2023年铅5月回顾与6月走势展望：低库存与需求淡季共存 铅价区间震荡延续

低库存与需求淡季共存铅价区间震荡延续 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：有色与新能源金属中心杨莉娜 摘要： ——2023年铅5月回顾与6月走势展望 铅期货月报LeadFuturesMonthlyReport 执业编号：F0230456(从业)Z0002618(投资咨询)联系方式：010-68573781/yanglina1@foundersc.com成文时间：2023年6月1日星期四 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 2023年5月，铅价多数时间保持在15000-15500元区间震荡走势，最高15440，最低15155，收于15195，月度下跌0.39%，整体较其它有色金属平稳和窄波动。 从宏观角度来看，海外通胀形势逐渐有所缓和但依然存在，美国消费等数据均表现较好，市场对于从加息转向降息的预期呈现波动。美债上限谈判一度引发市场避险需求的回升，不过达成协议避免债务的预期相对高。美元指数从月初100附近震荡反弹回升已超104，有色金属表现承压波动。我国经济波动修复，外需偏弱，内需仍有改善空间，重点基建、财政政策支持等仍有一定发力空间。 从产业链来看，五一节后供需双弱，蓄电池企业近期开工率有下滑。废电瓶供应有限，价格下跌空间受限仍可能带来支撑。因区域供应不均衡市场对铅锭库存有需求，而随着铅锭供应改善后，需求偏淡交仓需求阶段增加，库存的阶段回升仍会带来压力。海外铅价回落对出口需求影响偏空。 展望未来走势，铅价下方第一、二支撑为15000及14700，上方第一二档压力位15500及16000，操作上建议以区间操作思路对待，高抛低吸。长期来看再生铅产能扩张明显，铅价涨幅受限，而成本支撑虽在，但也要看供给相对变化。 目录 第一部分行情回顾3 第二部分宏观不确定性与地缘扰动增强有色波动加大4 一、地缘政治影响显著4 二、加息预期偏鹰美元强势高位反复错误!未定义书签。 三、国内稳经济逐渐修复错误!未定义书签。 第三部分铅市供给分析5 一、全球铅精矿新增项目稀少增量有限5 二、加工费持稳硫酸回落原生铅产量微降7 三、原料偏紧抑制再生铅产量增量释放9 四、精铅供应同比增长10 第四部分铅市需求分析12 一、铅蓄电池生产走强12 二、汽车产销逐渐修复13 三、疫情带动电动自行车产销高增速14 四、摩托车产量自高峰有所回落15 第五部分国内库存波动LME持续低库存16 第六部分供需平衡预测及解读17 第七部分期货价格技术分析与展望18 一、季节性分析18 二、技术分析19 第八部分结论与操作建议19 附录-铅行业相关股票20 第一部分行情回顾 2023年5月，铅价多数时间保持在15000-15500元区间震荡走势，最高15440，最低15155，收于15195，月度下跌0.39%，整体较其它有色金属平稳和窄波动。 从宏观角度来看，海外通胀形势逐渐有所缓和但依然存在，美国消费等数据均表现较好，市场对于从加息转向降息的预期呈现波动。美债上限谈判一度引发市场避险需求的回升，不过达成协议避免债务的预期相对高。美元指数从月初100附近震荡反弹回升已超104，有色金属表现承压波动。我国经济波动修复，外需偏弱，内需仍有改善空间，重点基建、财政政策支持等仍有一定发力空间。 从产业链来看，五一节后供需双弱，蓄电池企业近期开工率有下滑。废电瓶供应有限，价格下跌空间受限仍可能带来支撑。因区域供应不均衡市场对铅锭库存有需求，而随着铅锭供应改善后，需求偏淡交仓需求阶段增加，库存的阶段回升仍会带来压力。海外铅价回落对出口需求影响偏空。 图1-1沪铅主连日度K线图 数据来源：文华财经，方正中期研究院整理 第二部分宏观不确定性偏强有色普遍承压 一、地缘政治影响仍在但趋于弱化 欧洲地区继续受到能源问题影响，OPEC减产原油可能进一步恶化，有色金属供给以及贸易仍可能会受到影响，不过与去年相比整体影响情况略有弱化，且当前经济衰退风险与需求忧虑有所升温，对工业品影响有所增大。铅跟随板块波动为主，外盘因受需求走弱影响相对较大，5月走弱程度高于内盘。 二、流动性收缩的节奏交易 宏观环境变化：美联储加息周期逐渐向降息方向转变，衰退及需求下滑风险影响市场。但加息转向降息的预期变化节奏是波动的，受美国经济及通胀情况影响显著。 美联储会议纪要显示，官员们对6月暂停加息意见不一，一些与会者称，在未来的会议上可能需要进一步的政策紧缩。官员一致认为通胀率过高且下降速度慢于预期，强调要依赖数据且不太可能降息。此外，美联储敦促立法者及时提高债务上限，以避免金融体系和整体经济出现混乱。美联储理事沃勒表示，他支持在6月或7月加息，希望在通胀得到控制之前不要停止加息，并称他目前对美联储利率的看法不受债务上限影响。亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，最好的情况是美联储直到2024年才会考虑降息。 5月，美债上限问题一度引发市场避险情绪的回升。截至5月末，美国债务上限危机接近 解决，强劲的美国通胀等经济数据支撑，叠加联储官员偏鹰派讲话市场对美联储6月和7月 再度加息1次的预期继续强化，市场完全定价了美联储6月7月再度加息1次的预期;强劲经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧缓解降低了今年降息可能性对年内降息预期继续降温。 二、国内经济缓慢复苏 国内继续保持相对较为宽松信贷政策，基建工程等拉动效应随着时间推移仍会有所显现，我国在房地产政策整体筑底，但边际仍需改善，房地产修复较为和缓，而外需走弱也带来压力，国内基建后续仍将发挥稳定作用。此外，制造业相对表现增速放缓，后续国内在财政政策上也 CPI当月同比 PPI当月同比 美国CPI当月同比欧元区CPI当月同比 1512 10 10 8 5 6 0 4 2 -5 0 -10 -2 可能会有一定支持。据中证报，近期，部分经济指标出现波动，反映出经济恢复的基础仍不牢固，需要继续夯实。市场对于稳增长政策接续发力的预期随之升温，围绕财政货币增量政策的讨论陆续出现。业内专家表示，为推动经济运行持续整体好转，财政政策和货币政策有望进一步发力。一系列着眼于强信心、稳增长、扩内需的政策举措有望出台。 2010-11 2011-06 2012-01 2012-08 2013-03 2013-10 2014-05 2014-12 2015-07 2016-02 2016-09 2017-04 2017-11 2018-06 2019-01 2019-08 2020-03 2020-10 2021-05 2021-12 2022-07 2023-02 2010-11 2011-06 2012-01 2012-08 2013-03 2013-10 2014-05 2014-12 2015-07 2016-02 2016-09 2017-04 2017-11 2018-06 2019-01 2019-08 2020-03 2020-10 2021-05 2021-12 2022-07 2023-02 图2-1中国CPI及PPI图2-2欧美CPI 全球制造业PMI 美国欧元区中国 日本 全球服务业PMI 美国欧元区中国日本 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 80 70 60 50 40 30 20 10 数据来源：Wind，方正中期研究院整理数据来源：Wind，方正中期研究院整理 2008-05 2009-05 2010-05 2011-05 2012-05 2013-05 2014-05 2015-05 2016-05 2017-05 2018-05 2019-05 2020-05 2021-05 2022-05 2023-05 2008-05 2009-05 2010-05 2011-05 2012-05 2013-05 2014-05 2015-05 2016-05 2017-05 2018-05 2019-05 2020-05 2021-05 2022-05 2023-05 图2-3全球制造业PMI图2-4全球非制造业PMI 数据来源：Wind，方正中期研究院整理数据来源：Wind，方正中期研究院整理 第三部分铅市供给分析 一、全球铅精矿新增项目稀少增量有限 2016年至2018年，受海外大型铅锌矿山的关停影响，全球矿山铅产量进入下行周期。 2019年，随着原料端的日渐短缺，从而带动了铅价回升，刺激全球停产项目复产以及新建矿山项目投产，使得全球铅精矿产量有所上升。2020年度，受新冠疫情影响，相关的限制性措施严重影响了阿根廷、玻利维亚、墨西哥、秘鲁和南非等许多国家的采矿业，铅矿产量较2019年下降5%左右。随着疫情的不断控制，以及市场需求的推动，未来铅产量将恢复增 长，2022年生产矿铅456.3万吨，但较2011年453万吨增量有限，地缘影响，能源问题对矿石生产有所影响。 在2020-2022年，海外矿山企业经历了疫情减产、新扩建计划延后以及能源成本高昂倒逼矿冶减产等因素，铅精矿进口量连续三年呈负增长。2023年疫情影响退坡，此类延后投产的新增产能或将释放，考虑到欧洲能源问题尚无定论，预计新增项目中澳洲、印度等地区投产的可能性高于欧洲，也将为原生铅新增产能投放提供条件。 图3-1全球矿产铅年度产量 ILZSG全球铅矿当月产量 当月同比 ILZSG全球铅矿累计产量 累计同比 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 6000 80 5000 60 4000 40 20 3000 0 2000 -20 1000 -40 0 -60 数据来源：Wind，方正中期研究院整理 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 图3-2全球铅精矿当月产量图3-3全球铅精矿累计产量 数据来源：Wind，方正中期研究院整理数据来源：Wind，方正中期研究院整理 原材料铅精矿方面，近几年在铅价走势相对低迷的背景下，国内铅矿新建投资项目较少，仅是在其他金属矿（如锌矿）新建过程中，作为伴生矿，有少量铅矿的新增量。国内碳达峰行动推进，各类高能耗行业被要求降低能耗，铅锌矿山通过推行间断式供暖、错峰用电，技术升 级改造等手段，降低对能源的消耗，但在改造过程中也牺牲了部分产量。另外中国铅矿行业发展多年，尤其是湖南等老矿山已开采多年，铅品位逐年下降也是制约铅精矿产量的因素之一。据中国有色金属工业协会数据显示，2021年我国铅精矿产量为150.73万吨，同比增长12.47%。据USGS数据，2021年我国铅精矿产量为200万吨，同比增长5.26%，且自2013年以来铅精矿产量趋势性回落。据百川资讯，2022年我国铅精矿产量为525350金属吨，同比增长8.5%，年初以来，铅价格偏高及加工费偏低，精矿价格恢复较高水平，这些因素刺激了矿山的生产积极性。4月份，国内多数地区矿山生产均已恢复到较高开工率，铅精矿累计产量较2021年同期显著增长，且均已恢复至2019年新冠肺炎疫情前的水平。不过下半年经历阶段的能源供应偏紧和物流扰动情况，供应同比增速有所放缓，但总体仍实现显著增长。 国内铅精矿产量累计值 累计同比 20030 18025 16020 14015 12010