钢矿期货月度分析报告：需求表现偏弱 钢价承压运行

月度分析报告 2023年9月 大有期货投研中心 黑色产业链研究组 宋天豪 从业资格证号：F3038749投资咨询证号：Z0017964Tel:0731-84409197 E-mail:songtianhao@dayouf.com 需求表现偏弱钢价承压运行 摘要 钢材：展望后市，10月份，下游消费难有大得起色，地产各项数据表现不佳，地产用钢需求较弱，基建支出增速由负转正，专项债发行预计9月底将全部发行，基建投资继续托底需求。供给方面，粗钢产量压减政策迟迟未能落地，国内钢厂开工率维持高位，钢厂在未亏损现金流得情况下主动减产意愿不强，供给预计继续维持高位，库存方面，螺纹库存普遍低位运行，热轧库存偏高，压力较大。整体来看，供给居高不下，需求偏弱，预计钢价将承压运行。 铁矿石：粗钢产量压减政策落地之前，国内铁水产量将继续维持高位，支撑铁矿需求，供给方面，10月份，海外矿山进入三季度末冲量阶段，加上国产矿开工率持续走高，预计铁矿供应将呈现增长态势，预计矿价短期将继续偏强运行，进一步挤压钢厂利润，倒逼铁水下降，届时或许才能看到原料价格下来。 风险提示：政策不及预期；下游需求超预期表现；钢厂超预期减产。 正文目录 一、9月钢矿市场回顾2 二、钢材的供需情况分析2 1、粗钢压减政策尚未落地供给预计维持稳定2 2、地产短期难以改善基建继续拖地需求3 3、低库存格局维持品种间库存表现各异5 三、铁矿石的供需情况分析7 1、海外发运维持高位国产矿供给持续增长7 2、国内铁水产量居高不下钢厂节前积极备库8 四、10月观点10 图表目录 图表1：黑色系五大品种现货价格周涨跌幅一览2 图表2：黑色系五大品种主力期货价格周涨跌幅一览2 图表3：全国高炉开工率3 图表4：唐山高炉检修情况3 图表5：全国电炉开工率3 图表6：全国粗钢日均产量3 图表7：固投、基建及房地产投资增速5 图表8：房地产销售、新开工及施工面积增速5 图表9：全国建筑钢材日均成交量5 图表10：钢材月度进出口量5 图表11：五大钢材品种社会库存6 图表12：热卷的社会库存6 图表13：螺纹钢的社会库存6 图表14：五大钢材钢厂库存6 图表15：澳大利亚与巴西铁矿石发货量7 图表16：澳大利亚对中国铁矿石发货量7 图表17：铁矿北方港口的到货量8 图表18：国内铁矿石产量8 图表19：铁矿港口库存8 图表20：进口烧结粉矿日耗8 一、9月钢矿市场回顾 9月份，国内黑色板块价格整体偏震荡走势运行，其中现货价格要强于期货价格，基差呈现走扩趋势，表明市场对于未来价格表现比较悲观。整体来看，9月份国内宏观政策仍在发力，但从实际下游需求表现来看，需求表现较弱。成材基本面矛盾并不突出，唯有卷板库存偏高。原料方面，国内铁水居高不下，对原料价格支撑较强，钢厂利润被侵蚀，但尚未亏损现金流，因此钢厂暂无减产意愿，整体来看，9月份矛盾主要在原料端，表现上原料强于成材，现货强于期货。 图1：2023年9月黑色产业链各品种现货价格涨跌幅图2：2023年9月黑色产业链各品种主力期价涨跌幅 0.35% -1.34% -2.19% 0.50% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% 4.33% 1.34% -2.56% 螺纹热卷铁矿 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% RB2310HC2310 I2309 注：以上数据截至2023年9月28日 数据来源：大有期货投研中心，同花顺ifind 二、钢材的供需情况分析 1、粗钢压减政策尚未落地供给预计维持稳定 国家统计局数据显示，2023年1-8月，我国粗钢产量71292.7万吨，同比增长2.6%；8月份，我国粗钢产量8641.3万吨，同比增加3.2%。2023年1-8月，我国生铁产量60358.7万吨，同比增长3.7%；8月份，我国生铁产量7462.3万吨，同比增长4.8%；7月全国生铁日均产量250.32万吨，环比减少6.28万吨。2023年1-8月，我国钢材产量90920.2万吨，同比增长6.3%；8月份，我国钢材产量11652.4万吨，同比增长11.4%；9月中旬钢材日均产量356.77万吨，环比减少19.9万吨。 9月上旬粗钢日均产量293.17万吨；截至9月22日，最新一周样本内钢厂高炉开工率84.47%。粗钢产量小幅回落，高炉开工率保持偏高水平。进入黑色市场传统 旺季，部分建材轧线有复产，供应端小幅上行。9月22日当周，螺纹钢产量255.37 万吨，环比增长7.7万吨；样本钢厂高炉盈利率42.86%，环比持平。进入9月后钢厂盈利率回落速度有所减缓，产量小幅增长。当前粗钢限产政策迟迟未能落地，钢厂产量存在支撑，预计后续供应端平稳运行。 图3：全国高炉开工率图4：唐山高炉检修情况 100 90 80 70 60 50 1月1日 1月15日 1月29日 2月14日 2月28日 3月13日 3月27日 4月10日 4月24日 5月8日 5月22日 6月5日 6月19日 7月3日 7月17日 7月31日 8月14日 8月28日 9月13日 10月1日 10月18日 11月5日 11月22日 12月10日 12月27日 40 2023年2022年2021年20202019 立方米 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 唐山:高炉检修容积唐山:高炉检修数个 70 60 50 40 30 20 10 0 数据来源：大有期货投研中心，同花顺iFinD 图5：全国电炉开工率图6：全国粗钢日均产量 %2023年2022年2021年80 70 60 50 40 30 1月6日 1月21日 2月11日 3月3日 3月18日 4月7日 4月22日 5月12日 5月27日 6月16日 6月25日 7月8日 7月21日 7月30日 8月12日 8月25日 9月9日 9月24日 10月14日 10月29日 11月18日 12月3日 12月23日 20 万吨 350 330 310 290 270 250 230 210 190 1月10日 1月20日 1月31日 2月10日 2月20日 2月28日 2月29日 3月10日 3月20日 3月31日 4月10日 4月20日 4月30日 5月10日 5月20日 5月31日 6月10日 6月20日 6月30日 7月10日 7月20日 7月31日 8月10日 8月20日 8月31日 9月10日 9月20日 9月30日 10月10日 10月20日 10月31日 11月10日 11月20日 11月30日 12月10日 12月20日 12月31日 170 2023年2022年2021年20202019 数据来源：大有期货投研中心，WIND 2、地产短期难以改善基建继续拖地需求 国家统计局数据显示，1-8月份全国房地产开发投资76899.97亿元，同比下降8.8%，降幅较1-7月扩大0.3%。房地产开发投资降幅扩大，到位资金同样出现下滑，主要近几月房屋销售数据明显下滑；房地产开发企业到位资金146578.54亿元，同比下降14.1%，降幅较1-6月扩大0.9%。1-8月份商品房销售面积73948.62万平方米，同比下降7.1%，其中住宅销售面积同比下降5.5%。商品房销售额78157.88亿元，下降3.2%，其中住宅销售额下滑1.5%。8月末，商品房待售面积 64795万平方米，同比增加18.2%，较7月末增加231万平方米，房屋销售在近期出现下滑。1-8月份，房屋新开工面积63891.13万平方米，同比下降24.4%，降幅较1-7月份收窄0.1%；施工面积806415.25万平方米，同比下降7.1%，降幅较1- 7月份扩大0.3%；竣工面积43726.13万平方米，同比增加19.2%，较1-7月份增下降1.3%。 受房企现金流继续恶化的影响，房企投资意愿继续走弱，新开工、施工面积均较上月回落。从历史数据来看，供给侧投融资活动复苏往往发生在楼市景气度持续性复苏后，预计房企投资指标实质性改善尚需时间。8月新房销售延续疲弱态势，虽然因为去年三季度基数较低，因此回落幅度收窄，但下滑趋势依然严峻。8月中下旬房地产激励政策加速出台，后续应观察销售状况能否出现改善。房企经营状况继续恶化，到位资金跌幅走阔，销售端的低迷以及金融系统的低风险偏好削弱了房企的现金流入情况。另一方面竣工情况进一步改善，保交楼政策在一定程度上支撑下游购房者信心。 基建投资方面，1-8月公共财政收入同比增长10%，前值11.5%；土拍收入同比下降至-19.6%，前值-19.1%。1-8月财政支出同比增长3.8%，前值3.3%。单就8月来看，单月财政收入1.3万亿，同比下滑4.6%，单月财政收入转负。一方面下半年以来留抵税政策恢复常态，去年的集中退税造成的低基数效应减退；另一方面7月以来经济数据持续放缓，企业所得税等税收持续下滑。不过专项债的加速发行一定程度上弥补了疲软的财政收入因素，8月财政支出同比增长7.2%，高于去年2年均值，对稳经济形成促进作用。 8月固定资产投资完成额同比下降13%，前值-11.57%；民间固定资产投资完成额同比下降20.07%，前值-16.53%。7月基建类支出同比增长7.42%，前值为-2.58%，对财政支出占比为22.93%。基建支出增速由负转正，对财政支出占比也继续增加。今年专项债预计将于9月前发行完毕，并于10月底前完成使用，因此9、10月份预计基建支出都将保持正增长态势。 图7：固投、基建及房地产投资增速图8：房地产销售、新开工及施工面积增速 %固定资产投资(不含农户)完成额:第三产业:基础设施建设投% 资:累计同比 商品房施工面积:累计同比商品房新开工面积:累计同比 25 固定资产投资(不含农户)完成额:制造业:累计同比 固定资产投资(不含农户)完成额:累计同比 20 15 10 5 0 -5 -10 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 -15 房地产开发投资:累计同比 40商品房销售面积:累计同比 30商品房竣工面积:累计同比 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 -50 数据来源：大有期货投研中心，同花顺iFinD 图9：全国建筑钢材日均成交量图10：钢材月度进出口量 吨 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 900 万吨 钢材:进口数量:当月值钢材:出口数量:当月值 800 700 600 500 400 300 200 100 0 数据来源：大有期货投研中心，同花顺iFinD 3、低库存格局维持品种间库存表现各异 截至2023年9月28日，五大材的钢厂库存降至431.66万吨，社会库存降至 1078.22万吨，螺纹钢的钢厂库存