镍月报：宏观基本面预期改善 镍价震荡偏好

2023年8月7日 宏观基本面预期改善镍价震荡偏好 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 镍矿，矿山挺价情绪高，下游镍铁月底情绪修复加上部分镍铁钢厂进入冬储周期，支持矿价企稳偏好。 精炼镍，国内电积镍投产继续放量，我们认为供应增加仍然是主流节奏。不过需要关注镍价波动较大，电积镍利润不稳，投产节奏与预期或有偏差。 镍铁，伴随收储，镍铁价格回升，铁厂生产积极性提高。印尼铁延续高增长生产，整体镍铁供应保持增加。 需求，300系利润有所修复，以及部分不锈钢厂7， 8月项目接单情况尚可，8月或维持高排产。 整体，海外美联储7月加息落地，通胀数据下行，美联储停止加息预期升高，不过美国经济仍具韧性，暂停加息之后高利率也将长时间维持。国内政治局会议政策偏暖，国内宏观预期较好。基本面电积镍持续放量供应压力不减，需求端不锈钢排产预期有增，供需双增，基本面较前边际改善，我们看好镍价震荡区间有所上移。 预计8月份沪镍主力在159000-175000元/吨之间。伦镍03波动区间在21000-22700美元/吨 风险点：美联储政策转向，镍矿进出口政策收紧 目录 一、行情回顾4 二、基本面分析5 1、持续挺价，镍矿企稳震荡5 2、人民币贬值进口或受阻，国内电积镍投产提供增量，纯镍供应保持增加6 3、国内外镍铁产量缓慢增长7 4、供需双减，硫酸镍弱稳9 5、库存反复，尚在磨底10 6、利润修复，预计8月排产佳10 三、行情展望12 图表目录 图表1镍期货价格走势4 图表2镍现货升贴水走势5 图表3镍矿进口情况6 图表4自菲律宾进口镍矿累计值6 图表5镍矿价格6 图表6镍矿港口库存6 图表7中国电解镍累计产量7 图表8中国电解镍当月产量7 图表9中国精炼镍进口量7 图表10中国自俄罗斯精炼镍进口量7 图表11中国镍铁进口量9 图表12中国自印尼镍铁进口量9 图表13镍铁库存9 图表14镍铁价格走势9 图表15交易所库存变化情况10 图表16保税区镍库存情况10 图表17不锈钢产量情况11 图表18300系不锈钢产情况11 图表19不锈钢价格情况12 图表20不锈钢库存情况12 一、行情回顾 7月镍价整体呈现低位缓慢上行走势。月初镍价一度探低至年内前低154940元/吨附近， 其后缓慢震荡回升，高点至173470元/吨，月末收172260元/吨，月内镍价涨16520元/吨，涨幅10.61%。近两个月镍价基本都于15万-17万区间震荡，技术指标基本走平，没有明显方向选择， 海外伦镍相对国内表现偏弱，上半月并未出现像样反弹，始终围绕21000美元/吨做窄 幅震荡，直至临近月底，美指大幅回落，镍价受振出现较大上行，高至22580美元/吨，月 底收22305美元/吨，本月伦镍涨1905美元/吨，涨幅9.34%。 图表1镍期货价格走势 沪期镍主力 LME3个月镍 元/吨美元/吨 310,000.00 260,000.00 210,000.00 160,000.00 110,000.00 60,000.00 53,000.00 48,000.00 43,000.00 38,000.00 33,000.00 28,000.00 23,000.00 18,000.00 13,000.00 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 8,000.00 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 2023年7月份，镍现货升水前高后低，前期镍价低位时现货升水相对稳定，月底期价 上行现货跟涨发力，现货升水回落，金川镍月内升水高点在13050元/吨。俄镍进口少量流 入，月底转为小幅贴水，月内最高升水4600元/吨，最低贴水1950元/吨。 图表2镍现货升贴水走势 金川镍升贴水 俄镍升贴水 元/吨 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 -5,000.00 2022-08-02 2022-09-02 2022-10-02 2022-11-02 2022-12-02 2023-01-02 2023-02-02 2023-03-02 2023-04-02 2023-05-02 2023-06-02 2023-07-02 -10,000.00 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 1、持续挺价，镍矿企稳震荡 7月镍矿价格持稳，截止月底菲律宾镍矿1.5%CIF均价51美元/吨，0.9%镍矿30.5美 元/吨，1.8%品味镍矿价格81.5美元/吨，皆较上月底持平。需求偏弱压价心态浓，供应端正值镍矿进口旺季，镍矿货源宽松，但卖方挺价情绪浓，月内发货比较控制节奏，货源并未大量增加，供需双方僵持。 进口方面，正值进口高峰期，镍矿进口继续增加。据中国海关数据统计，中国6月镍矿砂及其精矿进口量为5,288,788.40吨，环比增加41.60%，同比增加22.78%。其中，菲律宾为最大供应国，当月自该国进口4,888,066.41吨，环比增加45.82%，同比增加37.65%，菲律宾进口占比92%。1-6月我国累计进口1721.9万吨，同比增加14.45%。其中，自菲律宾进口镍矿总量为1439.07万吨，同比增加237.94万吨，增幅19.81%。最大输送国菲律宾雨季过去进口快速攀升，预计短期进口量还将保持相对高位。 库存方面，据SMM，到7月底，全国七大港口镍矿库存较6月底+12.1万湿吨至295.5 万湿吨。镍矿发货高峰期，但因到货及提货节奏问题，镍矿库存并未太明显增多。 整体，镍矿进口量仍延续上升趋势，不过矿山方面挺价情绪走高，下游镍铁市场情绪稍有修复，部分普碳及镍铁钢厂进入冬储周期，预计矿端价格企稳震荡。 图表3镍矿进口情况图表4自菲律宾进口镍矿累计值 吨 2020202120222023 吨菲律宾进口量菲律宾镍矿占比 7,000,600.00 6,000,600.00 5,000,600.00 4,000,600.00 3,000,600.00 2,000,600.00 1,000,600.00 600.00 6,000,000,000 5,000,000,000 4,000,000,000 3,000,000,000 2,000,000,000 1,000,000,000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 0 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 七大港口库存 图表5镍矿价格图表6镍矿港口库存 美元/湿吨 1.80% 0.9%，FE:49%，Al>7% 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 0.0 1.5%Fe:15-25%（主流） 1380 1180 980 780 580 380 2023-07 2020/1/23 2020/5/23 2020/9/23 2021/1/23 2021/5/23 2021/9/23 2022/1/23 2022/5/23 2022/9/23 2023/1/23 2023/5/23 180 万湿吨 资料来源：SMM，铜冠金源期货 2、人民币贬值进口或受阻，国内电积镍投产提供增量，纯镍供应保持增加 电积镍产量爬坡，供应增加状况未改。据上海有色网调研，2023年6月全国精炼镍产量共计2.04万吨，环比上调9.39%，同比上升31.06%。全国电解镍产量6月延续爬坡基本符合预期。新增电积镍产线维持正常排产，且华北、华南电积镍产量延续爬坡。预计2023年7月全国精炼镍产量2.13万吨，环比上涨4.27%，同比上涨32.81%。7月精炼镍产量延续上涨，主因此前因检修问题而导致停产的西北某冶炼厂预计7月复产，但完全达产仍需时 间。此外，预计7月期间华南部分电积镍产线产量仍在爬坡过程中。 进口方面，6月纯镍进口量及清关量均大幅上调。数据显示6月份，中国精炼镍进口量为13707.335吨，环比增加3279吨，增幅31.45%；同比增加4749吨，增幅53.01%。其中， 报关后进入国内市场6162.255吨，留存于保税区7545.08吨；报关净进口量6162.255吨， 环比降幅17.69%。2023年1-6月，中国精炼镍进口总量为47587.991吨，同比减少35782吨，降幅42.92%。6月镍价低位及刚需进口长单及另单皆有增加，7月份从周度到港表现看，零单或有减少，预计纯镍7月进口或有减少。 整体而言，消费限制及近期人民币贬值等因素纯镍零单进口量可能减少。不过国内电积镍投产继续放量，我们认为供应增加仍然是主流节奏。不过需要关注镍价波动较大，电积镍利润不稳，投产节奏可能与预期有一定偏差。 电解镍:产量:累计值 电解镍:产量:累计同比 图表7中国电解镍累计产量图表8中国电解镍当月产量季节性 20万.0吨0 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 2016-05 2016-12 2017-07 2018-02 2018-09 2019-04 2019-11 2020-06 2021-01 2021-08 2022-03 2022-10 2023-05 -30.00 万吨 2022 2023 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 20202021 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 未锻压镍(精炼镍+合金)：当月进口量 图表9中国精炼镍进口量图表10中国自俄罗斯精炼镍进口量 吨 40,000.00 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 2018-08 2019-01 2019-06 2019-11 2020-04 2020-09 2021-02 2021-07 2021-12 2022-05 2022-10 2023-03 0.00 吨 值 当月同比 45,000.00 40,000.00 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 0.00 进口数量:精炼镍及合金:俄罗斯:当月 1400% 1200% 1000% 800% 600% 400% 200% 0% -200% 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 3、国内外镍铁产量缓慢增长 国内铁