油脂油料研究周报：地缘再起波动 油粕强势维持

地缘再起波动 油粕强势维持 ——油脂油料研究周报（20221031-20221104） 投研中心（农产品组）：刘彤 从业资格证号：F0201793Tel:0731-84409090 E-mail:Ouhangqi@dayouf.com 油脂油料 基本面综述 周度评级 美豆 乌克兰粮食出口走廊受阻再次提振植物油和谷物市场，美豆收到外溢影响本周走强，但对大豆的实际出口影响不大，市场将更多关注南美天气，巴西和阿根廷的干旱预告仍具有威胁性。随着美国装运不畅现货市场保持坚挺，美湾出口仍然受限，美豆近期可能难以大幅走低，需关注中国的销售和南美的天气变化来指引后市方向。由于旧作结转库存的跳增及更广泛的收割正在到来，美豆现货短期承压。 震荡走强 粕类 由于美湾大豆运输问题导致潜在的到港忧虑，内外盘走势暂时维持分化，豆粕仍有一定支撑，且粕强格局难以缓解。豆粕仍有一定支撑。进入11月后，随着进口大豆的大量到港，豆粕独立偏强的基础将不再坚固，更加回归进口成本逻辑。基于四季度的整体供需宽松形势的不断确认，现货仍然存在较大的下行风险，11月份到港量的清晰和压榨的回升将是驱动后期国内豆粕现货趋弱的主要动能。 震荡偏强 油脂 印尼官方表示如果CPO参考价保持在800美元/吨以下，Levy税的豁免政策将持续到今年年底，此政策或影响印尼出口商的积极性。近期印尼洪水引发减产担忧，预估马来10月持续累库。另外，需求端方面，中国库存宽松；印度将棕榈油进口关税上调6%-11%，叠加排灯节等节假日备货结束预计需求回落，整体需求或呈下滑态势。黑海协议的暂停引发全球供应担忧，马来林吉特贬值也为棕榈油价格提供支撑。 震荡转强 1、11月2日消息：咨询机构StoneX公司发布报告，预计2022/23年度巴西大豆产量将达到创纪录的 1.5435亿吨，比早先预测值高出0.3%，因为一些州的种植面积上调，而且天气条件有利。2022/23年度巴西大豆播种面积预计超过4300万公顷，因为戈亚斯州和米纳斯吉拉斯州的播种面积略有上调。该公司分析师罗安娜女士称，迄今为止巴西的天气还没有带来任何威胁，产量可能达到创纪录水平。2021/22年度巴西遭遇拉尼娜相关的干旱天气，导致大豆产量降至1.272亿吨。尽管目前预计2022/23年度大豆产量前景明朗，但是由于今年将连续第三年出现拉尼娜现象，未来几个月的天气仍然至关重要。如果2022/23年度巴西大豆产量超过1.5亿吨，满足国内外需求将更为轻松。但是考虑到头号买家中国需求令人担忧，StoneX将巴西2022/23年度大豆出口预估下调到9600万吨，比早先预测的1亿吨低了400万吨。 2、11月3日消息：印尼棕榈油协会（GAPKI）主席佐科·苏普里亚诺周四在印尼棕榈油会议（IPOC ）表示，今年印尼棕榈油产量有望增长到5180万吨，但是出口预计低于上年。苏普里亚诺表示，棕榈油行业帮助印尼摆脱了经济衰退威胁。截至2022年9月，今年印尼棕榈油产量达到3700万吨，出口量为2200万吨。苏普里亚诺表示，到年底时印尼棕榈油产量预计为5180万吨，其中包括4700万吨毛棕榈油和 480万吨毛棕榈仁油。出口量预计为3000万吨。作为对比，GAPKI数据显示，2021年印尼棕榈油产量为 4689万吨，出口量为3423万吨，国内需求1842万吨，期末库存为357万吨。 研究创造价值，服务铸就品牌第3页 期货价格总览 资料来源：Wind、大有期货投研中心 现货价格总览 资料来源：Wind、大有期货投研中心 元/吨 美豆净销售当周值美豆检验当周值 截止到2022年10月27日，2022/23年度（始于9月1日）美豆周度销售量830,200吨，去年同期周度销售量为93.4万吨；截止到2022年10月27日，周度检验量为2,574,060吨，去年同期为267.5万吨。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 GFS天气预报显示，11月3日至11日期间，美国中西部作物影响：天气干燥且气温不断上升，周三部分地区的气温将接近纪录高位。周四和周五一股锋面将进入该地区的西部地区，并带来分散性阵雨。周末期间一暴风系统将形成，得以使锋面带来更多的阵雨。巴西大豆南部主产区中，南里奥格兰德州几乎无降雨预期，帕拉纳州局部地区有小雨到中雨。西部主产区中，南马托格罗索州大部分地区无降雨预期，马托格罗索州降雨预期增强，有小雨到中雨，戈亚斯州有小雨到中雨，局部大雨；东部主产区中，巴伊亚州预期降雨量较大，有暴雨至特大暴雨。随着播种持续推进，巴西大豆主产区的土壤湿度良好。尽管降雨对大豆和玉米的生长有利，但仍需关注降雨的持续性，若频繁降雨则可能阻碍播种进度。 资料来源：GFS、大有期货投研中心 大豆进口成本进口大豆升贴水 美湾到港进口大豆成本7092元/吨，巴西到港进口大豆成本5577元/吨。阿根廷到港进口成本5659元/吨，美西回升、阿根廷、巴西均回升。进口大豆南美升贴水回落3美分，美西、美湾升贴水回落2美分。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 进口大豆港口库存全国豆粕库存 截止到最新，国内港口大豆库存为591万吨，上周同期为616万吨。本周豆粕库存24.43万吨，上周同期28.09万吨。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 基差总览 资料来源：Wind、大有期货投研中心 豆油商业库存棕油港口库存 油脂库存棕油回升、豆油回落，豆油57.7万吨，棕油74.5万吨。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 元/吨 进口大豆压榨利润进口菜籽压榨利润 进口大豆压榨利润本周-545.54元/吨，较上周的-443.29元/吨，-102.25元/吨；进口菜籽压榨利润本周 +1664.00元/吨，较上周的+1448.00元/吨，+216元/吨。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 进口油脂利润 豆油进口利润本周-2619.58元/吨，上周-1795.76元/吨，较上周-823.82元/吨； 棕油进口利润本周+124.20元/吨， 上周+190.91元/吨，较上周-66.71元/吨； 菜油进口利润本周-2944.12元/吨，上周-2153.65元/吨，较上周-790.47元/吨。 资料来源：汇易、大有期货投研中心 品种月间价差 大豆1-5价差大豆5-9价差大豆9-1价差 元/吨 元/吨 元/吨 资料来源：Wind、大有期货投研中心 品种月间价差 豆粕1-5价差豆粕5-9价差豆粕9-1价差 元/吨 元/吨 元/吨 资料来源：Wind、大有期货投研中心 品种月间价差 元/吨 菜粕1-5价差菜粕5-9价差菜粕9-1价差 元/吨 元/吨 资料来源：Wind、大有期货投研中心 品种月间价差 豆油1-5价差豆油5-9价差豆油9-1价差 元/吨 元/吨 元/吨 资料来源：Wind、大有期货投研中心 品种月间价差 棕油1-5价差棕油5-9价差棕油9-1价差 元/吨 元/吨 元/吨 资料来源：Wind、大有期货投研中心 品种月间价差 菜油1-5价差菜油5-9价差菜油9-1价差 元/吨 元/吨 元/吨 资料来源：Wind、大有期货投研中心 跨品种价差 资料来源：Wind、大有期货投研中心 序号 策略 交易逻辑 风险点 策略一 M1-RM1 近强远弱且豆强菜弱 近月强势逻辑改变 策略二 M1-5或P5-9持有 换月价差有所回落 近期压力体现 序号 策略 入场点位 止损位 止盈位 收益状况 策略一 豆、菜粕（1月）入场（少量）减仓 966 944 +144 策略二 豆粕正套（1-5）棕油（5-9）入场（微量）持有 430100 410 83 +31 +218 注：仅做为策略验证，请勿对照参与。价差变化有可能较快，周报更新较慢，出入场点位有更新不及时风险，如有关注可具体咨询之。 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表述的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点及见解以及分析方法，如与大有期货公司发布的其它信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了大有期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映大有期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经大有期货公司允许批准，本报告内容不得以任何形式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本义的引用、刊发，需注明出处“大有期货公司”，并保留我公司的一切权利。 湖南省证监局、期货业协会温馨提示：期市有风险，入市需谨慎。 大有期货有限公司是现代投资股份有限公司全资子公司，于2002年7月在长沙成立，注册资金5.8亿元，总部设在长沙，是湖南省期货业协会会长单位。 大有期货作为现代投资“一体两翼”发展格局中“金融翼”的重点公司，经过多年积累，业务资质齐全，范围涵盖商品期货和金融期货经纪、投资咨询、资产管理、基金销售、风险管理、场外衍生品、做市商等，是大连商品交易所、郑州商品交易所、上海期货交易所、上海能源交易中心会员，中国金融期货交易所结算会员。公司在上海自贸区成立上海夯石商贸有限公司，从事风险管理相关业务；同时在长沙、上海、南京、郑州、合肥、济南、佛山等全国重点城市设有多家分支机构，业务覆盖范围广。 公司始终坚持服务实体经济、服务客户的宗旨，秉承“客户至上、专业稳健”的经营理念，以经纪业务为基础，风险管理和资产管理为核心，持续推动业务转型升级，致力为客户提供专业、安全、便捷、全面的金融服务，满足客户多层次的金融需求。未来，公司力争成为各项业务稳健发展、经营高效、客户信任的综合型衍生品金融服务商。 公司总部地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场三、四楼电话：0731-84409000传真：0731-84409009 全国统一客服热线：4006-365-058邮编：410114网址：http://www.dayouf.com 分支机构： 总部事业一部 地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场7楼电话：0731-84409089 总部事业二部 地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场4楼电话：0731-84409089 总部事业三部 地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场4楼电话：0731-84409089 北滘营业部 地址：广东省佛山市顺德区北滘镇君兰社区怡欣路7号丰明商务中心6楼01号电话：0757-26631669 郴州营业部 地址：郴州市北湖区五岭大道一号林邑财富中心六楼电话：0735-5777577传真：0735-5777566 合肥营业部 地址：安徽省合肥市政务区祁门路333号新地中心A座3502室电话：0551-66104888传真：0551-65776701 上海营业部 地址:上海市中山北路2550号1幢2楼B222-B225室电话:021-62854939传真：021-52711391 邵阳营业部 地址：湖南省邵阳市大祥区西湖路99号B栋3楼电话：0739-5123008传真：0739-5123016 长沙分公司 湖南省长沙市岳麓区观沙岭街道滨江路53号楷林商务中心C座2402房电话：0731-84409101 长沙第一分公司 地址：湖南省长沙市开福区芙蓉中路一段466号（松桂园）501-506 电话：0731-84409030传真：0731-84409020 广东分公司 地址：佛山市南海区桂城街道桂澜北路2号亿能国际广场2座1005、1006A室电话：0757-86255208传真：0757-86222961 河南分公司 地址