观氛围有所好转，外盘偏强程度高于内盘，一度引发出口窗口打开。 二、加息临近见顶降息仍待时间 宏观环境变化：美联储加息周期逐渐向降息方向转变，衰退及需求下滑风险影响市场。但加息转向降息的预期变化节奏是波动的，受美国经济及通胀情况影响显著。美国经济情况相对表现较好，这可能会代表着较高利率环境的延续。而其它国家经济增长放缓压力仍有所体现。 美联储自2022年3月起正式迈入本轮紧缩周期，并在此后连续“十连加”，而在2023年 6月议息会议，美联储宣布维持利率不变（5%-5.25）。7月27日，美联储宣布加息25BP，将联邦基金利率目标区间上调至5.25%-5.5%，符合市场预期，FOMC会议表示：预计2025年才能看到通胀到2%，且联储人员不再预期今年出现衰退，意味着通胀将保持高位，部分FOMC官员认为降息进程要等到明年再开始。欧洲央行随后跟随加息25bp。7月加息已在此前被市场充分定价，因此决议出台对市场整体影响表现为中性。 我司观点认为，美联储加息周期已近结束，未来市场重点是美联储的降息预期变化，就业市场数据比较难改变加息停止步伐，但是会影响降息开启时间，数据表现强劲，降息时间会延后；数据偏弱，降息时间会提前，这个对市场的影响会更大。 二、国内经济缓慢复苏下半年相对修复仍可期待 7月24日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议强调，做好下半年经济工作，要全面深化改革开放，加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险，不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。会议还列出了下半年要 推进的系列重点工作，包括继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策；保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定；活跃资本市场，提振投资者信心；加快地方政府专项债券发行和使用；增加国际航班；推动平台企业规范健康持续发展；切实优化民营企业发展环境；坚决整治乱收费、乱罚款、乱摊派，解决政府拖欠企业账款问题；适时调整优化房地产政策；加大保障性住房建设和供给；有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案等。 CPI当月同比 PPI当月同比 美国CPI当月同比欧元区CPI当月同比 1512 10 10 8 5 6 0 4 2 -5 0 -10 -2 房地产利好，制造业的支持，对新能源汽车相关消费的支持对有色金属需求带来利好支持。有色金属在需求预期向好提振下有望延续波动修复走势。 2010-11 2011-06 2012-01 2012-08 2013-03 2013-10 2014-05 2014-12 2015-07 2016-02 2016-09 2017-04 2017-11 2018-06 2019-01 2019-08 2020-03 2020-10 2021-05 2021-12 2022-07 2023-02 2010-11 2011-06 2012-01 2012-08 2013-03 2013-10 2014-05 2014-12 2015-07 2016-02 2016-09 2017-04 2017-11 2018-06 2019-01 2019-08 2020-03 2020-10 2021-05 2021-12 2022-07 2023-02 图2-1中国CPI及PPI图2-2欧美CPI 全球制造业PMI 美国欧元区中国 日本 全球服务业PMI 美国欧元区中国日本 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 80 70 60 50 40 30 20 10 数据来源：Wind，方正中期研究院整理数据来源：Wind，方正中期研究院整理 2008-07 2009-07 2010-07 2011-07 2012-07 2013-07 2014-07 2015-07 2016-07 2017-07 2018-07 2019-07 2020-07 2021-07 2022-07 2023-07 2008-07 2009-07 2010-07 2011-07 2012-07 2013-07 2014-07 2015-07 2016-07 2017-07 2018-07 2019-07 2020-07 2021-07 2022-07 2023-07 图2-3全球制造业PMI图2-4全球非制造业PMI 数据来源：Wind，方正中期研究院整理数据来源：Wind，方正中期研究院整理 第三部分铅市供给分析 一、全球铅精矿新增项目稀少增量有限 2016年至2018年，受海外大型铅锌矿山的关停影响，全球矿山铅产量进入下行周期。 2019年，随着原料端的日渐短缺，从而带动了铅价回升，刺激全球停产项目复产以及新建矿山项目投产，使得全球铅精矿产量有所上升。2020年度，受新冠疫情影响，相关的限制性措施严重影响了阿根廷、玻利维亚、墨西哥、秘鲁和南非等许多国家的采矿业，铅矿产量较2019年下降5%左右。随着疫情的不断控制，以及市场需求的推动，未来铅产量将恢复增 长，2022年生产矿铅456.3万吨，但较2011年453万吨增量有限，地缘影响，能源问题对矿石生产有所影响。 在2020-2022年，海外矿山企业经历了疫情减产、新扩建计划延后以及能源成本高昂倒逼矿冶减产等因素，铅精矿进口量连续三年呈负增长。2023年疫情影响退坡，此类延后投产的新增产能或将释放，考虑到欧洲能源问题尚无定论，预计新增项目中澳洲、印度等地区投产的可能性高于欧洲，也将为原生铅新增产能投放提供条件。 图3-1全球矿产铅年度产量 ILZSG全球铅矿当月产量 当月同比 ILZSG全球铅矿累计产量 累计同比 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 6000 80 5000 60 4000 40 20 3000 0 2000 -20 1000 -40 0 -60 数据来源：Wind，方正中期研究院整理 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 图3-2全球铅精矿当月产量图3-3全球铅精矿累计产量 数据来源：Wind，方正中期研究院整理数据来源：Wind，方正中期研究院整理 原材料铅精矿方面，近几年在铅价走势相对低迷的背景下，国内铅矿新建投资项目较少，仅是在其他金属矿（如锌矿）新建过程中，作为伴生矿，有少量铅矿的新增量。国内碳达峰行动推进，各类高能耗行业被要求降低能耗，铅锌矿山通过推行间断式供暖、错峰用电，技术升级改造等手段，降低